电子化学品重点上市公司一览 推荐6大公司

　　电子化学品又称电子化工材料。一般泛指电子工业使用的专用化工材料，即电子元器件、印刷线路板、工业及消费类整机生产和包装用各种化学品及材料。按用途可分成基板、光致抗蚀剂、电镀化学品、封装材料、高纯试剂、特种气体、溶剂、清洗前掺杂剂、焊剂掩模、酸及腐蚀剂、电子专用胶黏剂及辅助材料等大类。电子化学品具有品种多、质量要求高、用量小、对环境洁净度要求苛刻、产品更新换代快、资金投入量大、产品附加值较高等特点，这些特点随着微细加工技术的发展越来愈明显。
　　电子化学品品种规格繁多，可分为半导体材料、磁性材料及中体、电容器化学品、电池化学品、电子工业用塑料、电子工业用涂料、打印材料化学品、高纯单质、光电材料、合金材料、缓蚀材料、绝缘材料、特种气体、电子工业用橡胶、压电与声光晶体材料、液晶材料、印刷线路板材料等十几个大的门类，每一个大类有可分为若干子类，据不完全统计产品品种在2万余种以上。如半导体材料可分为集成电路和分立器件生产工艺所用的光刻胶、封装材料、高纯化学试剂等；电池化学品按电池材质可分为锂离子电池化学品、碱锰电池化学品、燃料电池化学品、镍氢电池化学品等品种。
　　目前，整个电子化学品行业正处于一个蓬勃发展的时期。据美国市场研究公司BCCResearch发布的报告，2009和2010年全球电子化学品和材料市场分别为246亿美元和285亿美元，预计未来五年年复合增长率为12.6%，到2015年全球电子化学品的市场规模可达5000亿元人民币。
　　电子化学品中，重点关注股票：氟化工类上市公司有巨化股份、多氟多 ；硅材料类上市公司包括有研硅股；BT树脂生产企业有*ST新材；工程塑料代表企业包括金发科技 和普利特等，均有望从化工新材料“十二五”规划和日本震后产业格局变动中迎来利好。

　　巨化股份：维持氟化工行业处于上升大周期的判断

　　公司一季度业绩与公司于4月8日发布的业绩快报一致,高于业绩快报发布之前我们及市场的预期,主要原因是氟化工产业链价格上涨速度快于预期以及一季度确认部分CDM收入。
　　氟化工产业链产品价格继续上涨,带动业绩大幅增长。一季度氟化工产品价格淡季不淡,产品价格全面上涨,其中R134a市场价格保持在76000元/吨的年内高位,R22价格由年初的26000元/吨到三月中旬最高上涨至35000元/吨,上涨速度快于我们的预期(详见图1,图2)。由于产品价格上涨,而公司的成本相对稳定,因此营业收入和毛利率都大幅提升,推动公司业绩增长逾3倍。我们认为一季度在国内甲烷氯化物新建产能投产,R22江苏梅兰部分停工产能复工的情况下,淡季价格仍维持强势,正印证了我们对于氟化工处于2-3年上升周期的判断。
　　另一方面从3月中旬以来,R22价格从35000元/吨逐步回落至28000元/吨,也符合我们对5月份前产品价格会有一定波动的判断,由于制冷剂下游空调的旺季需求受天气因素影响较大,因此短期内二季度氟化工产品价格走势存在一定的不确定性,需进一步密切跟踪。
　　我们维持氟化工行业处于上升大周期的判断。自2009年末始,氟化工景气已持续一年有余,对行业中长期走势我们继续维持前期报告的观点:未来2年内氟化工行业将处于上升周期。我们重申之前报告中的论述:我们认为氟化工产品的价格走势反映了市场供求偏紧的现状,2010年全国R22的产量约为56.3万吨(产能见表1),现阶段国内暂无新产能投放且R22扩产受到限制;而在家用空调,汽车空调增长的拉动下传统制冷剂需求仍将保持增长;另一方面R22作为关键中间体的需求迅速增加,减少了R22作为产品的可投放量。从目前的产业路线看,新一代制冷剂如R125仍以R22路线生产为主,而PTFE,FEP等含氟聚合物下游新的应用领域不断开拓,进口替代的比例提高都增大了R22的需求量。所以我们认为未来两年内R22产品链上的各氟化工产品价格都将维持景气。
　　维持巨化股份“推荐”评级。氟化工行业的高景气在我们预期之内,但是1季度氟化工产品的价格上涨速度超出我们之前的估计,反映出氟化工产业链相对于上下游议价能力的增强。因此,我们上调公司2011-2013年的每股收益至1.65元,2.06和2.36元。
　　巨化股份是国内少数几家拥有综合配套能力的大型氟化工生产企业,是此轮氟化工景气大周期中最为受益的企业之一;而公司也充分抓住了此次行业机遇发展壮大;在对现有产品线迅速扩产完善的同时,已投入建设如PVDC,HFC-125,HFC-410A等多个新品种装置,为后续发展打下基础。我们认为公司未来在氟化工领域仍将大有可为,维持巨化股份“推荐”的投资评级。

