[编者按] 丁二烯价格自去年11月以来开始反弹，到目前累计涨幅已超过60%。业内认为，随着未来下游产能的放大，丁二烯将面临更严重的供不应求，价格还有上升空间。相关概念股有望迎来爆发。

    本文导读：
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    【个股点评】
    7大概念股价值解析
    丁二烯价格两个月大涨66.7% 今年有望继续走高
    ⊙上海证券报记者 陈其珏 ○编辑 阮奇
    自去年11月跌至13500元/吨低位后，丁二烯价格开始反弹，到目前累计涨幅已超过60%。在此期间，外盘丁二烯价格涨幅更高达93%。业内认为，随着未来下游产能的放大，丁二烯将面临更严重的供不应求，价格还有上升空间。
    过去一年中，我国丁二烯价格经历了一次过山车般的行情：从年初1.6万元/吨开始上涨，至8月中旬突破3万元/吨，但此后不仅跌回原形，更于去年11月上旬创下13500元/吨的新低。11月下旬起，丁二烯价格开始反弹，12月底突破2万元/吨。
    据卓创资讯统计数据显示，截至目前，亚洲丁二烯CFR中国已从去年11月的1550美元/吨上涨至3000美元/吨，涨幅达93.5%；国内以中石化华东为例，出厂价格从13500元/吨上涨至22500元/吨，涨幅达66.7%。
    “去年11月丁二烯价格跌入‘冰点’后，业内开始积极建仓。同时因烯烃利润较低，亚洲部分裂解装置开工减量，导致丁二烯供应减少，这使得其行情逐渐走高。进入2012年1月份，因美国TPC装置供应不正常，从亚洲市场增加进口，给本就货紧的市场带来强力支撑。随着韩国2月份船货的售罄以及3月份YNCC及湖南石化检修计划的将近，后期供应趋紧预期较强，继而导致市场炒作升温，价格涨势凶猛。”卓创资讯丁二烯分析师孙文文对本报记者说。
    记者从业内了解到，目前丁二烯下游企业开工率显著提高后需求不断增大，如福建福橡化工新建5万吨/年BR装置于去年11月初投产；高桥石化20万吨/年ABS装置开工率从50%~60%提高至80%。此外，日本在新加坡也将相继建成投产两套5万吨/年丁苯橡胶装置。
    而供应方面，因国内部分生产企业停车检修，丁二烯产量相应减少。其中，扬子石化部分丁二烯装置由于原料短缺，停车已超过3个月。
    另据孙文文介绍，业内传2012年一季度、二季度美国还将有5套乙烯装置计划检修，加上韩国的检修计划，上半年亚洲丁二烯供应将一直处于偏紧情形。
    在需求放大、供应吃紧的情况下，业内认为丁二烯价格今年有望继续上涨。
    有数据显示，2011年11月，中国丁二烯进口量达到2.82万吨，同比上涨45%。
    记者另从中石化化工华东公司了解到，“十二五”丁二烯产能预计增加91万吨/年，而即将投产或已开工建设的下游装置对丁二烯的需求量则将达到146.9万吨/年，需求增量是供给增量的161%。
    丁二烯价格或将继续走高
    2011年，我国丁二烯价格犹如坐上了过山车：从年初1.6万元/吨开始上涨，至8月中旬突破3万元/吨，11月上旬又跌至1.35万元/吨，11月下旬价格开始反弹，12月底突破2万元/吨。
    在外盘价格不断走高、下游企业开工率提高、国内货源较紧张的情况下，2012年我国丁二烯价格仍有进一步上涨的空间。
    2011年11月中旬，亚洲丁二烯价格开始强力反弹，丁二烯价格从11月11日的1575美元/吨开始上涨，12月30日达到2825美元/吨，涨幅近80%。其中，韩国丁二烯出口价格甚至达到3100美元/吨的高价。同期我国丁二烯价格涨幅为48%，因此市场人士预测，2012年，受到亚洲丁二烯市场因素的影响，我国丁二烯价格还将进一步上涨。
    除了外盘价格涨势喜人外，下游企业的需求不断增大。随着我国存款准备金率降低等一系列利好政策的出台，企业融资难的矛盾得到缓解，开工率有所提高。其中，福建福祥化工新建5万吨/年PBR（聚丁二烯橡胶）装置于2011年11月初投产；高桥石化20万吨/年ABS装置开工率从50%~60%提高至80%。
    此外，日本将在新加坡相继建成投产两套5万吨/年丁苯橡胶装置。数据表明，2011年11月，中国丁二烯进口量达到2.82万吨，同比上涨45%。
    同时，由于国内部分丁二烯生产企业停车检修，丁二烯产量相应减少。其中，上海石化5万吨/年丁二烯装置自2011年12月15日起，停车检修30天，预计12月减产1500吨，2012年1月减产2500~3000吨；扬子石化5.3万吨/年丁二烯装置由于原料短缺，停车已经超过3个月。因此，市场丁二烯货源较为紧缺，华东地区丁二烯市场价格达到2万元/吨，预计2012年丁二烯价格进一步上涨。（中国石化报）

