表3:中国原油平衡表情况(万吨)
图为中国原油平衡表情况表。(图片来源:国家统计局、海关)
2、历史轨迹显示,头重脚轻格局
既然价格轨迹暂时脱离基本面的规范,能够体现市场心理变化的价格数据分析,参考性大大增加。图5中,两种经济运行模式下,原油均值的变化轨迹不同。1990-99年,为经济稳定增长阶段;2000-08年,为典型经济周期阶段。上轮经济周期(2000-08年)中,原油价格月均值呈现出先扬后抑的头重脚轻格局。这种格局特征,显示了市场在经济周期性变化的环境中,对商品价格预期的心理过程。这种运行轨迹,在当前通胀预期和复苏预期强烈的背景下,存在一定的借鉴价值(图5)。
图5:近年来国际原油的季节性运行轨迹(美元/桶)
图为近年来国际原油的季节性运行轨迹图。(图片来源:EIA)
3、利率调升周期,触发重要调整
尽管澳洲央行进入10月后,分别在10月、11月、12月连续三次调升利率。但美联储在利率上还未有调整的表示。有趣的是,在对美国90年底后利率调整变化情况做统计后发现(表4),连续利率调整的时间间隔极限是1年半左右,发生在92-94年间。当前距离2008年12月降息已经有一年的时间。考虑到此次金融危机的严重,利率调整的时间窗可以参考历史上1年半的极限时间间隔期。也就是说,美联储可能的利率调整期为2010年年中。
升息,对于原油价格产生分层次的影响。升息周期初期阶段,直接导致货币供应量的收缩,一方面减少了全球金融投资市场资金蓄水池的绝对“蓄水量”,另一方面提高了金融投资的相对机会成本。对原油价格利空。稳定的升息周期阶段。利率稳定上调的背景是,经济运行已经进入良性的轨道,消费、投资可持续,人们的经济信心稳定。此阶段,伴随经济的增长,良性的通货膨胀发生,商品的需求增长,原油进入经济周期带动下的上涨趋势中。
表4:美国90年代后利率调整变化情况
图为美国90年代后利率调整变化情况表。(图片来源:聚乙烯总供应情况)
综合来看,2010年年中左右,是关键的时间点。上半年,预期和信心依然能够支撑原油的上涨,但如果依然没有来自欧美消费方面的支撑,下半年原油将回归疲软基本面出现调整;反之如果出现了来自欧美消费方面的支撑,全球将进入升息周期,升息周期初期,下半年原油价格将因资金收缩效应出现调整。无论怎样,价格运行都符合头重脚轻的运行轨迹。