　　多氟多：行业景气向上,季报亮丽

　　一季报业绩亮丽
　　公司公告一季报,2011年一季度公司实现收入2.84亿,同比增长64.05%,归属上市公司股东净利润2847.5万元,同比增长63.84%,每股收益0.27元,收入和净利润均实现大幅增长。
　　价量齐升,收入快速增长
　　去年四季度后,氟化铝价格涨势凶猛,目前价格已上涨至10200元/吨,而去年同期价格仅约为7000元,上涨幅度巨大,同时随着限电的缓解,电解铝开工复产也在持续进行,市场需求逐步转旺,公司经营出现价量齐升的良好局面。
　　毛利率已回升至历史最佳水平
　　虽然原材料莹石价格上涨,但公司产品价格速度较快,消化了去年以来原材料价格上涨的累积效应,彻底扭转了去年原材料上涨,产品价格滞后的不利形势,为此公司毛利率快速回升,一季度环比上升6.5个百分点至27.9%,与公司历史最高28%毛利率水平已相差无几。
　　新能源业务威力初显
　　公司一季报中提及“产品结构调整带来新利润增长点”,目前公司业务主要为电解铝助熔剂冰晶石和氟化铝以及六氟磷酸锂为龙头的新业务,因此,我们认为利润新增长点来自六氟磷酸锂的可能性较大。2011年将是公司新能源元年,未来新能源业务利润贡献将超过电解铝助熔剂。
　　维持“推荐”的投资评级
　　我们预计公司2010年和2011年EPS分别为1.22元和2.17元,对应昨日收盘价的PE分别为64倍和36倍,鉴于公司良好发展态势,我们维持“推荐”的投资评级。风险因素:下游剧烈波动,原材料继续大幅上涨。

　　有研硅股：业绩扭亏为盈,产品升级提升盈利能力

　　2010年,公司实现营业收入6.69亿元,同比增长40.71%;营业利润734万元,扭亏为盈;归属母公司所有者净利润563万元,扭亏为盈;基本每股收益0.03元/股。利润分配预案为:不分配,也不实施公积金转增股本。
　　公司主要从事半导体材料制造,主要产品是硅单晶抛光片,包括4-5英寸、6-8英寸的单晶硅片产品。其中,中小尺寸产品主要供给国内,大尺寸单晶硅片主要销往日韩。
　　产品结构优化是公司业绩增长的内在原因,国内半导体硅单晶抛光片的需求结构调整是外部原因。公司产品包括4-5英寸片、6英寸片、8英寸片,12英寸片正在研发中,尚未量产。报告期内,国内的抛光片市场需求的重心由5英寸以下产品转到6英寸需求为主,公司的6英寸片的出货量大幅提升,从而公司的营业收入实现超预期的增长。公司的产品结构调整具备下游需求结构调整的坚实支撑,盈利能力有望进一步提升。
　　期间费用控制能力有所提升。2010年,公司期间费用率8.62%,同比下降4.65个百分点。其中,销售费用率0.98%,同比增加0.02个百分点;管理费用率4.76%,同比下降4.39个百分点;财务费用率2.88%,同比下降0.28个百分点。我们认为报告期内公司期间费用率水平下降,主要得益于公司前期的营销投入,促进本期营业收入增长,规模效应致使销售费用率下降。
　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.02元、0.01元、0.05元,按2月17日股票价格测算,对应动态市盈率分别为683倍、2536倍、342倍。虽然我们看好公司未来的发展前景,但考虑到目前公司估值偏高,已透支公司未来的业绩增长。维持公司“中性”的投资评级。
　　综合毛利率有所提升。2010年,公司综合毛利率10.82%,同比提升3.68个百分点。主要得益于6寸片的收入比重增加,该产品毛利率较高,从而拉动了综合毛利率的提升。受益于下需求结构调整的支撑,公司的产品结构优化将进一步进行,这样的毛利率水平可以维持。
　　公司未来业绩,短期看国内6英寸的产品需求,中期看8英寸产品的市场客户拓展,长期看公司12英寸片的研发和量产进度。
　　从国内的需求结构变化趋势来看,国内6寸片的需求占比将进一步提升,短期内公司存在业绩进一步提升的可能。公司的8寸片尚未全面量产,这是公司未来产能扩充的重点。公司的12英寸片的研发有望年内完成,将对盈利能力形成有力支持。随着公司产品结构的持续优化,公司盈利能力有望进一步提升。
　　风险提示:12寸片的研发和量产进度不及预期。

