近日，期货日报记者跟随上期所“上期同向力”活动走进海南，对岛内橡胶种植、加工企业进行实地探访与深入调研，同时与期货行业相关专家来到海南橡胶投资者教育基地，与企业进行座谈交流，分享期现业务经验。

  疫情下岛内橡胶供应相对偏紧

  去年12月中下旬，海口的气温开始掺着冷意，伴随着沥沥小雨，岛内逐渐步入橡胶停割期。在调研中记者了解到，在新冠疫情、季节性因素的影响下，岛内橡胶产出受到了较大的影响。一方面表现在橡胶开割期普遍推迟，受2020年年初新冠疫情影响，胶林前期缺乏维护，春季高温干旱和白粉病暴发导致橡胶树新叶生长推迟，造成产胶区大面积推迟开割。另一方面，下半年台风频繁扰动，造成产区持续强降雨，影响割胶工作的正常开展。整体来看，2020年全年岛内橡胶产出相对不畅，橡胶价格也出现一路回升。

  一家橡胶种植园的负责人告诉记者，由于割胶工作十分辛苦，现在岛内的年轻一代大都不愿以此为生，因此面临着劳动力不足的问题。对此，海南橡胶也在不断探索这个问题的解决方案。记者来到海南橡胶红光基地分公司的“智慧胶园”看到，自动割胶机器人在这片胶林中得到了应用，可以根据天气、环境等因素灵活预设割胶时间，保证每株橡胶树在最佳排胶时间产胶，从而达到高产、稳产的目的，也相应解决了胶工短缺的问题。

  “由于疫情影响叠加胶树开割普遍推迟，公司产品加工端面临原料供应困境，于是通过大量购入民营胶以弥补原料不足问题。”据海南橡胶金联橡胶加工分公司统计，去年截至11月30日，该公司共累计收购民营胶的胶水3.545万吨，与前一年同期相比增加1.39万吨，增幅64.54%，创下新高。

  同时在疫情影响下，橡胶手套、医用胶管等产品销量大幅攀升，浓乳生产利润压制了全乳胶产量的释放。记者在海南橡胶金福橡胶加工分公司看到，生产车间内伫立着浓乳胶储存罐，工人们熟练地将浓乳离心提取出的副产品胶清胶称重打包，将其主要用于轮胎外胎、传输带、鞋底等生产。该生产车间负责人告诉记者，去年浓乳胶价格在最高时达到2万/吨，可以说浓乳胶生产线火力全开。海南橡胶金联橡胶加工分公司的一项统计数据显示，去年11月份，该公司生产浓缩乳胶实物8606吨，创单月生产量历史新高，与前一年同月相比增幅达54.6%。

  内稳外拓奠定全产业链发展格局

  “海垦因胶而生，海南橡胶传承了海南农垦近70年的历史成果与产业基础，始终以保障国家战略物资安全为己任，继续做精做强做优国内天胶产业。”海南橡胶董事会秘书、副总裁董敬军在座谈交流中表示，目前海南橡胶是中国最大的天然橡胶生产企业，拥有橡胶种植面积341万亩，年自产干胶能力15万吨，控制橡胶产能约130万吨。

  他表示，虽然近年来全球天胶市场持续低迷，海南橡胶积极寻求逆势突围，持续整合做强橡胶主业全产业链，通过不断转型升级，从传统的粗放、单一型种植，向种植、加工、销售、贸易等为一体的全产业链不断转变，并将发展版图拓展至多元产业、延伸到海外市场。

  “内稳基石”，海南橡胶不断优化橡胶主业布局，依托340余万亩橡胶林，加快推进标准化生产基地建设，不断提高橡胶树株产和亩产量，提高土地产出；在原料收购端，继续深化收购加工一体化改革，整合民营橡胶资源，把好原料收购第一关；在加工端，积极实施“大浓乳”战略，进一步升级改造生产线，革新加工技术，打造“美联”牌和“宝岛”牌浓乳两大拳头产品，开拓了浓乳市场，满足国内橡胶制品高端加工用户的需求。

  2019年，海南橡胶与上期所签署协议，启动天胶场外期权产业扶贫试点项目，这是对“保险 期货”模式运行机制的创新，也是对天然橡胶价格保险业务创新模式的积极探索。“通过该项目，橡胶生产企业将场外期权产生的这部分收益直接补贴到收购的胶水价格上，一方面直接保障了胶农的收益，促进其割胶、售胶的积极性，另一方面可以吸引更多的胶农把胶水销往海胶集团设置的收购点，从而发挥龙头企业产业扶贫的带动和辐射作用，也有利于海南天然橡胶产业的发展。”该负责人说道。

  “外拓布局”，公司还积极响应“一带一路”倡议，适应中国逐步成为全球天然橡胶主要市场和对进口依赖度较高的发展趋势，以掌控原料资源为基础、以贸易为龙头、向下游精深加工环节延伸为方向，大力推进国际化布局，不断增强在国际天然橡胶市场的话语权。

  产业企业参与期市模式不断升级

  在海胶“内稳外拓”的过程中，金融衍生品工具也发挥了重要的作用。海南橡胶旗下上海龙橡国际贸易有限公司副总经理李星表示，通过丰富且适配度高的衍生品工具，企业可以对冲价格风险、构建稳健的结构性盈利模式，实现降本提效、降低渠道风险。

  目前，上期所天然橡胶系列衍生品已形成完善的产品序列，包括天然橡胶期货、20号胶期货、天然橡胶期权、天然橡胶标准仓单及延伸仓单业务和天然橡胶“保险 期货”精准扶贫项目等。在他看来，在金融工具层面，上期所天胶系列衍生品已经形成较为完善的体系，有利于市场价格发现机制的形成，能够有效覆盖产业对冲需求。对于企业而言，通过工具的组合、规则的研究，也有望构建更为稳定的盈利体系。

