1.流动性释放叠加房地产新政国内稳增长暂成主基调

    2015年12月末，央行人民币外汇占款减少7082亿元，2016年1月央行口径外汇占款下降6445亿元人民币，外汇占款连续两个月减少1.3万亿，资本外流压力加剧。外汇占款下降的原因主要有三个：资本的大规模输出，进出口萎缩和居民用汇增加。但央行不降息、不降准，采取多种手段向市场注入流动性，把公开市场操作的临时性措施常态化，维护流动性稳定的意图明显。1月份、2月份市场的流动性波动较大，预计3月份将归于相对比较平稳的状态，如果3月份外汇占款仍然下降的较快，将大大增加降准的概率。预计3月份之后将成为今年首次降准的时间窗口。

    1月末，广义货币(M2)余额141.63万亿元，同比增长14.0%。当月人民币贷款增加2.51万亿元，同比多增1.04万亿元。除去抵消外汇占款的减少量，大部分进入到了非金融企业及机关团体。因为银行等金融单位的管控，资金很难进入产能过剩的大宗商品行业，更多的体现在拉动消费领域。此外，2月19日，财政部、国家税务总局[微博]、住建部联合发布通知，从本月22日起，除一线城市，其他城市房地产交易环节的契税、营业税征收比例将降低，其出发点就是为房地产去库存，缓解当前面临的经济下行压力。可见决策层一直在拿捏稳增长和调结构的并行之路，尤其是在近期经济增长成效不显著的情况下，政策不断加码，稳增长暂时成为市场的主基调。

    2、原油走势分析

    近期卡塔尔、俄罗斯、沙特、委内瑞拉四个产油大国达成初步冻产协议，成为产油国合作减产的希望。但实际情况是这个四个国家目前石油产量已经都接近历史峰值，产量继续增加的空间很小，此时冻产而非减产毫无意义可言。在之前2008年俄罗斯曾表态要限制原油供应，但实际上并没有减少产量，因此这次减产诚意受到市场质疑。此外，伊朗和伊拉克一直为其“不减产”辩护，尤其是伊朗产量较低的情况下，拒绝冻结产出的概率较大，而OPEC代表表示把决定权放到伊朗手中，明显是相互不信任，很难达到预期效果。

    本轮原油反弹的因数除了减产传闻和技术性反弹外，还有一个主因就是三倍做空原油的ETF—DWTI基金赎回压力。当美原油跌破30之后，因对后市看跌空间有限，大量赎回导致发行方大量买入近月合约，从盘面上也可以看到近月与第二交割月之间的价差快速减小。6亿美元的DWTI赎回极大提振了油价，完全抵消了EIA公布的原因库存增加780万吨的利空。但长期看这种反弹时不可持续，市场终究还是要回归到供需矛盾的主因中。预计短中期原油仍旧会维持区间弱势震荡为主，等待消息面的进一步指引。

    3、产业链价差分析

    丙烯价格相对稳定偏强，乙烯在回吐前期涨幅。整体看，丙烯乙烯与石脑油价差在逐步修复之中。因原油后期弱势区间震荡的概率较大，石脑油难有大趋势行情出现，乙烯丙烯或在自身的供求关系中上下波动。可见乙烯前期的供应紧张问题已经得到解决，线性与乙烯价差快速回落，在乙烯供给充足的情况下，对塑料的支撑力度减弱。而PP与丙烯价差再次回到了2014年8月份以来的中值水平，处于合理区间。

    4.PP线性生产利润分析

    根据东北亚进口乙烯价格测算成本，线性近期生产利润创历史新高，或许这也是近期现货价格难以跟随期价快速反弹的主要因素。按照东北亚进口丙烯估算的PP生产利润处于历史底部。但在现货供需矛盾突出的情况下，后期利润变为负值不无可能。