　　*ST新材：业绩低于预期

　　2010年业绩低于预期:*ST新材公布了2010年年报。全年实现营业收入96.76亿元,同比增加24.49%,净利润0.75亿元,同比扭亏,合每股收益0.14元,低于我们预期。
　　正面:
　　江西星火有机硅厂积极推进20万吨/年有机硅单体、12万吨/年有机硅下游系列产品项目的建设,经营业绩同比大幅增加。
　　9万吨双酚A、3万吨氯丁橡胶、20万吨有机硅单体技改项目顺利进行。
　　苯酚、丙酮业务收入显著增加贡献盈利,毛利率提升约12%。
　　负面:
　　国际有机硅巨头已经在国内纵深发展,有机硅市场竞争激烈将继续。
　　发展趋势:原油价格高企拉动主要原料纯苯价格上行,公司盈利空间受到挤压。
　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2011-2012年EPS为0.22和0.35元,目前股价对应2011-2012年PE分别为61x和39x,维持“中性”评级。
　　风险:1、原油价格高企;2、化工产品价格下降风险;3、市场估值中枢下行带来的系统性风险。

　　金发科技：业绩保持快速增长,增发项目助推改性塑料龙头

　　2011年一季度,金发科技实现营业收入26.72亿元,同比增长31.83%,实现营业利润和净利润分别为4.09亿元和3.77亿元,分别同比增长了680.96%和502.48%,实现每股收益为0.27元,扣除非经常性损益后的每股收益为0.12,相比于去年同期增幅为200%。实现净资产收益率10.44%,在扣除非经常性损益后净资产收益率为4.67%,比去年同期也增长了3.05个百分点。
　　一季度的非经常性损益的增长主要是来自于公司转让子公司长沙高鑫房地产的收益确认,投资收益比去年同期增加2.15亿元。在扣除这一投资收益后,公司的业绩增幅依旧达到200%,体现出公司的经营状况已经相对于去年一季度取得了全面好转。
　　从综合毛利状况来看,一季度延续了去年四季度的较好毛利状况,达到15.92%,在今年一季度原油价格推动基础树脂价格上涨的背景下,公司毛利状况能够维持基本稳定,体现出公司在成本控制和成本转嫁的能力。
　　公司拟公开增发用于扩大在几个生产基地的改性塑料产能,5个项目合计产能超过120万吨,相当于公司现有改性塑料产能的近两倍,这些项目都是在现有较为成熟的产品基础上继续扩大产能。公司预计2013年底这些产能都将陆续投产,如果全部达产后产生利润将达20亿元。目前公司公开增发方案已经获得股东大会通过,按照进度来看将在下半年进行。同时公司的第二期股权激励也在进行之中,这也展示出管理层对于业绩持续增长的信心。按照目前天津和昆山生产基地的建设进度,公司业绩未来三年将保持30%以上的年均增幅,公开增发项目建成后将推动公司到2015年达成再造一个金发的目标。
　　同时,公司的新材料业务也在不断地拓展之中,其中公司计划在今年实现完全可降解树脂产能2万吨,其他在进行之中的新材料业务还包括碳纤维、耐高温尼龙等,新材料业务将成为公司的另一大利润来源。
　　根据预测,公司2011-2013年每股收益分别为0.69、0.79和1.14元,目前动态市盈率为24.78倍、21.80倍和15.13倍,公司增发项目进行顺利将在2013年开始体现业绩,公司的股权激励也显示出管理层对于未来几年经营的信心。考虑到公司在改性塑料行业的龙头地位,公司的新材料业务也在不断壮大,我们维持“推荐”投资评级。

