09年业绩同比下降31%,实现EPS0.64元,符合预期。09年金融危机限制需求及上半年生产负荷,但出口量增长50%以上,销量仍同比增长约23%。
    油价波动导致原料苯胺行业开工率一直较低,价格高位震荡影响MDI盈利能力合理回归:09年MDI吨毛利约4千元,为上市以来最低,导致业绩下滑。09年末尚有1.55亿已返所得税未计入利润(影响EPS0.09元)。
    公司MDI规模扩张再次加速,未来实现连续增长。公司计划2011年将宁波单套30万吨/年装置改造扩建至60万吨/年(最终宁波基地产能为90-120万Ⅱ屯/年),即MDI年产能将在2010年中期由50万吨增至80万吨,2012、2014年将增至110(140)和150(180)万吨/年。建设周期长及审批等因素决定2010-2013年全球MDI产能年均增长较低,仅3.1%(丰要源于万华),必将低于经济复苏及新材料属性带来的需求增长。集团收购匈牙利MDI企业博苏化学部分股权,将进一步开拓欧洲市场,公司规模扩张后的销售无忧。
    国内不存过剩担忧,低碳经济有望拓展需求空间。09年国内MDI需求增长20%r聚合和纯MDI分别约23%和8%)至103万盹,净进口20万吨,对外依存度20%。保守预计未来需求年增长15%,则国内MDI仍有缺口,2010-2014年平均对外依存度6%。四部门要求国家专项奖励资金向供热计量改造倾斜,北方分户供暖将从市场角度启动外墙保温应用。节能和家电下乡力推太阳能热水器增长,生态秸秆板必将推广,国内MDI需求潜力大。
    拉美、中东、印度及东南亚未来20%的年需求增长也为中国出口提供空间。
    亚洲装置集中检修及世博会加速旺季提价,盈利能力再升。1季淡季MDI价格如期上涨,2季需求季节性转旺(低温限制聚合MDI需求转旺将在4月结束)将延续涨势。上海联恒及拜尔已开始检修,日本NPU5月上旬检修(万华宁波、烟台装置一般在5、10月检修)。上海《关于加强爆炸、剧毒、放射性等危险物品安全管理的通告》将于4月is日至11月15日施行,世博会期间剧毒化学品限量牛产,物流复杂也限制竞争对手供应。苯胺产能过剩仍在,公司苯胺投产将减少外购(占国内产量15%),苯胺价格难走高。