近几月来，聚烯烃市场出现了几个怪现象：一是，社会库存高，自7月以来价格却在逐步上涨。二是，期货套利窗口存在，却无法像以前一样直接推涨现货价格。无法用单纯的微观经济学理论和经验来解释，也令从业7年之久的笔者百思不得其解。在近期笔者与市场人士对市场现状的研究讨论中，有一些小心得，在此与大家分享。
    怪现象一：高库存上涨？
    一边是半年以来期货仓库接近满库的消息，一边是石化、国外供应商上调价格，就算是勉强上涨，也实属上涨。塑料市场出现了怪现象：高库存，价格却还在涨。参照2004年陈久霖事件中纪瑞德按照原油库存错判原油走势的案例，以及笔者在今年7月价格反弹走势中的实际感受，两者有相似之处：库存高不代表价格跌。
    钱比货多的市场中，流通库存将比实际库存少，显现出的高库存有相当一部分是“安全”的。他的安全性基于两点原因：
    原因1：市场库存容量保持扩增
    大多数的进口商保有库存量出现增长，但由于操作量有一个自然年增长，这部分库存增长为市场操作者所宽容。即，贸易商对库存高低的主观敏感度下降。
    原因2：部分库存形成是通货预期下保值需求的产物
    从消费者行为来讲，在通胀预期下，市场参与者有以钱换货的保值需求，那么除了实际交易需求下的库存外，还有保值需求下的库存。
    这部分保值需求的库存，从市场卖家角度讲，如果资金充裕，无变现需求，则将库存作为市场涨价时候的获利储备，不会成为现货流通的供应压力。
    这一“安全性”在期货存在的时候威力更是被放大：期货的操作资金仅需货物金额的10%，期现货套利空间时常出现，获利简单。在市场中游资充裕时，只要资金链条保持流转，对货变现的需求就更低。
    在这个面上，库存和资金是连接宏观和微观因素的链条之一。因此，我们眼睛所见的“库存”，并非现货流通的“库存”，实际现货流通的库存才是真正掌握市场涨跌的要素。
    怪现象二：期货推涨能力失灵？
    自2009年以来，期货已成为短期现货市场的价格指导，同时，经观察，当期货价格高于现货价格500-600元/吨时，套利空间形成，将出现期货拉涨现货的现象。但笔者于10月中开始发现，当时11,600元/吨的期货价并未带动LLDPE价格同步涨至11,000元/吨以上，也未有效带动11月到港的船货至1,350美元/吨的水平。当时，表面的“套利窗口”推涨现货的能力“失灵”了。
    据笔者分析，造成此现象的主要原因为期货仓库库存高导致的交割操作风险。据大商所透露的数据，截止2010年10月28日下午收盘，交易所指定交割库中用于期货交易的库存已达11.3万吨，剩余库容不多了。若再继续操作，未来交割货物入库可能出现无库可入的风险。
    因此，在大商所不继续申请新库的情况下，继续“做空”，风险较大，导致降低了进口商高位买进的积极性。