PMI数据显示：8月如期出现季节性回落

    化工两大子行业均出现回落，化学原料及化学制品制造业PMI指数出现季节性回落，低于50，为49.7，环比小幅下降0.3；化纤制造及橡胶塑料制品业PMI指数大幅下降，为45.6，环比下降4.6，8月PMI指数的回落属于季节性的，随着9月化工品需求旺季的到来指数将开始回升。

    营销环节：化学原料及化学制品制造业营销环节，产成品库存下降7.6，达到42.4，主要是季节性的去库存行为；出口订单下降1.0，达到49.2，海外经济不乐观导致出口下滑；现有订货、新订单、供应商配送时间分别达到48.2、49.9、48.4，季节性去库存行为并未导致订单的大幅下降，需求好于预期；化纤制造及橡胶塑料制品业，产成品库存结束下降趋势，本月上涨2.9，达到45.6，整个化纤行业库存已经处于底部。

    生产环节：化学原料及化学制品制造业生产量8月如期出现季节性回落，下降3.1，达到49.9；雇员上涨5.3，达到52.3；8月化工行业进入一个短暂的去库存时期，生产量也随之下降，产量下降说明企业对经济偏于谨慎；化学纤维与橡胶塑料行业生产量下降8.8，达到41.1，在生产量大幅下降的同时产成品库存却在增加，表明下游需求仍未好转。

    采购环节：化学原料及化学制品制造业购进价格大幅上涨5.6，达到60.3，在采购量、库存、生产量均下降的同时，购进价格大幅上涨，表明企业成本压力犹存；化纤与橡胶塑料行业购进价格上涨3.9，达到58.5，尽管棉花等原材料价格持续下跌，但企业成本压力并未降低。

    投资建议：观察旺季化工品的需求弹性和价格弹性    

    如我们上月预期，化工PMI指数在8月份出现季节性回落，随着需求旺季到来指数则开始回升；生产量、采购量、原料库存和产成品库存下降，说明企业对经济运行谨慎，生产积极性下降，企业以消耗库存为主，而订单比预期的要好，所以当前生产企业的产成品库存保持水平较低，而低库存和需求强度将决定未来弹性的高度。7月份我们中期策略报告中指出随着下半年物价指数回落，紧缩政策也将会逐步放松，加上需求旺季到来，化工品价格将会出现上涨趋势；但政策紧缩超出我们的预期，持续的紧缩，将会削弱周期品弹性的高度，我们认为旺季到来时，聚氨酯反弹的概率最大，继续推荐滨化股份、烟台万华和齐翔腾达；继续推荐低估值，确定性增长的安利股份；硝铵价格在我们7月6日推荐后，已连续上涨，在供求偏紧的大背景下，随着9月将进入硝铵销售旺季，加上成本刺激以及目前较低库存的影响，硝铵价格有望继续上行，继续推荐兴化股份、联合化工。