曾有过10年的现货贸易经历，2015年转型进入投资机构担起了交易。回顾这一角色的变化，上海鸿凯投资有限公司化工品投研经理丘岳感慨道，交易让你遇到麻烦的不是位置，而是你确信的事并非如你所想。

  “以交易为目的的核心，任何一次下注，都需要考虑两个因素，确定性和收益比，对于前者，需要扎实严格的基本面分析，对于后者，需要考量是基于工具。”在昨日杭州举行的2017塑料产业大会——浙商期货同期活动的分论坛上丘岳的这番话引起了不少投资人士的共鸣。

  新增买卖的力量在哪里？新增的存量有多大的变化？现如今，对于交易员来讲，这些似乎更被其所关注，恰恰正是这一点使得交易员和分析人士的逻辑思路应更为缜密。

  通常对于一个交易员和分析人士来讲，基本逻辑中，现货价格是锚，库存结构 情绪是路径，宏观 预期偏差是基差。“整条线形成了情绪改变价格，基差改变交易行为，价格改变库存结构，从而改变路径，进而影响了情绪。”丘岳如是说。

  其中，价格的形成是积分(加和)了所有的参与者的需求,使之平衡的过程。反之,分析就是一个微分过程, 目的是找出逻辑线, 找到价格和时间的函数曲线 。在他看来，分析、交易、方法论、数据、思考方式、乃至万事万物，都可以用2分法做简化，简化过程中的假设就是逻辑适用边际。

  在交易员的逻辑思路中，少不了数据分析，平衡表、库存、基差更是成为了主要的分析元素。

  “平衡表简化了基本面预期, 以季节性, 同环比来描述了市场的发展方向， 是一个预测指标。库存简化了供需,以变动方向(加上绝对值辅助), 近似模拟了市场变化. 是一个跟踪指标。基差简化了情绪，以价格、变动、错配、极值等数据, 近似模拟市场参与者情绪(结构).是一个存量指标。”丘岳表示，基于预期的买卖行为改变库存结构, 并改变情绪;以库存变化为体现, 并改变价格;从而改变存量变化, 并改变路径;进而改变预期。

  当然，逻辑上不仅仅需要数据支持，还离不了宏观和微观的分析。记者了解到，当前经济周期的背景是基于通胀的配置逻辑,高频宏观，除重大风险事件外，仅在结构性风险外溢边际发生作用。

  具体到塑料来讲，塑料的供需均相对恒定。近年来的供应端高利润和需求端刚性导致其受宏观背景影响较小(受经济的周期波动影响小), 但在交易层面会受到宏观事件的阶段性冲击,从而引发阶段性预期错配，其矛盾都是中短期矛盾。其中，供应端，近年来除了16年汇率和价差的双重影响下引发了短期的进口边际上升外，大部分时间处于稳定状态。需求端也相对恒定，除17年环保影响外, 整体需求增速稳定。

  “宏观带给我们的经验教训是，在最大的配置交易框架下,如09年放水后再通胀, 会导致商品的交易者结构变化, 此时基本面逻辑要服从资金逻辑 。在没有通胀交易的背景下, 宏观节奏和商品节奏几乎无关联, 仅在风险情绪溢出时,会有同向性的负面冲击。”丘岳称。

  在他看来，组成当下的矛盾组有很多构件, 但是主矛盾永远体现在库存和价格的变化上。

  “基于预期和现实的，基于宏观和微观的，基于资金和政策的，基于供应边际的回料减少,，基于需求边际的环保减量, 基于期货的基差交易，基于情绪的价格博弈等许许多多的逻辑， 形成了交易行为。价格即使没有变化，交易逻辑们也随着时间逐渐在变化。”他称，能撬动价格变化的永远是增量，但能否将变化形成趋势，仍要看能否改变存量结构。

  以当前的塑料市场来看，基本面预期中淡季 需求环保减量vs进口减量 检修损失,主矛盾不明确。存量结构中，刚需不好,港区库存压力仍在(高价有抛压), 国产库存转移至盘面, 维持盘面升水需要持续性的乐观预期支撑, 同时需要反季节资金的不断买入。

  “从增量角度理解,盘面基差成为短期主要矛盾,而盘面资金增量很难改变现货存量的结构性矛盾,这需要时间继续改变预期, 或者需求端出现明显改善。”在丘岳看来，塑料短期库存是继续锁还是释放关键看基差的开关。

  对于未来的行情，丘岳认为可能按以下三种路径来演绎：

  第一，行情在5月底拐头，大概率出现一波类似于4月中的下跌，幅度1000点左右；

  第二，多头将价格挺到6月中，届时如果需求未恢复，检修大部分结束，全密度切换回LLD，可能下跌1500点至8000元/吨附近；

  第三，多头坚持到现货月，套保量巨大，多头被迫弃盘导致旺季反季节性下跌，除非类似于去年宏观推动下有新的资金接盘。