    2012年丁二烯市场仍将供不应求

    国际、国内经济形势疲软，终端用户需求低迷，使2011年丁二烯市场整体呈现前高后低走势。2012年，受益于供应面紧张以及下游合成橡胶装置投产等利好因素影响，丁二烯或将走出高位震荡之势。
    2011年，丁二烯市场可谓一波三折，从年初的16000元（吨价，下同），疯狂上涨到7~8月的30000元，此后深跌至13500元，年底在化工市场一片衰败之际，丁二烯异军突起，以翘尾行情完美收官，重新站上20000元大关。纵观丁二烯2011年走势，市场需求以及经济环境成为左右国内行情的主要力量。
    2011年上半年丁二烯价格上涨原因主要有两个：一是3月份，日本大地震使多套乙烯生产装置关闭，导致亚洲丁二烯市场供应紧张，带涨国内价格；二是恰逢汽车等市场兴旺，对合成橡胶需求大增，使原料丁二烯消耗同步上涨。但7月份后，市场对欧美经济担忧加剧，国际原油等大宗石油化工原料价格大幅下跌，尤其国内在6月第六次提高存款准备金率以后，货币收紧政策效果显现，加之丁二烯价格高企，下游难以转嫁成本，中小型下游生产商资金紧张，纷纷采取降低生产负荷或停车的方法，对丁二烯的采购力度下降。同时，60%以上的丁二烯通过下游合成橡胶领域进入到终端轮胎及汽车市场，而第三季度历来是轮胎生产淡季，淡季的到来必然会影响丁二烯的需求量。压力之下，丁二烯市场价格应声而落。而年底出现的翘尾行情，既是产品价值被低估后产生的报复性反弹，也是国内企业实行货源限放销售策略的有力支撑，目前来看，国内市场价格仍有上涨空间。
    2012年，影响丁二烯市场的因素主要有三个：供应面、需求面以及经济形势。
    “十二五”期间，预计我国丁二烯消费量将以年均两位数的速度增长，而丁二烯产能扩张复合增长率却不到8%，产能投放速度低于需求增长。目前中石油、中石化、中国海油生产的丁二烯以自供为主。齐翔腾达10万吨/年丁二烯今年建成投产，也远不能满足需求增长。在没有其他新增产能投产的情况下，国内丁二烯市场供应面偏紧局面在2012年难有改观。我国丁二烯的主要应用领域是顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS、SBS和丁腈橡胶。在过去的10年里，丁二烯产能和产量都迅速增加，但是目前仍然供不应求。
    2012年丁二烯下游需求将增加。目前，各地纷纷上马合成橡胶项目。2011年我国大约有52万吨合成橡胶新增产能投产，今明两年国内还将新增顺丁橡胶产能77万吨，目前有在建的福橡化工10万吨/年丁苯橡胶、齐翔腾达5万吨/年稀土顺丁橡胶等项目，预计今年达产。我国总计在建拟建的合成橡胶产能已超240万吨，将增加丁二烯需求140多万吨，对于原料丁二烯市场形成利好。
    与此同时，丁二烯外盘供应趋紧。美国随着其国内原料的轻质化，对丁二烯进口依存度将逐年增加；由于受到中东廉价产品的冲击，欧洲石化行业被迫关闭自己的乙烯装置，当地乙烯产量大幅下降，已经从顶峰年产量的2400万吨下降到目前的1800万吨，连带丁二烯年产量同比下滑；日本旭化成等企业均有丁苯橡胶项目建设计划。
    预计未来几年，丁二烯的产能将以年均不到3%的速度增长，而全球丁二烯消费增长率将远远超过3%，需求增长亦快于产能扩张速度。丁二烯供需仍将会有缺口存在，供不应求在未来一段时期内将是常态化趋势。外围丁二烯供应面趋紧成为定局，对我国丁二烯市场将起到推涨作用。
    但2012年的经济形势却不容乐观：一是受欧债危机影响，欧元区经济各项主要指标在2011年年末均呈现明显下滑态势，对外出口回落、产值萎缩、企业订单大幅减少、社会消费零售额下降等状况会持续发酵，2012年全球经济形势仍将以悲观为主；二是市场信心大幅下降，经济增长动力依然不足；三是2012年是全球大选年，加上伊朗问题、朝鲜领导人更迭，使经济和国际原油价格走势显得越发扑朔迷离。
    交通银行金融研究中心最新发布的《2012年中国宏观经济金融展望》预计，2012年我国GDP实际增速将保持在8.5%左右，中国经济运行可能面临外部需求迅速萎缩、短期资本流动大幅波动、房地产价格泡沫局部破灭以及地方融资平台局部性违约等风险。同时，资源、劳动力成本上升抬高了经济增长的成本，出口放缓对工业生产形成一定压力。以上这些因素将是大宗化工产品市场繁荣的绊脚石，也必将成为丁二烯市场的利空因素。
    因此，国内2012年丁二烯市场再次出现价格疯涨的可能不大，或将高位震荡。（中国化工报）