　　普利特：毛利率下滑影响业绩,TLCP即将步入收获期

　　事件
　　2011年2月25日,普利特发布2010年年报。2010年公司实现销售收入8.07亿元,比2009年同期增长64.91%,实现产品销售5.33万吨,比2009年同期增长62.01%,2010年公司实现净利润10055.33万元,同比增长4.66%,2010年公司实现EPS为0.74元,基本符合我们预期。
　　同时,公司公告了2010年度利润分配预案,拟向全体股东按每10股派现金1元(含税),共计分配股利1350万元,并以资本公积金向全体股东每10股转增10股,共计转增2.7亿股。
　　点评
　　原材料大幅上扬致毛利率下滑,净利润增速低于收入增速
　　2011年2月25日,普利特发布2010年年报,2010年公司实现销售收入8.07亿元,比2009年同期增长64.91%,实现产品销售5.33万吨,比2009年同期增长62.01%,2010年公司实现净利润10055.33万元,同比增长4.66%,2010年公司实现EPS为0.74元。
　　公司在汽车用改性塑料行业内技术水平领先优势明显,加上上市后公司品牌效应进一步加强,公司产品市场占有率有较大提高,2010年公司产品销售数量达到5.33万吨,同比有62.01%的增长,远远高于同期我国汽车工业约32%的增幅。公司的营业收入随销售数量的增长销售额达到了8.07亿元,同比增长64.91%。2010年公司原材料市场价格呈单边上涨的态势,公司各主要原材料价格在油价影响下处于上涨态势中,全年有15%-35%不等的涨幅。
　　虽然公司有较强的向下游的价格传导能力,但对下游客户产品的调价有一定的滞后性,使得2010年公司的毛利率同比下降,净利润增长幅度小于同期销售收入的增幅。
　　公司改性塑料业务未来最大看点在于产能扩张
　　公司2010年实现改性塑料产品销售数量达到5.33万吨,同比有62.01%的增长。公司IPO募投项目用于建设5万吨PP项目、2万吨PC项目及3万吨ABS项目,建设期为3年,募投项目完全达产后公司改性塑料产能增加10万吨。此外,公司利用超募资金为主在浙江嘉兴建设5万吨改性高分子塑料复合材料,总投资16001.48万元(其中超募资金1.55亿元),我们预计未来随着公司募投项目和超募资金项目达产,根据公司募投项目进展情况,我们预计2011年-2013年公司改性塑料累计产能分别为9万吨、13万吨、21万吨,较2011年底产能增长3倍以上。
　　TLCP液晶高分子材料为公司未来最大看点
　　公司现有200吨/年TLCP产能,生产工艺、产品质量稳定,TLCP产品也已通过UL认定和SGS认定,产品质量已达到国外同类产品水平。公司的TLCP产品已经给60多家用户试用,并实现小量生产和销售,产品质量得到客户认可。公司的TLCP项目已获得四项专利、拥有自主知识产权,技术先进,所有原材料可国内购买,与国外同类产品相比,性价比具有优势。我们认为,基于公司众多的客户资源,未来TLCP产能扩大后产量能够消化。在公司的1.3万吨TLCP项目投产后,公司将能够以价格优势快速替代进口产品。普利特拟通过本次募集资金项目的投资,进一步稳固公司在国内汽车用改性塑料市场的领先地位。以自筹资金建设TLCP项目,目的是利用公司业已形成的技术和管理优势,有选择地将改性塑料产品向其他相关领域渗透,最终实现成为国内最具规模的高端塑料复合材料供应商之一。我们预计2011年,公司能够销售1570吨TLCP,实现收入1亿元;2012年,公司销售量达到3000吨,实现收入2亿元。根据我们的测算,2011和2012年,TLCP项目将增厚0.25和0.55元;待2015年公司1.3万吨TLCP项目达产后,公司每年可新增销售收入13亿元,新增净利润3.16亿元,增厚每股收益2.2元。
　　二级市场投资建议
　　我们预测公司2011年~2013年EPS分别为1.20元、1.83元、2.50元,在汽车产量不断增长的情况下,随着公司改性塑料募投项目的达产,公司未来改性塑料业务有望实现稳健增长。随着2011年,公司TLCP产品投放将彻底打破国际垄断,使得公司享受新材料高估值溢价。公司股权激励可以极大地促进激励对象勤勉尽责地为公司的长期发展服务,对公司快速、稳健发展起到较大的积极影响。我们维持公司买入评级。