  不过他也表示，随着天胶衍生品市场的不断发展，产融结合不断深入，也为企业参与带来了更大的考验，参与期货市场的模式在不断演变。首先，在传统贸易阶段，市场供应过剩格局导致天胶行情持续下滑，企业低买高卖难以实现，产业透明度增强、上下游利润不断挤压；其次，随着期货工具的引入，市场进入博弈阶段，由于全球宏观经济、金融风险影响加剧，使得基本面分析有效性不足，也会导致资金配置失衡，而对于企业而言，投机博弈与稳定性盈利目的相悖；再次，随着银行的参与，企业进入多维度套利阶段，由原先的交易技术、基本面博弈转变为交易市场规则、交易区域、季节性、品种、不同定价价值、币种基差等；最后，随着银行、机构等多方参与，产融结合不断深入，企业进入供应链管理阶段。他表示，得益于上中下游产业优胜劣汰和兼并重组，在这个阶段主要交易产业链利润，重新挖掘“合纵连横”的渠道价值，这使得产业综合服务成为焦点。

  据介绍，供应链金融业务具有“模式多样、服务广泛、灵活有效、接受度高”的特点，可有效嫁接期货、期权、点价等大宗商品交易模式，也可联合基金、融资租赁、商业保理提供一站式金融解决方案，又可联合银行、保险、信托和券商等金融机构将供应链金融资产证券化，使企业提高供应链效率和稳定性，降低经营风险和运行成本。而天胶期货、期权、20号胶、天胶标准仓单以及延伸仓单组成的上期天胶衍生品体系，为供应链管理企业提供了完善的对冲工具。不过在他看来，这种模式下不仅考验企业的现货渠道能力和团队构建水平，还对价格风险、货币风险和信用风险的总体管理能力提出了更高的要求，企业需要打通资金流、货物流、信息流，全方位提升产业综合服务能力。

  看向海南橡胶自身的参与经历，他表示，公司在2006年成立套保小组，前期主要是将理论与实践磨合，内助构建完善的管理制度；在2010年后集团开启了大规模套保，当天胶价格从牛市开始转入“慢慢长熊”，且国内产胶成本高，集团通过期货端利润回补种植端亏损，增厚收益协助集团平稳上市；在2013年后，由于市场不断变化，集团重塑套保模式，主要开展灵活套保，内部主要优化交易管理模式，打造研究团队与研究模式；在2019年后，企业进入供应链模式，开始探索衍生品工具多元化应用，支撑供应链提质增效，获取规模性综合收益。

  面对当前的市场形势，海南橡胶创新运用衍生品工具，开拓了“现货 期货 期权”的新型套保模式。他表示，该模式具备四大优势，其一是减少强平风险，增大套保有效性；其二是场外期权结构灵活，更贴合实际需求；其三是有助于降低套保成本、增大收益；其四是可以拓宽风险管理维度，提供多样化投资渠道。他表示，为了达到上述目的，公司积极组织套保小组进行期权知识学习，探索期权套保新模式，并且小规模运用场内、场外期权进行实操套保，取得了较好的收益率。

  从市场研究的角度而言，他认为产业研究应当向微观化、精细化发展，在供需分析、行情分析的基础上，分析产业运行状态，挖掘产业链机遇，对种植、生产、贸易、下游及相关领域建立动态跟踪分析体系，核心是寻找产业环节以及微观企业的投资价值。从研究理念来看，“研投一体化”趋势愈加明显，即研究和业务的合作联结须更加紧密，对冲工具和现货交易细节的深入理解；从研究方向来看，由“供需研究”向产业链纵向与横向外延，即发掘价值和价值的传导途径，如种植—原料贸易—加工—贸易—终端应用(细分产业)；从研究层级来看，由宏观面向微观深入，即由产业整体运行状态分析导向微观企业，由全球供需导向单一国家、单一品种，寻找基差交易机会，理解不同市场。

  最后，他认为产融机构应当加深战略深度合作。对于实体企业而言，运用衍生工具仍存在诸多难点。比如，制度与衍生品应用场景难以适配；缺乏专业人才团队，对衍生品市场系统性认知不足，研投能力建设不足；衍生品理念和现货理念出现背离；市场工具多、结构复杂难以兼顾；企业信息化、智能化缺乏，难以精细化管控；系统化运营模式仍有待完善等。针对以上难点，他表示金融机构可以弥补实体在衍生品应用端的不足，双方建立合作研究，共建信息化系统。

  在此次研讨会的末尾，参与各方对本次活动进行了评价，一致认为海南橡胶投资者教育基地在投资者教育、联通期现行业方面发挥了重要的作用。据了解，建于2011年的海南橡胶投教基地已被证监会正式命名为“国家级证券期货投资者教育基地”。该基地是全国第一家由上市公司联合上期所共建的投资者教育基地，同时也是目前全国最大的综合性投资者教育基地，对于提升海南橡胶在资本市场的关注度和影响力，以及推动全国投教基地的多样化、多元化、特色化具有重要意义。

  海南橡胶投资者教育基地以中国天然橡胶产业发展为主线，通过多种投教形式，构建互动式、体验式投教模式，大力普及投资知识，充分揭示市场风险。较之其他基地，该基地具有独特性、唯一性。一是结合了证券期货知识教育与产业教育，集中展示了橡胶期货期权、“保险 期货”等资本市场与橡胶产业融合的丰富案例，有助于投资者更深入理解资本市场与实体经济血脉相连的关系；二是上市公司联合交易所联合建设、运营，充分践行了“共治、共建、共享”的发展理念；三是兼具历史知识教育、国防教育、爱国主义教育等功能，在进行证券期货知识教育的同时让投资者接受革命传统教育。