    石化市场1月份现回暖迹象

    生意社公布的2012年1月份石化100风向标显示，石化市场出现回暖迹象。上游能源市场开始涨跌互现，化工品则超四成价格上涨。
    生意社首席分析师刘心田认为，最近石化市场走好有两方面原因：一是较多利空因素已在年前消化，预期经济面在上半年将逐渐回暖，普遍利好心理使得市场走强；二是2011年的欧债危机对市场的影响力在渐渐减弱，商品市场的信心逐渐恢复。
    分析师同时指出，从终端需求看，对于未来行情的走势不宜过分乐观。化工品中的盐酸、溴素、纯碱、HFC-22、浓硝酸等行情大幅走低，均是由于受到下游玻璃、PTFE等行业的低迷需求拖累。

    能源市场稍有改善

    1月份，化工上游的能源市场涨跌分化，在生意社监测的12种产品中，6种产品呈跌势，6种产品上涨。其中，受美国商业原油库存增加以及有关欧元区多个国家主权信用评级可能会被下调的担忧情绪影响，国际油价呈现宽幅震荡走势。
    煤焦产业链走势分化。1月份虽是煤炭传统旺季，但煤炭市场处于“平衡中略显宽松”态势，煤价一跌再跌。焦炭现货市场微幅反弹，期货上涨给予一定支撑，但节后贸易商不活跃，加之库存攀升，预计焦炭市场弱势格局仍将持续。醇醚产业链涨势明显，甲醇位居能源涨幅榜首，因部分厂家装置停车检修，但下游正处淡季，目前市场上持续有价无市局面，二甲醚受甲醇价格提升带动，行情上出现一轮上涨，但涨幅有限。
    生意社分析师苗夕华表示，能源市场自去年四季度以来的弱势局面稍有改善，但无论是成品油、煤炭，还是醇醚燃料，都面临消费减速、产量增速双重问题，预计一季度将是2012年能源市场的“煎熬期”，供需面将难以出现大的起色。

