二、宏观经济分析

　　1. 中国经济率先复苏，呈现出V形走势
　　中国全年经济增长实现“保八”已无悬念。全球最大手笔的信贷投放，投资飙升以及消费稳增，刺激经济实现了环比快速回升。按上半年的经济增长态势，下半年增长可望达到更高的增速。按照中金公司预计，三四季度的GDP可达8.7%和9.9%。虽然从宏观经济指标来看，中国经济复苏态势明显，但目前并未形成可持续良性发展的增长点。可持续良性的发展必须得到需求大幅提升配合，上半年固定资产投资对GDP贡献达88.6%，直接拉动GDP增长6.2%，投资出现过热现象。出口的回暖取决于外需，美国政府、美联储等均表态美国消费需求不会很快复苏，出口的快速复苏也不现实。房地产是未来一到两年内中国经济增长的支撑，房地产行业迎来新一轮热潮，泡沫有目共睹。政府在外需未见起色，内部民间消费未实际启动之前还要靠房地产等固定资产投资拉动经济增长。
　　2.全球经济已现曙光
　　美国和欧盟等国经济数据显示发达国家最黑暗的时期已经过去，部分国家如美国已经出现积极的复苏迹象。全球经济有望在今年下半年出现复苏萌芽并经过底部进一步夯实后，明年将进入比较明显的复苏阶段，但持续上升的失业率可能会增加复苏道路的曲折。
　　从美国房贷危机，次级债危机、金融机构去杠杆化，一直到实体经济受到重创，美国经历了自大萧条以来最长时间的经济衰退，但09年以来，越来越多的迹象和证据表明，美国这艘经济巨轮已经驶出漩涡中心。通过对美国采购经理人指数、10年期美国国债利率与联邦基金利率的息差、美国消费者信心指数等先行指标的研究，美国经济已进入底部复苏阶段。
　　美国采购经理人指数一般领先经济复苏3个月，该指数在09年1月份出现探底回升走势，显示美国经济已经在2季度出现探底。
　　10年期美国国债利率与联邦基金利率的息差通常领先经济4-8个季度，该指标在08年初再次进入正值，并呈上升趋势。该指标预示美国经济将在09年间复苏。
　　密歇根大学消费者信心指数一般领先经济3个月，近期最低值出现在08年11月份。考虑到该指数在09年2月份出现反复，保守预计，美国经济已经在2季度开始回升。
　　欧元区的运行步伐滞后于美国。现在，欧元区衰退已明显减弱，二季度GDP相比一季度已经明显缩减。欧元区经济火车头德法第二季度GDP已经为正。但其回暖时间滞后于美国，力度弱于美国，其原因一是欧元区对全球贸易依赖度大于美国；二是欧元区银行对于经济支撑低于美国。
　　3.不确定因素仍存
　　虽然全球经济下行的风险已经减弱，但这种风险仍然存在，不应忽视。各主要发达国家失业率继续攀升，美国、日本、德国等主要工业大国的产能利用率还处于历史较低水平或继续创历史新低，美国消费者贷款、银行业信用卡债务等违约率升至纪录新高，美国8月份密歇根大学消费者信心指数降至3月以来新低，这些都预示着全球经济走出本轮严重衰退的复苏之路将不会一帆风顺。