高频交易推手

　　对冲基金的“落井下石”，让高盛“难堪”；但高盛更难以忍受的是，曾经引以为豪的“高频交易”，如今却在“窝里反”。
　　2009年三季度，高盛曾自豪宣布，它在2009年第二季度共有46个“亿美元交易日”。这是一个创纪录的数字，其秘密来源一种全新的投资方式——“高频交易”(High-Frequency Trading,HFT)。所谓“高频交易”，不是由投资者或专业人员操作，而是靠一种复杂的电脑程序用数学法计算着价格的微小变动，在千分之几秒内完成一笔证券买卖交易。
　　通常，每笔高频交易利润非常微薄，但靠一秒钟做出多达数千笔交易的电脑，就能起到聚沙成塔的效果——2008年，高频交易创造的投资利润超过200亿美元。次贷危机爆发后，高频交易已被众多欧美投资机构广泛采用，仅一家员工不超过250人的电子化交易公司GlobalElectronic TradingCompany(Getco)交易量占到了纽约证券交易所交易总量的15%。当前参与高频交易的投资机构也赫赫有名，其中就包括高盛，还有大型对冲基金公司DE Shaw & Co、Citadel Investment Group、Renaissance Technologies等。
　　“而且，现在高频交易占原油期货占NYMEX日内交易金额(非隔夜持仓交易)的1/3，在极端情况下将达到1/2。”东证期货分析师陆兼勤告诉记者，如今，高频交易成倍放大交易量同时，却成为杀伤力不亚于对冲基金的原油沽空力量。
　　例如，5月25日NYMEX8月合约较主力7月合约一度升水至1.50美元/桶，若一台高频交易的电脑程序设定其合理升水平均值通常在约1美元，会自动瞬间买进数百张看跌8月、看涨7月的跨期交易合约，锁定0.50美元的价差套利。但是，一旦7月合约价格下跌速度超过8月合约，若两者升水价差超过1.5美元，电脑将迅速了结先前的头寸，转而买进新的跨期交易锁定更高的套期收益。其结果是原先7月看涨合约被平仓，加速期货价格的跌势。依此类推，高频交易等于通过不间断的大单买卖“沽空”原油7月合约价格，实现自身更高的套保收益。其结果是当日NYMEX7月合约价格一度跌至67.15美元/桶，才挽回了下跌颓势，收盘价在68.75美元/桶。
　　“高频率交易原本只是追求价差套利机会，但实际操作过程里会自动呈现很强的趋势性。一旦原油期货下跌，它反而会助长价格下跌趋势与幅度。”陆兼勤分析说。
　　更致命的是，这些高频交易的持仓明细不在美国商品期货交易委员会(CFTC)提供的持仓数据名单上。记者发现，在5月4日-25日NYMEX原油期货骤跌20美元/桶期间，基金、套保商、以银行自营部门、做市商与现货商为主的商业部门各类交易商多空头寸占总持仓量百分比波动幅度均没有超过2.5%。仅仅只有投机头寸的多空头寸分别从5月初的123991口与 101311口，大幅下降至5月18日当周的 110399口 与87205口。
　　“因为高频交易本身就是套保操作，其多空头寸的比例变化幅度不会很高。”前述对冲基金经理表示。正是“形踪诡异”的高频交易，让一贯看涨原油期货价格的高盛不得不低下高昂的姿态。
　　5月19日，JeffryCurrie表示，油价近几个月正经历“肩部”区域，原油库存也在增加，价格有进一步下跌的压力，但如果展望夏季驾车出行高峰季节，高盛对于美国原油和国际油市还是保持乐观看法。而“乐观”的预测，就是美国原油期货可能跌至每桶65美元。
　　相比年初高喊油价重回100美元/桶的极度乐观，如今Jeffry Currie开始“底气不足”。