    化工品超四成上涨

    化工品方面，在生意社监测的68个化工产品中，上涨产品28个，占监测品种的41.2%。生意社分析师张明认为，2012年磷化工、氟精细化工、钛白粉及涂料行业依然大有可为，芳烃系产品在国际原油高位企稳的前提下也值得期待。
    数据显示，涨幅榜前五名是：丙烯，月度涨幅15.96%；TDI，月度涨幅8.69%；苯酚，月度涨幅8.12%；环氧丙烷，月度涨幅7.47%；环氧氯丙烷，月度涨幅7.14%。价格持稳的产品10个，占监测品种的14.7%。下跌产品30个，占监测品种的44.1%，跌幅榜前五名是：盐酸，月度跌幅12.5%；溴素，月度跌幅7.02%；重质纯碱，月度跌幅6.67%；HFC-22，月度跌幅6.04%；硝酸，月度跌幅4.99%。
    张明表示，1月份，有机化工产品整体上扬、无机化工产品几乎全线下跌。在上涨的28个品种中，除钛白粉、硼酸、黄磷、白炭黑外，其余全部是有机化工产品。而下跌的30个产品中，除去二甲苯、丙烯酸、丙烷，也几乎全部为无机化工产品。（中国证券报）

    生意社：龙年初已露转暖迹象

    国内知名大宗商品数据商“生意社”昨日发布的今年1月国内大宗商品供需指数(BCI)为+0.20显示，中国制造业经济已较去年12月呈扩张状态，不过扩张程度仍偏弱。而BCI自去年8月以来连续5个月呈现负值，去年11月最悲观时曾达-0.70。
    去年10月，网盛生意宝(002095.SZ)旗下的全资子公司生意社，基于去年8至10月连续三个月下滑的BCI值，曾通过微博发布了国民经济增速出现拐点的大胆预测。而据生意社介绍，基于对制造业上游八大行业、100个基础原材料价格波动的监测编制的BCI，其简单而科学的编制方法借鉴了中国物流与采购联合会的制造业采购经理指数(PMI)，不过制造业经济呈供需平稳状态时BCI为零。BCI这一纯民间编制且发布更具时效性的大宗商品现货指数，可与PMI及国家统计局发布的生产者物价指数(PPI)互补成为制造业的重要评价指标。
    而据交通银行金融研究中心昨日发布的2012年1月宏观数据预测，今年1月的PPI将为1%，2012年PPI同比涨幅则为1.5%~2.5%。其预测依据包括，今年1月份商务部监测的生产资料价格出现止跌企稳的态势，钢材和水泥价格持续下跌，而有色金属、农资产品尿素的价格出现一定程度的止跌回升。
    实时反映国内大宗商品期货市场价格变动的“第一财经·南华价格综合指数”则显示，该指数昨日收盘时已较春节前上涨了14.5点，达1881.4点，而且春节后的期货市场成交量也在逐日放大。

    国联证券：化工产品价格逐渐企稳 丁二烯领涨

    大部分化工产品价格逐渐趋稳，丁二烯领涨。受限产保价及原油价格上涨推动，影响丁二烯、丙烯晴、乙烯价格近期持继上涨，最近一个月丁二烯和丙烯晴涨幅超过30％。重点跟踪的77种化工产品中，28种产品上涨，下跌产品31种。涨幅较大的产品丁二烯（10.53％）、对二甲苯（4.76％），跌幅较大的是丁二醇（-9.32％）丁酮（-5.00％）和甲醛（-4.61％）.
    天然橡胶价格已趋于平稳。从绝对价格来看，上交所天然橡胶价格还不足27000元/吨，对其下游的影响较小，轮胎等天然橡胶需要较大的行业并未出现明显转机，天然橡胶大幅上涨的可能性较小，或将较长时间在目前价位徘徊。对于产品需求稳定的传送带子行业，将在天然橡胶及合成橡胶价格低迷中受益，尤其已实施套保措施的宝通带业（300031），利润将较为明确。
    磷矿石价格维持高位，黄磷等磷化工产品趋稳。近期许多矿区受寒冷天气影响，西南地区矿山停采企业小幅增多，市场供应再次紧张，多数矿企已停止接新单，基本维护老客户及前期订单，磷矿石价格稳中小幅上调，幅度在10-15元/吨。本周国内黄磷市场大部分地区开始走稳，局部地区受限电影响现货价格开始上升，国内黄磷库存截止至今日统计在3.5-4万吨左右，全国电炉开工率在2-3成左右，局部地区近期电炉开工率仍有下调可能。磷矿石开采量较大的兴发集团（600141）和六国化工（600470）业绩有望超预期。

