近期国内商品期货市场上空一片阴霾，国际原油价格再次失守70美元关口，沪指8月31日创下14个月来最大单日跌幅，新增信贷规模受制于银监会加强管理和央行控制公开市场业务，资金投放下滑明显，多头信心备受打击，市场需求隐忧重燃。

　　在看空氛围渐浓的大环境之下，PTA颓势尽显，期价下跌不止。PTA指数在经历8月下旬短暂的整理行情之后加速下滑，向下穿破60日均线支撑，前期涨幅悉数回吐，7000关口面临考验。

　　上游成本支撑力度逐渐减弱，下游需求萎缩迹象重现，鉴于聚酯产业链形势开始恶化的背景，笔者认为短期内PTA跌势或将延续。

　　成本：支撑力度减弱

　　7月初以来，市场普遍预期下半年国内新增320万吨的产能将给PX现货市场价格造成极大的压力，但日韩地区PX生产厂家为避免现货供应预期大增的冲击刻意降低装置开工率，缩减现货供应，部分抵消新增产能投放带来的不利影响，而国内市场仅有一套产能80万吨/年的装置投产，其余新增产能未能按时投放，国内PX供应紧张的形势仍难难以得到有效缓解，价格继续维持坚挺。

　　步入8月中旬，PX价格继续处于持续高位运行之中，与上游石脑油价差逐步被拉大(注：PX与石脑油之间正常合理价差在350-400元/吨，8月中旬两者价差达到500美元/吨，因此PX生产利润十分可观)，利润空间扩大显著，PX厂家生产积极性提高，同时发往日韩、中东等地的MX远洋船货增多，原料供应充足，国内外部分PX装置开工负荷提高，日本能源位于鹿岛的两套42万吨和16万吨PX装置的生产运行负荷由75%提升至95%；福建炼化产能为70万吨/年的装置在排除故障后将生产运行负荷从55%提升至80%，供需偏紧的市场格局被逐步扭转，PX价格开始小幅阴跌。此间，国内剩余的大部分新增PX产能也相继正式投入生产运营，中海油和福佳大化PX新装置生产负荷均维持在50%以上水平，并开始供应合同货；上海石化60万吨/年PX联合装置已经完工，正在逐个单元进行测试，预期将在9月下旬开始商业化生产。大量新增供产能投放令市场行情雪上加霜，供应过剩对价格冲击力度明显加强，为减轻销售压力，加快出货，卖家被迫主动下调价格，利润空间重新缩窄，市场情绪不断恶化，下游买家观望氛围渐浓，9月初亚洲PX跌破1000美元/吨关口。

　　PX价格持续走低，下游PTA买家出于“买涨不买跌”的普遍心理，采购意向较为薄弱，市场交投不佳，PX在新增产能投放以及原有装置负荷提升的双重压制之下，下滑压力重现，对于PTA的生产成本支撑力度不断减弱。

　　需求：萎缩迹象重现

　　前期上游PTA和MEG在货源供应偏紧的支撑之下走高，下游聚酯厂家和经销商对于后市原材料价格继续上涨的忧虑日益加重，备货积极性高昂，对于PTA和MEG的采购量大幅增加，部分厂家甚至提前进行第四季度的原料采购，库存增幅明显。8月下旬，PTA受累于期价低迷走势而深幅下跌，MEG因预期后期远洋供货增多而被市场看淡，价格不断走走软。原料价格暴跌，聚酯涤纶销售趋于低迷，价格不断阴跌，涤纶短纤、聚酯切片、涤纶长丝出现一定亏损，产销率不断下滑(目前日产销率不足90%)，出货不畅令产品库存压力不断加大。内需缩减之时，出口压力加大。目前，欧盟委员会发出照会，称其应欧盟人造纤维协会申请，拟于近期对中国、韩国及中国台湾地区出口至欧盟的聚酯高强力纱发起反倾销调查。

　　上游聚酯产品价格下滑，下游需求不旺，国内化纤行业复苏进程迟缓，据中国纺织工业协会统计中心的统计数据显示，前7个月化纤产品受到下游需求不旺的影响，产量同比增幅仅为4.76%，增速较上年同期大幅回落13.23个百分点，处于2006年3月以来的产量增速最低点。

　　受惠于纺织行业振兴计划、出口退税上调以及国内实体经济复苏的提振，2009年以来在内销复苏、出口止跌的行业环境下，纺织企业生产订单增幅明显。但是目前定义纺织行业回暖仍然为时尚早，内需外销形势依旧不容乐观。据国家统计局公布的数据显示，7月份纺织行业采购经理人指数低于50%，低于中国制造业采购经理指数(PMI)54%的平均水平，出口严峻形势延续。受到金融危机的影响，欧美地区纺织品需求消费减弱，国际贸易保护主义有所抬头，受困于全球纺织产品需求下滑以及个别国家反倾销措施的困扰，国内纺织品出口难改下滑态势。

　　小结：上游原料价格阴跌不止，成本支撑作用消失；下游需求重回颓势，销售压力与日俱增。在聚酯产业链产销形势趋于恶化的情况下，短期内PTA颓势或将延续。