上半年PTA的传统旺季已经接近尾声，PTA装置集中检修亦逐步结束，加上PTA生产企业利润高企，企业开工积极性高涨，PTA本身基本面偏空。而最不幸的是，目前欧洲债务危机加剧、国际原油一泻千里。作为化工品的源头，油价的暴跌无疑成为包括PTA在内的化工品下跌的最大元凶之一。对于后市，笔者认为，由于国内外宏观忧虑仍然存在，PTA上行动能不足，后市或以振荡寻底为主。
　　                    
　　原油对PTA成本引导性增强
　　
　　当PTA供应商的毛利润偏高时，PX上涨对PTA价格的推动作用将大打折扣，因为成本的推动作用很大部分被PTA企业的毛利抵消了。然而一旦PX价格下跌，将导致PTA失去成本重心而迅速下移，5月份PTA价格的暴跌很好地诠释了这一现象。
　　
　　5月份由于PX现货价暴跌，PTA成本迅速下滑。5月底PTA现货生产成本一度跌破6000元/吨关口至5860元/吨，不过随后在油价上涨的带动下弱势反弹。截至5月31日，亚洲PX为914美元/吨，以此估算，PTA现货生产成本为6115元/吨，对比江浙地区PTA现货7300元/吨一线商谈价格，PTA现货生产毛利依然维持在1185元/吨一线的较高水平。5月份，尽管油价暴跌，PX合同货结算价仍然如期结在1060美元/吨，较4月份上涨40美元/吨，显示石化企业仍维持部分强势，以此估算，PTA的合同货生产成本大致为6900元/吨，5月国内PTA合同货的结算价为7800元/吨，PTA合同货的生产毛利大致为900元/吨，尽管较4月大幅降低，但这依然是令PTA生产企业较为满意的利润水平。截至5月31日，亚洲地区新日石、出光、埃克森美孚给出的6月份PX合同报价分别为1000美元/吨、1020美元/吨和1030美元/吨，PX供应商保“千”意图明显。以PX1000美元/吨估算，PTA的生产成本大致为6580元/吨，整体上看，6月份PTA生产成本呈下降趋势。从已知的亚洲地区PX装置运行状况来看，由于利润微薄，目前PX生产企业更倾向于小幅削减装置开工率，但总体供应变化不大。这是因为2009年7月份以来，由于包括中国和中东地区在内的亚洲地区PX产能大幅扩张，亚洲地区尤其是中国PX供应逐步充足、竞争加剧。2010年年初PX与MX价差一路下滑，3月份以来二者价差一直徘徊在130美元/吨—100美元/吨；而PX与石脑油的价差则徘徊在240—300美元/吨之间，从价差来看，PX石化生产企业的暴利时代已经终结，PX生产企业开始进入微利时代，这意味着国际原油价格波动对PX价格走势引导性增强，对PTA成本影响增加。
　　
　　随着欧美以及中东等地区夏季用油高峰期的逐步临近，国际原油需求有望逐步回暖。不过，考虑到当前欧洲债务危机仍未完全解决，上周国际评级机构下调西班牙信贷评级等因素，我们对国际油价中短期表现谨慎乐观，预计油价70美元以上偏强振荡为主，但上涨空间不大。
　                             　
　　PTA季节性需求转淡
　　
　　6月份是我国PTA的传统消费淡季，由于春夏换季服装已经基本上市，PTA终端纺织服装厂一般会减少PTA下游聚酯产品的采购和使用。5月份我们注意到，尽管整个聚酯大盘在原油的带动下逐级下挫，但PTA下游聚酯产品的毛利仍然得以维持高位，不过月末聚酯工厂以积极出货为主，显示对后市信心不足。