投资要点
政策支持为MDI在建筑保温领域的需求扩张保驾护航，未来几年建筑保温市场将成为聚合MDI消费的增长点。
公司目前MDI产能42万吨/年，2010年底产能将达到80万吨/年，产能扩张将进一步巩固公司的龙头地位。
公司还利用在光气化领域的技术优势致力于PC、HDI的技术研发，以打造新的利润增长点。
预计公司2008-2010年每股收益分别为1.12元、0.91元和1.23元，维持“增持”投资评级。
风险提示：产品、原材料价格波动风险；政策实施效果风险；汇率波动风险；新增产能集中释放风险。
节能环保带来新需求
目前全球MDI产能未来3年的复合增长率达到9%，高于5%的全球MDI需求增长率。未来几年内MDI供给增长速度略大于需求，MDI的开工率之前维持在85%以上。随着贸易商手中存货逐渐处理完毕，预计明年一季度MDI可能出现止跌反弹。鉴于行业集中度高的特点，生产商可以通过调节开工率来调节价格，我们预计2010年以前MDI不会出现明显的过剩。未来几年我国MDI需求将继续增长，不过纯MDI面临严峻考验，而聚合MDI随着《节约能源法》等一系列法规文件的颁布实施，将从政策层面给聚氨酯在建筑保温上的应用带来保障，未来几年建筑保温市场将成为聚合MDI消费的增长点。
产能扩张打下增长基础
烟台万华(600309)是我国主要MDI生产商，共有烟台和宁波两套MDI装置。烟台装置2008年7月份完成改造，MDI产能由14万吨/年扩展到18万吨/年；控股子公司宁波万华2007年底完成改造，产能由16万吨/年扩展到24万吨/年，公司总产能达到42万吨/年，产品质量和单位消耗均达到国际先进水平。宁波装置的“24扩30”技改扩产预计将在2008年底2009年初进行，最终可将公司产能提升至48万吨/年左右。总投资45亿元的宁波的二期项目包括硝酸、硝基苯、苯胺、甲醛、造气等配套项目在内的30万吨/年MDI生产装置，预计2010年达产，届时公司MDI产能可以达到80万吨/年，公司将成为亚洲最大、世界第五的MDI供应商。
受全球经济危机的影响，MDI需求受到一定影响，但随着人们节能环保意识日益加强，公司还有很大的发展空间。2008年上半年公司实际生产MDI17.18万吨，预计2008年有望实现38-40万吨的产量，全年大约销售39万吨。随着产能的扩大，由于公司产品品质高，客户稳定，2010年之前产能不会产生明显过剩，预计2008-2010年MDI销量分别是39、45、52万吨。
