事件:
    9月29日新加坡壳牌宣布其毛广岛基础石化产品装置不可抗力。此次遭受不可抗力的装置为96万吨/年乙烯装置,其中包含15.5万吨/年丁二烯单元,该装置于9月27日停产,推动丁二烯价格单周上涨200美金/吨。
投资要点:
    丁二烯主要用于生产合成橡胶等,今年国内产量有所回升。
    丁二烯主要用于生产顺丁橡胶、丁苯橡胶等合成橡胶、SBS弹性体、ABS树脂等,其中顺丁橡胶、丁苯橡胶消费、ABS树脂占比分别为31%、28%和16%,为丁二烯的主要消费领域。近年我国合成橡胶和ABS树脂产量整体趋势向上,虽然2015年二者产量有小幅下滑,但统计数据显示今年1-8月二者产量有所回升,将带动丁二烯需求小幅增长。
国内丁二烯少量依靠进口,新加坡壳牌不可抗力推动国内产品价格上涨。
    统计数据显示,近年来我国丁二烯表观消费量整体上呈现出增长趋势,除自产外历年均有不同程度进口,进口量占比在7.2%与13.5%之间。壳牌新加坡丁二烯装置不可抗力,造成亚洲丁二烯市场供应偏紧,截至9月30日东北亚丁二烯CFR价格为1350~1410美元/吨,当周上涨200美元/吨;根据ICIS的数据,相比8月5日价格,丁二烯上涨405美元/吨。外围价格带动国内产品涨价,相较于丁二烯8月均价,目前国内已上涨4400元/吨,产品盈利能力大幅增强。此外泰国BST14万吨丁二烯装置将于11月中旬进入例行检修,在供应偏紧的态势下,我们认为未来丁二烯价格有望进一步上涨。
    丁二烯生产以石脑油裂解法为主,为炼油副产品,装置开工受炼化开工影响难以提升。
    丁二烯生产以石脑油裂解法为主,通常为炼油企业副产品,占比仅为4%。
    虽然国内丁二烯产能过剩,但在国内炼油产能过剩、成品油需求增速疲乏的情况下,我们认为炼厂不至为增加副产品产量而提高装置负荷,故而国内丁二烯大幅增产以打压丁二烯价格的可能性较低。
建议关注齐翔腾达。
    齐翔腾达拥有15万吨丁烯氧化脱氢制丁二烯装置,产区紧邻主营炼厂,易于获得丰富的C4资源。根据我们的测算丁二烯价格每上涨1000元,公司EPS则增厚0.06元,弹性较大。
风险提示。
    丁二烯价格难以维持