摘要：利比亚冲突及对其扩散的担忧刺激油价进一步上行，基本面因素的不同则导致NYMEX 与布伦特原油价差再次拉大。预计利比亚因素影响将弱化，油价高位风险已经逐步累积，从投机持仓变动看，分歧已现，市场等待导火索，一旦地缘政治因素有平息的可能，油价可能会出现较多的回落。
　　图： NYMEX 原油走势图

图为利率走势图。（图片来源：文华财经 北京中期）

　　图： 沪燃油走势图

图为沪燃油走势图。（图片来源：文华财经 北京中期）

　　图： 美国商业原油库存

图为美国商业原油库存走势图。（图片来源：EIA，北京中期）

　　图： NYMEX 交割库——库欣原油库存

图为NYMEX 交割库——库欣原油库存走势图。（图片来源：EIA，北京中期）

　　图： NYMEX 原油持仓状况

图为NYMEX 原油持仓状况图。（图片来源：CFTC，北京中期）

　　国内清明假日期间，原油价格继续走高，NYMEX 原油近月合约突破108 美元/桶，创出金融危机后的新高，而北海布伦特原油更是突破了120 美元/桶的关口。究其缘由，依然是利比亚局势主导目前的原油走势，原预期利比亚的恶劣局势将会有所缓和，但目前来看，并非如此，这也导致市场的担忧加剧，前沙特石油部长则称如果该国亦遭遇严重的政治动荡，则油价甚至可能突破200 美元，这也是市场担忧情绪的一个体现。
　　而目前NYMEX 油价和布伦特油价的价差再次拉大，这主要是由于基本面方面的差异引起，美国的原油库存非常充足，加上汽油消费旺季还未真正启动，季节性淡季使得NYMEX 油价走势弱于布伦特原油。2011 年以来，美国商业原油库存连续三个月增加，接近历史同期峰值，而NYMEX 的位于俄克拉荷马州的交割库——库欣原油库存则持续创历史最高，充足的供应使得市场对于NYMEX 原油的炒作热情相对低于布伦特原油，无论是在运输还是实际供应方面，利比亚等地局势对欧洲原油供应的影响均大于对于美国的影响，这可能会使得两地原油的价差在较长时间内均处于较高的点位。
　　我们认为目前油价的炒作已经有些过度，随着油价的逐步上涨，风险亦在逐步累积，利比亚因素的影响预计将逐步弱化，目前市场更担心的是地缘政治是否会扩散到其他国家。非洲国家除了利比亚之外，科特迪瓦等也爆发冲突，而中东局势亦不稳定，这些都是潜在的风险因素，仅就利比亚而言，即使产能全部关闭，中东国家的剩余产能也能弥补这个缺口，可以说目前利比亚的动乱因素大部分已经体现在目前的油价当中，目前还不确定的是利比亚的冲突何时会平息，那时油价可能就会有较大的下跌回吐部分风险溢价。
　　从美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的持仓看，最近一周(4 月1 日公布的截至3 月29 日)的数据显示，投机净多头持仓依然较高，处于25 万手以上，但已经不再是大幅增加的局面，本周投机空头甚至较多加仓，这也体现了在油价大幅上涨之后，市场分歧已经逐步加大，目前支撑油价的因素依然是北非及中东局势，一旦该因素弱化，接近历史高位的投机多头持仓预计将会大量流出。
　　总的来说，我们认为当前的原油市场虽然还创出了危机后的新高，但已经不能过度乐观，风险已经逐步加大，市场的回落缺一个导火索，而这个导火索很可能来自地缘政治方面，仅就目前的油价点位来说，利空消息的影响将会大于利多，油价高位回落的风险已经在逐步加大，需谨慎！！