    银河证券：丁二烯价格暴涨，利好三公司(荐股)

    国内丁二烯市场在原油价格震荡调整、大部分石化产品阴跌不止的背景下却呈现出一枝独秀的走势，各大丁二烯厂商的出厂价均已累计上涨六成以上，成为近期石化产品中价格涨幅最大的品种；日前，上海石化的丁二烯出厂报价已上涨至29000元/吨，较年初的16200元/吨上涨了约79%。
    我们的分析与判断：
    1、丁二烯价格从年初16200元上涨到逼近30000元/吨，成为近期价格涨幅最大的石化品种，辽通化工、齐翔腾达、S上石化三公司将受益；辽通14.5万吨弹性最大，齐翔今年底10万吨投产后明年弹性最大。
    2、全球货源紧张是推动丁二烯上涨的主要原因之一。今年以来国内外碳三、碳四、碳五资源明显不足，壳牌在新加坡15.5万吨和台塑股份18万吨丁二烯停工，亚洲货源紧张。而不少轮胎厂商转向亚洲购买现货丁苯橡胶又刺激丁二烯涨价。
    3、分析国内外供求状况，丁二烯将继续景气。我国未来几年下游需求将保持10%以上增长，而产能增速不到8%；全球丁二烯产能扩张非常缓和、不到3%，而下游需求将保持3%以上平稳增长。（银河证券研究所）

