第二部分 原油的基本面和投机因素

　　一、 美元价格走跌，推高原油。

　　9月10日以来，美元就处在节节败退的过程中，从9月10日起美元指数从收盘82.873一路下跌至10月15日收盘三年76.962。在此过程中也未曾显露出停歇的迹象。
　　图3:原油期货价格与美元指数走势图

图为原油期货价格与美元指数走势图。（图片来源：金银岛，中期研究）

　　自 9月中旬以来，美联储是否将进一步推出宽松货币政策一直是市场关注的焦点。近期出炉的就业等方面经济指标以及最新披露的美联储会议纪要，令此类预期再度升温。尽管仍有反对的声音，新政推出的时间和范围也暂无定论，但美元所面临的下行压力不容置疑。这将增强原油期货等大宗商品对投资者的吸引力。

　　二、油品库存处于历史高位，新兴国家消费被寄予厚望。

　　EIA最新的库存统计数据显示，截至10月8日当周，美国原油库存减少41.6万桶，此前分析师预期为增加145万桶。同时，汽油库存减少176.9万桶，馏分油库存减少25.5万桶。美国石油学会此前发布的同期原油库存降幅更大。不过，炼厂的产量利用率已降至81.9%，为今年3月以来的新低。主要因多家厂炼厂需要在冬季来临前调整原油等级，对生产装置进行常规检修。炼厂的原油需求量大幅减少。
　　欧佩克、美国能源情报署(EIA)和国际能源署(IEA)三大权威机构在本周相继发布10 月份月度报告。考虑到各国经济复苏将拉动原油需求，三份报告均预计2010 年和2011年全年原油需求将保持同比上涨，幅度与此前几期报告预估的变化不大。中国等新兴经济体的需求仍被寄予厚望。
　　图4: 美原油商业库存和同比增长率

图为美原油商业库存和同比增长率走势图。（图片来源：EIA，中期研究）

　　图5: 美汽油库存和同比增长率

图为美汽油库存和同比增长率走势图。（图片来源：EIA，中期研究）

　　三、 CFTC持仓情况。

　　美国商品期货委员会最新公布的数据显示，截止10月5日当周，投机基金持有纽约商品交易所原油期货净多头头寸116026手，比前一周增加54530手。投机基金持有多头319363手，比前一周增加25893手；持有的空头203337手，比前一周减少28637手。截止10月5日当周，纽约商品交易所原油期货总持仓量1407933手，比前一周增加75178手。连续数周以来基金持仓也已净多持续增加而空头减少的方式逐渐增加。市场看涨原油的情绪空前高涨。
　　图6：CFTC非商业持仓变化图

图为CFTC非商业持仓变化图。（图片来源：Bloomberg，中期研究）