皖维高新(600063)：PVA价格有望反弹

    事件：2010年一季度皖维高新实现营业收入4.77亿元，同比(比上年同期)增加24.04%；实现利润总额1029万元，同比增加27.70%；实现归属于母公司所有者的净利润543万元，同比增加9.93%；EPS(每股收益)为0.015元。
    点评：一季度皖维高新营业收入环比减少。其一季度实现营业收入4.77亿元，环比(比上一季度)减少3.16%，营业收入减少主要是由于PVA(聚乙烯醇)价格环比略有降低。
    而值得一提的是，2009年，皖维高新紧抓金融危机带来的有利于低成本扩张的机遇，南下收购了广西广维，2010年将投资建设生物质制聚乙烯醇生产线，使用全新的工艺路线，采用酒精制乙烯合成醋酸乙烯生产聚乙烯醇产品；北上内蒙组建蒙维科技，将依托内蒙古地区丰富的煤、电、电石等资源优势，分期建设年产20万吨醋酸乙烯和年产10万吨聚乙烯醇生产装置，在资源产地生产聚乙烯醇产品，就近销售到环渤海湾经济圈，实现能源资源就地转化，进一步巩固行业龙头地位。
    我们预计在涂料及纺织复苏推动聚乙烯醇需求回暖的情况下，聚乙烯醇价格有望反弹。我国PVA的主要应用领域包括涂料与粘合剂、纺织浆料等。2009年初以来我国纺织服装内需强劲，今年前三个月纺织服装出口数据良好，这表明我国纺织服装的需求复苏形势良好。就涂料来说，2009年下半年以来月度产量增速不断提高。需求好转使得我们对于PVA的需求回暖充满期待，预计2010二季度聚乙烯醇价格将有望反弹。
    我们预计皖维高新2010-2012年EPS分别为0.51元、0.65元和0.76元；另外，每股皖维高新股权包含了0.18股国元证券(000728)股权，若以4月12日国元证券收盘价为17.66元/股计算，即增厚每股价值3.17元。我们考虑到皖维高新产能扩张南下北上，需求增长有望推动聚乙烯醇价格回暖，继续维持对其“增持”的投资评级。