    中原证券：原油高位震荡 丁二烯持续反弹

    一、化工市场一周回顾及展望（2011.12.12-2011.12.16）
    1、一周价格关键词：原油价格向下震荡，丁二烯继续反弹
    1.1、WTI原油周均价下滑，预计后期仍将高位震荡上周（2011年12月12日至12月16日），强势美元带动国内原油价格震荡下行，未来一段时间内欧债危机仍未有效缓解，而中东地区局势也有进一步恶化的趋势，预计国际油价将在100美元/桶附近高位震荡。
    1.2、丁二烯及下游合成橡胶价格持续反弹上周（2011年12月12日至12月16日），丁二烯以及下游合成橡胶价格继续反弹。丁二烯自8月份以来从高位滑落，跌幅超过了60%。近来欧洲和亚洲多套乙烯装置开工率下降，导致丁二烯供应不足，价格连续上涨，带动下游合成橡胶价格触底反弹。未来丁二烯供给仍呈偏紧态势，预计丁二烯价格反弹仍有一定持续性。
    2、其他化工产品价格回顾
    醇醚产品中，随着下游需求旺季的过去，甲醇、甲醛、醋酸价格持续下跌。但受电价上涨支撑，甲醇价格继续下跌的空间不大。
    无机材料板块，纯碱产能扩张较快，但电价上调后成本也将上涨，后期价格上下两难，以震荡为主；PVC价格随原料价格波动，原油上涨推动PVC价格小幅走高，但下游房地产需求仍不乐观，制约PVC价格大幅上涨，后期走势视房地产市场复苏情况而定；磷化工方面，磷矿石价格稳定，黄磷价格在成本上涨推动下，小幅上涨。可继续关注具有磷矿资源优势和电力优势的重点上市公司兴发集团（600141）。
    新材料板块，MDI、TDI、有机硅市场依然低迷；后期该板块整体走势仍不乐观。
    化肥板块，各产品价格总体平稳。尿素和磷肥价格略有上涨，由于尿素和磷肥经前期调整后已接近成本，近期各地淡储陆续启动，尿素和磷肥价格有望继续小幅反弹。钾肥方面，我国与进口钾肥的主要供应商BPC明年的进口价格谈判即将开始，明年的进口价格将有较大幅度的上涨，因此国内钾肥的上涨预期强烈，可继续关注重点上市公司盐湖股份（000792）。
    化纤板块，棉花价格小幅反弹带动粘胶价格上涨，下游服装业目前正处于消费旺季，但受外需低迷影响，出口形势较差，旺季销量不如往年，该板块后期建议以谨慎观望为主。
    3、化工上市公司走势回顾及本周预测
    上周（2011年12月12日至12月16日）化工股票中，跌多涨少，短期内仍然难有表现；中期仍建议布局磷化工优质个股兴发集团（600141）；以及下游需求刚性的农药、医药中间体的相关上市公司。
    辽通化工重大事项点评:业绩规律显现利好估值修复，未来可受益成品油价格改革
    类别：公司研究 机构：中信证券股份有限公司 研究员：黄莉莉 日期：2012-01-12
    风险提示:
    国际油价大幅攀升影响炼油业绩的风险;石化下游需求快速下降的风险。
    业绩预测及评级。
    我们维持公司2011-2013年EPS分别可达0.67/0.87/1.11元的预测，当前价8.20元，对应2011/2012/2013年PE12/9/7倍，鉴于市场整体估值水平下移，我们调低目标价至10元，对应2011/2012/2013年PE为14/11/9倍，维持“买入”评级。
    齐翔腾达:丁二烯及稀土顺丁橡胶将为公司带来新的利润增长
    类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2012-01-30
    齐翔腾达:国内甲乙酮生产龙头企业。齐翔腾达主营从事对混合碳四组分进行深加工以转化成高附加值精细化工产品的业务，主要研发、生产和销售的产品有甲乙酮、MTBE、异丁烯、叔丁醇等，其中甲乙酮为公司主导产品。随着公司甲乙酮产能的不断扩大，其甲乙酮产品国内市场占有率不断提高并牢牢占据第一，同时其产品在国际市场上的影响也不断扩大。
    下游行业快速发展，公司产能领先。甲乙酮作为高性能溶剂，主要应用于涂料和胶粘剂领域。随着下游行业的快速发展，我国甲乙酮行业近年来发展迅速，产能产量以及产品自给率不断提升。随着齐翔腾达青岛分公司8万吨以及淄博4万吨甲乙酮产能的建成投产，公司甲乙酮总产能已达15.5万吨/年，在世界范围内处于领先水平。
    原料来源充足。公司依托中国石化齐鲁分公司和中国石化青岛炼化，每年可获得适于生产甲乙酮的混合碳四超过80万吨，原料来源充足，装置开工率高。公司技术水平先进，产品性能好，同时依托区位优势，产品获国内外市场认可。 在建项目未来盈利可期。依托丰富的碳四资源，公司将进一步发展附加值更高的合成橡胶产品，相关在建项目包括10万吨/年丁二烯以及5万吨/年稀土顺丁橡胶。项目预计将于2012~2013年开始贡献业绩。
