一直以来，高盛都被视为大宗商品市场最大多头之一的标志。6年前，高盛曾表示，一个超级牛市可以推高油价至105美元/桶；2008年，其又预测油价将突破200美元/桶，当然这至今没有发生。本周，该行却频发报告对客户建议，在原油和其他市场走势逆转前锁定获利。
　　这头华尔街的 “超级公牛”，悄然之间已开始翻空。
　　有市场交易员表示，高盛唱空，目的是为未来建立利润仓位埋下伏笔。
　　《每日经济新闻》记者从分析师处获悉，基于油价已到目标价，高盛的策略性报告主要是短期看空。预计短时间内油价还将继续下行，但空间有限，有望保持在90~115美元区间。

　　大宗商品应声大跌

　　周一(4月11日)，高盛在给客户的一份报告中表示，卖出其12月时建议买入的“CCCP组合”。事实上，这份投资工具覆盖了一系列大宗商品，其中，美原油期货占比40%，铜CMCU3占比20%，标普高盛商品价格(GSCI)铂金指数占比20%，棉花CTZ1和大豆Sc1各占10%。而客户在买入这份组合后，4个月内已获得了25%的回报。
　　杰弗里·柯里(JeffreyCurrie)是高盛大宗商品团队的带头人。他在上述报告中强调，尽管在未来12个月内，CCCP组合仍然有上行空间，但短期的风险回报已不支持再做多该交易。
　　接下来发生的事情，有点像在赌场中押赢老虎机或者俄罗斯轮盘赌。在连续7个交易日的上涨后，美原油期货的涨势竟戛然而止。高盛发出报告当天，纽约原油6月合约重挫2.5%，创自3月16日以来最大单日跌幅。
　　周二，高盛在另一份致客户的报告中称，预计油价将大幅回调。此后，纽约原油6月合约再度暴跌逾3%，盘中最低价已压至107美元/桶下方。
　　随后，高盛又表示，将2011年底铜目标价从11000美元下调至9800美元。可怕的是，本周以来，铜和棉花期货也相继走低。截至昨日19时23分，伦铜3月、美棉花7月合约已分别累计下跌2.6%和2.3%。
　　对于为何建议卖出CCCP组合，报告认为，不仅有初步迹象表明美国的石油需求减少，而且原油市场存在创纪录的多头投机头寸。此外，尼日利亚大选以及利比亚潜在的停火可能，都已开始部分抵消油价上行的空间。
　　据美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的上周原油持仓报告中，非商业多头增仓1587手，空头增仓4330手。截至上周二，对冲基金和其他金融交易员持有的纽约原油期货净多头头寸，总量接近2.675亿桶的历史纪录。
　　事实上，高盛在3月21日的研报中估计，投机人每持有100万桶原油，油价就会上涨0.08~0.10美元。基于地缘政治冲突，投资者除现有仓位，从2月中旬至3月末期间又累积了相当于近1亿桶原油，令其“风险溢价”提高约10美元。

　　唱空仅为短期行为

　　魔鬼往往存在于细节中。
　　若仔细看高盛的报告，可以发现，其并没有对原油市场的长期趋势做出调整。相反，其更多强调的是短期风险，并认为大宗商品牛市走得过快了。事实上，高盛分析师DavidGreely不久前才提出，2011年全球油价将达到均价100美元/桶，2012年升至110美元/桶。
　　对此，StreamTrading网站交易员MichaelLangford表示，由于高盛已宣称对油价长期看多，这意味着，如果他们能在短期压低油价，其就能更好地利用目标价来调整原油仓位。这显然是有策略性和回报可能的一步。
　　“油价下跌的催化剂还包括美元反弹。高盛短期唱空，是为了未来建立利润仓位埋下伏笔。”Langford补充道。
　　CNBC 投 稿 人 JackBouroudjian分析称，市场显然不想看到通胀上升过快。黄金达到2500美元/盎司，以及原油升至250美元/桶可能在未来5~7年内实现。但如果这些都在未来6个月兑现的话，市场将全盘皆输。
　　值得一提的是，高盛将于4月19日公布其一季报。届时，投资者可通过每日风险价值(VAR)，直观看到其如何调动在大宗商品市场的资金。笼统地说，VAR是指在市场正常波动下，某一资产组合在一天内的最大可能损失。
　　事实上，据高盛1月19日公布季报显示，其大宗商品交易风险已接近7年新低。这表明，尽管石油、金属和粮食价格一路暴涨，但该行却在投资上显得更加“被动”。

　　专家称油价下行空间有限

　　高盛是否说的是“实话”，油价短期将由牛转熊？
　　截至昨日19时55分，纽约原油期货报107.42美元/桶，涨幅0.42%。同期，布伦特原油期货报121.2美元/桶，与美原油价差达到近14美元。
　　法国巴黎证券亚洲首席经济学家陈兴动(专栏)向 《每日经济新闻》表示，目前看来，原油短期确实已经见顶了。下行压力来自几个因素，首先，美国经济近期呈现部分走弱迹象。其原油库存较高，需求量也开始放缓；其次，共和党对奥巴马政府的减赤压力较大，这也会引来市场对政府支出担忧；最后，美联储可能于年中如期结束QE2。一旦该政策结束，市场又会开始担心货币政策能否继续支持经济复苏。据测算，美国内生经济增长率为2.5%，低于市场预期值3%。这意味着，一旦占全球石油需求22%的美国经济增长放缓，将直接拉低原油价格。预计短期油价还将继续承压下行，但空间有限，有望保持在90~115美元区间。
　　据悉，国际货币基金组织(IMF)近期下调了美国和日本的经济增长预期。基于失业率高于8%以及消费者信心指数下降，IMF将美国2011年经济增速从此前3%下调至2.8%，增速低于去年。同时，因大地震，将日本今年经济增速从1.6%下调至1.4%。另外，据摩根大通预测，高油价已拖累今年一季度的全球经济增速0.5~1个百分点。
　　南华期货宏观总监张一伟告诉记者，鉴于油价已到目标价，高盛的策略性报告主要是短期看空。另外，高盛持有洲际交易所(ICE)股权，其言论对布伦特油价影响更大。尽管如此，国际油价并不会大幅走低，而更多可能在100美元附近震荡。这主要是受开采成本走高以及OPEC闲置产能未释放影响。一方面，新兴市场经济有望持续增长，推动对石油需求。另一方面，非中东地区的石油开采成本不断提升，也将限制其产能。不过，下半年随着英国和欧洲央行可能加息，以及日本央行可能退出宽松货币政策，油价还有较大不确定性。