供应减少将推动环氧丙烷(PO)供需缺口加剧

    日本环氧丙烷(PO)产能达57万吨，其中旭硝子、NOC、住友化学共计49万吨装臵所处位臵离地震地区较近，受到地震破坏较为严重，占据全国产能的86%。我们认为，地震可能对这些装臵带来破坏性影响，具体破坏程度仍需进一步了解；同时，炼油厂的停产导致上游丙烯原料供应不足，环氧丙烷生产受限确定性较强，导致日本地区环氧丙烷生产不足。
    日本是我国环氧丙烷的重要进口国。 2010年中国环氧丙烷产量108万吨，进口35万吨，进口依存度达24%，其中从日本进口2.8万吨，占进口量8%。近两年，国内环氧丙烷新增产能仅山东永大10万吨(11、12年各5万吨)；下游需求旺盛，11年聚醚多元醇新增产能高达66万吨，使得环氧丙烷景气将持续至2012年。日本生产受限将减少国内进口，进一步加剧国内供给紧张局面，环氧丙烷盈利能力向好，下游聚醚行业成本压力进一步加剧。滨化股份将受益明显，红宝丽则面临成本压力。

    PX进口冲击加大聚酯产业链成本压力

    日本拥有PX总产能380万左右，居全球第三，PTA产能163万吨，震中附近的千叶地区涉及PX产能达71万。日本同时是中国最大PX进口国和第四大PTA进口国，也是亚太地区PX价格的重要决定因素。2010年，中国PX产量580万吨，进口量353万吨，进口依存度高达39%，其中从日本进口100万吨，占进口量的28%；PTA产量1300万吨，进口664万吨，进口依存度达34%，其中从日本进口18万吨，占进口量3%。
    国内下游聚酯涤纶需求旺盛，未来两年国内将有大量新装臵投产，其中11年国内新增聚酯产能470万吨，上半年就有200万吨产能投放。 2011年国内PTA新增产能为405万吨，其中上半年投产60万吨，下半年投产345万吨。而未来两年国内外PX产能投放较少，国内仅翔鹭石化80万吨、海南炼化60万吨产能投放，供给偏紧。进口受到影响将进一步加大聚酯产业链成本压力，PTA、涤纶产品成本压力增大。