    盈利预测与投资建议。根据海通证券盈利预测模型，我们预计齐翔腾达2011~2013年EPS分别为1.04、1.16和1.73元。目前公司产品价格已回落至较低水平，再次大幅下降的可能性较小;同时随着丁二烯、顺丁橡胶等产品项目陆续建成投产，未来公司业绩有望稳步增长。公司2010~2013年净利润的复合增长率将达到24.29%，结合目前化工公司的估值水平，我们认为公司合理市盈率水平为20倍。按照2012年EPS以及20倍PE，我们给予公司23.20元的目标价，首次给予“增持”投资评级。
    风险因素。出口退税率变化的风险;宏观经济下滑的风险;产能大幅扩张的风险;产品价格大幅波动的风险。
    S上石化:三季度业绩低于预期
    类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：关滨 日期：2011-10-28
    资产减值损失和投资损失环比大幅变动，管理费用有所增加，导致业绩低于预期:
    发展趋势:
    国内经济增速有所放缓，汽车、家电和玩具等市场不景气导致下游需求回落，四季度以来，丁二烯和丙烯腈平均价格分别环比下滑35%和18%，其他主要产品平均价格环比下滑幅度在1-8%。
    不过，偏紧的货币政策已经使下游经销商和用户的库存降到较低水平，如果政府信贷有所放松，预计补库存的需求仍可能推动价格和毛利的反弹。
    估值与建议:
    基于四季度化工产品价格的下滑，我们下调上海石化今年的每股盈利至0.31元/股，幅度为10%，并维持明年的盈利预测。目前上海石化港股对应的2011/12年的市盈率为7-8倍，低于国际可比公司的11倍，维持推荐的投资评级和4港币的目标价格。维持A 股中性的投资评级。
    风险:
    原油价格大幅波动;经济增速放缓幅度超出预期;四季度和明年的信贷政策依然偏紧;成品油定价机制改革时间滞后。
    ST新材深度研究报告:有机硅下游投产为明年业绩奠定基础
    类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2011-09-27
    报告摘要:
    ST新材受益于新材料规划，尽享产业链群协同与竞争优势
    《新材料“十二五”规划》即将发布，ST新材目前有五大产品系列:①有机硅单体及特种单体、硅油、硅橡胶、硅树脂产品系列;②苯酚、丙酮、双酚A、环氧树脂及深加工产品系列;③PBT合成树脂及工程塑料改性产品系列;④彩色显影剂产品系列;⑤钛白粉、丁二烯、氯丁橡胶和离子膜烧碱装置等化工机械设备产品系列，除显影剂外均受益于新材料规划。同时公司通过上下游配套，以及向高附加值产品转移，将充分享受内部协同以及市场竞争优势。
    有机硅向下游产品延伸，独享高技术红利和进口替代红利
    国外有机硅巨头如道康宁、迈图下游深加工比例在70%以上，而国内仅为40%左右。深加工产品的毛利率是有机硅单体的3-10倍，目前国内有机硅单体过剩一倍，而深加工产品大量进口。公司在建的20万吨/年有机硅单体项目以及12万吨有机硅下游深加工项目引进法国技术，预期在年底能够建成投产，乐观估计在2012年将会形成至少30亿元的销售收入，公司净利润将会增加3亿元，增厚EPS 0.57元，对其业绩贡献极大。
    双酚A装置顺利投产，增收节支带动公司盈利提升
    南通厂9万吨/年双酚A装置原计划2009年底投料试车，但由于设计原因延误至2010年底投料试车，2011年产能释放正常。南通厂年原需外购双酚A约3.3万吨，新装置建成后，可节约原料成本约1.15亿元，增加净利润约0.50亿元;富余产品年销售收入可达10亿元左右，新增净利润约0.6亿元，共增厚EPS0.21元。
    盈利预测与投资建议
    国家政策鼓励化工新材料等战略性新兴产业的发展，公司新建项目近两年集中投产，打开了新的增长空间。我们认为公司上下游产业链基本完备、产业规模国内领先、技术研发实力优越，并凭借多年的营销经验建立起遍布国内外的销售网络，未来数年甚至更长时间内生和外延式增长确定。2011-2013年全面摊薄EPS为0.55、0.85元和1.22元，相应动态市盈率分别为24.10、15.45、10.77倍，我们给予“谨慎推荐”评级。
