重点因素分析：
☆割胶旺季来临 供应快速增加
泰国开割季节到来，生产旺季将在5 月中旬左右来临，产量快速增加致使当地现货报价连续下滑，目前20 号标胶价格已经跌至4650 美元/吨左右，3 号烟片胶的价格也回落到5400 美元/吨左右。一般情况下，泰国5 月份产量将比4 月份增加8-10 万吨，达到26 万吨以上。从全年产量看，泰国橡胶协会主席总产量预计为346 万吨，前期的洪水令预测值调低1%左右，较少的幅度远低于此前的预估。目前泰国天气有利于割胶，当前泰国南部地区割胶面积约为80%，未来两周将迎来全面割胶，原料供应量稳步增加。季节性特点决定印尼和印度在5 月份的产量预计不会出现大的波动，马来西亚产量可能稍有增加，越南产胶旺季将在6 月来临，5 月份产量为4.5 万吨左右。
天然橡胶生产国协会(ANRPC)最近公布的数据显示，今年全球天然橡胶产量增幅估计料低于之前预期，预计产量料为1002.5 万吨，低于之前预估的1006.0 万吨，减少的幅度不是很多。
国内，4 月初低温阴雨使得海南产区橡胶灾情严重，部分胶树出现枯死，开割时间推迟，预计有些胶林将到6 月份才能正常割胶，比正常年份推迟了两个月。长期看，橡胶树受损将需要3 到5 年的恢复时间，今后几年的产量都会有所减少。
☆下游轮胎及汽车市场喜忧参半 需求总体稍显疲软
国内外汽车市场表现冷热不均，北美、德、新兴经济体国家产销较为旺盛，中、日、法等市场表现较差，主要原因是地震影响、中国车市政策转变和一些刺激计划的取消。目前，“新兴”市场在全球轻型汽车销量中的份额已经超过了经济发达地区。
图1 美国汽车月度销量 单位：万辆 %
图为美国汽车月度销量走势图。（图片来源：Bloomberg ）
2011 年4 月份美国车市实现了月销量连续八个月的同比增长，年销量折合率达到了1320 万辆，为今年第三个月年销量折合率突破1300 万辆。其中，轻型车(主要包括乘用车、SUV 和皮卡)的销量达到了115.79 万辆，同比增长了18%。1-4 月轻型车销量为421.81 万辆，同比增幅高达20%，而去年同期销量仅为352.79 万辆。三巨头4 月份仍延续了稳定增长的势头，其中，通用汽车销量达到了23.25 万辆，同比增幅为27%，福特汽车销量达到了18.9 万辆，同比增长13%，；克莱斯勒汽车公司销量增长了23%至11.72 万辆。
中国汽车市场的增速继续放缓，今年一季度各车型产销同比增幅回落明显，其中乘用车产销分别增长8.37%和9.07%，与上年同期相比大幅回落。商用车产销同比分别增长4.66%和4.86%，增幅相比回落很多。4 月份日本国内新车(不含微型车)销量10.8824 万辆，为1968 年1 月有统计以来月度新低，同比下降51%，降幅创历史新高，是继3 月份以来连续两个月出现大幅下降。2011 年4 月份法国市场新车销量下跌了11.2%，乘用车的新车注册量为16.94 万辆，销量下跌主要是由于政府新车消费刺激计划于取消所致。
图2 我国汽车月度销量 单位：万辆
图为美国汽车月度销量走势图。（图片来源：工信部）
国内外轮胎市场的表现并不一致，国内外市场分化严重，欧美轮胎制造商产销局面保持较好，1 季度财报业绩大幅攀升，如韩泰轮胎2011 年第一季度全球销售额同比增长16.3%至1.4 万亿韩元，创下全球季度销售最高纪录。米其林1季度销售大增28%，超过50 亿欧元，创下历史最好水平。固特异第一季度业绩营收亦创历史新高。预计全年产销仍较乐观，良好的销量和利润使得这些轮胎厂商持续买入天然橡胶原料。优异的销售业绩令厂家积极采购天然橡胶原料，其成交价格要高于国内厂家，产地供应商也积极供货。
反观国内，在政策打压和调控之下，轮胎企业正面临严重紧缩下的资金周转压力，产销相对低迷，各工厂盈亏状况分化严重，一部分厂家仍处在亏损边缘。厂家多以消化青岛保税区现有库存为主，随用随买。上期所库存快速消化，4月29 日库存不足1.3 万吨，创下历史新低。
图3 上期所天然橡胶库存 单位：元/吨
图为上期所天然橡胶库存走势图。（图片来源：文华财经）
结论或操作建议：
5 月份天然橡胶市场利空因素占据主要地位，上游供应的持续好转、下游汽车轮胎业需求的相对疲软、国内调控措施带来的利空打压，多因素的聚集使得胶价面临的下行压力很大，沪胶将延续震荡下行的走势。市场的支撑作用主来来自于下游一些消费市场的良好表现，如北美和新兴市场车市的快速复苏，国际轮胎企业销售和利润大幅好转带动的原料需求增加等。国内现货市场上，上期所橡胶库存已经创下历史新低，4 月底库存仅为1.3 万吨左右，如果青岛保税区现货也出现快速减少，则轮胎企业需求及外盘的相对高位将对沪胶及国内现货价格带来提振作用，可多留意近期国内现货的减少情况。技术上，沪胶连续回落之后，已经逼近三万元整数关口和去年11 月底的低点，首先关注29000-30000 元得支撑力度，空单可以持有，如果跌破上述区间，则更远的支撑位是2010 年10 月初的26400 元一线。