整体看，3季度业绩同比仍然增长，但环比开始回落。从1-3Q看，11年化工品景气整体好于10年;从单季度看，10年3Q是全年盈利低点;因此无论1-3Q整体或3Q单季，同比均保持增长态势。但由于2季度以来化工品价格逐步回落，3Q盈利环比成下滑态势，较为明显的子行业如化纤、聚氨酯、氯碱、纯碱、氟化工等。

    聚氨酯：由于聚氨酯原料MDI、己二酸、甲乙酮等价格5月后开始回落，3Q均价低于2Q;烟台万华由于装置运行成本进一步降低、市场份额扩大，业绩环比变化不大。预计烟台万华1-3QEPS0.70元(yoy56%);山西三维1-3QEPS0.15元，环比改善，但幅度不及预期。

    化纤：涤纶长丝和锦纶3Q价格仍保持较高位置，3Q盈利环比持平或略改善;粘胶短纤和氨纶3Q价格回落，同比和环比均下滑。预计桐昆股份1-3QEPS0.84元，华鼎锦纶1-3QEPS0.52元;海利得1-3QEPS0.38元(yoy69%)。

    氯碱、纯碱、氟化工：价格水平高于10同期，盈利同比仍然增长;但由于产品价格3季度开始下滑，盈利环比回落。预计中泰化学1-3QEPS0.48元(yoy255%)，三爱富1-3QEPS1.90元(yoy1231%)。

    橡胶：橡胶价格3Q保持高位，下游橡胶制品成本仍然较高;风神股份依靠产品结构调整和成本控制得当，3Q盈利环比改善。预计风神股份1-3QEPS0.64元(yoy123%)。由于橡胶价格回落，预计4Q橡胶制品成本压力将减轻;如果胶价继续回落，则制品盈利弹性较大。

    民爆：硝铵价格上涨将导致炸药毛利环比下滑，横向并购和向下游爆破服务拓展仍是方向。预计久联发展1-3QEPS0.80元(yoy88%);雅化集团1-3QEPS0.50元(yoy29%)。

    化肥：化肥价格受宏观影响较小，3季度仍保持较高水平。氮肥价格受产量降低支撑(原料天然气和煤供应紧张，1-8月氮肥产量同比下滑9%)，磷肥出口需求较好，钾肥价格受国际价格上升带动。预计湖北宜化1-3QEPS1.40元(yoy69%)，超出市场预期;华鲁恒升1-3QEPS0.35元(yoy129%);盐湖钾肥EPS1.65元(yoy21%)。

    投资建议：化工品需求在9-10月的恢复程度低于预期，价格仍呈下滑趋势;预计4Q盈利环比仍将回落，行业整体仍维持中性评级。子行业看，4Q关注原料价格回落给轮胎等行业可能带来盈利弹性，风神股份目前估值低，安全边际和弹性兼具;磷矿石价格仍呈上涨趋势。关注11-13年增长较为明确的公司，如久联发展(在手工程订单较多)、烟台万华(产量增长，成本下降)等。另外从3季报看，湖北宜化3季度盈利超出市场预期。