    传化股份三季报点评:专注主业，收入增长超越行业
    类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘旭明，张栋梁，吴琳琳 日期：2011-10-28
    收入增长超行业，3季推动业绩同比增长15%，实现EPS0.08元
    今年下游印染行业低迷，3季度为淡季。公司专注营造主业竞争力，助剂和化纤油剂市场占有率提高，有效抵御低迷需求和活性染料下滑的压力，3季收入同比增长32%，环比仅下降2%。成本压力有所缓解，毛利率环比提升0.8个百分点，但仍同比下降1.3个百分点。公司三大业务中活性染料最差，但公司仅持股45%， 因而归属母公司净利润仍同比增长。季节性因素决定3季度业绩仍环比下滑。
    助剂收入延续增长，原料跌价促使毛利率逐步回升
    市场份额提升推动3季助剂收入增长26%(与上半年持平)，而主要竞争对手基本无增长。3季度助剂原材料价格下跌，如环氧乙烷和丙烯酸均价环比2季度分别下降5%和6%，而价格波动小的助剂价格在5月曾上调，因而盈利能力环比提升。受国内外经济震荡影响，目前纺织需求旺季不旺，但不会比淡季差，因而4季度公司助剂收入仍保持增长。原料价格近期平稳，毛利率能达较好水平。
    活性染料经营有所好转，化纤油剂依旧保持高增长
    活性染料受制于棉花减产，但8、9月活性染料销售略有好转，但仍低迷，业绩仍同比下滑。棉花丰收在即，活性染料将面临底部反弹的拐点。公司化纤油剂处于垄断地位，仍持高增长，3季度收入同比增长74%;预计4季度依旧平稳。
    风险提示
    纺织行业需求低迷，公司收入增长受抑制。
    未来成本压力不在，收入稳定增长，维持“推荐”评级
    油价重归平稳，高成本难再现。棉花丰收决定下游需求底部反弹，力度仍需观望。未来助剂充分享受行业增长和占有率提高，活性染料明显反弹，化纤助剂增速将放缓;增加染料种类，提升纺织化学品集成商的竞争力;减水剂项目将在11月底投产;股权激励和集团支持将带来业绩新增量。预计11、12和13年EP0.36、0.5和0.66元，目标价10元。目前市价低于股权激励行权价22%。
    天利高新:己二酸行业发生了快速变化，第三季度业绩亏损
    类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：吴剑平 日期：2011-10-26
    公司近日公布2011年第三季度业绩报告，报告期内实现营业收入18.8亿元，营业利润3.75亿元，净利润1.5亿元，营业利润率19.9%，每股收益0.26元。 公司第三季度业绩出现亏损，从季度经营数据来看，前三季度分别实现营业收入7.09亿元、6.94亿元和4.8亿元，环比逐渐下滑，营业利润分别为1.76亿元、1.42亿元和0.57亿元，环比下滑幅度明显。
    公司经营业绩逐季下滑的主要原因在于主营产品己二酸和甲乙酮的价格节节下滑。从图表1和图表2中可以看出己二酸价格下跌幅度较大。己二酸行业在经历了去年的价格大幅上涨之后，今年基本上以价格下跌为主，行业基本面发生了快速变化。
    此前的研究报告中，我们对己二酸行业的看法是:有远虑无近忧，2011年己二酸价格与2010年持平并有可能有所上涨，行业趋势发生变化将在2012年之后。目前来看，行业趋势发生变化的时间提前了，国内宏观经济出乎意料的下滑是我们此前未预料到的。而2012年之后产能的大量释放，对己二酸行业而言更加不利。
    盈利预测表明:2011、2012、2013年公司每股收益分别为0.29、0.40、0.46元，对应市盈率分别为31.6、23.2、20.2倍。与化工行业动态平均估值水平相比偏高。本次报告大幅下调了公司盈利预测，同时调低投资评级为“观望”。
    阳谷华泰:市价推行股权激励，安全边际彰显
    类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：冯先涛 日期：2011-11-09
    估值及投资建议
    我们预测公司2011、2012和2013年摊薄后每股收益分别为0.20、0.84和1.17元。我们认为公司促进剂M项目投产后，公司将逐步掌握市场主动权。此外，随着东营项目的逐步投产，我们认为市场关注重心将逐步集中于公司2012年的盈利能力提升。考虑到公司橡胶助剂国家中心的隐形实力，我们对公司发展前景保持乐观，维持对公司的“推荐”评级。