今年上半年，基金看错了需求前景。低油价使得美国、欧洲和其他发达国家的石油需求变得更强劲。但是他认为包括橡胶在内的一系列大宗商品现货的价格走向和2014年初的一样。“它们告诉我们，全世界的大宗商品的消费需求都停滞了。”
    2014年春天，对冲基金经理道格·金曾认为，重要工业原料——自然橡胶的需求疲软意味着全球经济将以比预期慢的速度增长。这个观点帮助一些投资者做出了“押高注做空石油期货”的决定，而这也是Merchant Commodity Fund去年净回报率达到59%的原因。
    在8月末市场波动过程中石油期货在三个交易日内涨了28%后，伦敦RCMA Asset Management公司首席投资官兼共同用有人的金将年初至今跌了10%的Merchant Commodity Fund移到了市场边线上。
    但是随着橡胶价格跌至近六年来的低位，他仍不看好石油并且表示该基金可能在市场波动消退时进一步做空石油期货。持续的供应过剩和不确定的石油需求应该导致美国基准原油价格逼近甚至更低于2009年低位每桶32.7美元。
    金在接受市场观察采访时表示：“我仍认为，世界经济停滞，我们在今年上半年看到的需求上涨状况将被证明是暂时的。”
    和石油供应过剩以及需求阻滞有关的问题
    新兴市场货币承压意味着。即使石油价格下滑，这些国家的生产商们有继续生产石油和其他大宗商品的动机。
    与此同时，随着炼油产业进入所谓的“秋天逆转季”，需求将在近期内受到季节性因素冲击。在“秋天逆转季”，炼油厂会在9月关闭，10月重新装配设备，从生产夏季用油改而生产冬季燃料，这可能使市场日需求量减少100万桶。
    金称，石油不大可能持续恢复，直到有迹象显示供应方面出现真正的投降式局面，例如OPEC组织决定削减产量。去年底，OPEC做出在油价下滑之际不削减产量的决定，此举被广泛视为将高成本生产商(尤其是美国页岩油生产商)排挤出局而做的尝试
    高盛集团分析师们周五也看跌油价前景，并警告称，鉴于OPEC石油产量不断增加，非OPEC国家石油供应量能迅速恢复以及对石油需求的质疑等因素，原油价格可能跌至每桶20美元。
    8月OPEC石油产量出现2月以来的首次月度下滑，但是仍超过了该组织的产量上限。美国页岩油产量有所减少，但是减幅比许多分析师预期的少。全球举足轻重的石油生产国沙特继续抵触召开OPEC紧急会议讨论产量削减。
    由于美国基准原油在原油价格以不到6月高位每桶107美元的一半的价格结束了2014年，暴跌成了2014年的头条经济新闻之一。在油价暴跌前，中国石油[-0.34%资金研报]需求强劲和一系列的地缘政治事件支撑着油价。高价往往鼓励生产。
    美国北达科他州、德克萨斯州和其他地方的页岩油革命也是最大因素之一，2008年至2014年，美国石油生产商的石油日产量增加了近400万桶。
    在油价暴跌前，激增的美国石油产量的影响被中东、北非出现的包括利比亚内战在内的一系列事件削弱，这些事件要么对石油产量造成重压，要么使石油市场参与者对这些地区石油生产的潜在损失胆战心惊。
    金称：“美国石油供应增量被吸收了，这是因为其他地区有太多的问题。”
    2014年夏天，金越来越质疑市场可能继续吸收供应，此外，他和同事也越来越相信需求前景没有那么强劲。
    橡胶需求停滞是一个线索
    现在说说橡胶。金通过私营实物大宗商品交易公司RCMA集团深入了解了全球经济基本面。金是这家公司的总裁兼最大股东，而这家公司主要做橡胶、棉花、咖啡、糖、化肥和其他大宗商品买卖。
    金称：“我们花了很多时间研究数据，花了很多时间与做大宗商品实物买卖的人交流，还花了很多时间建立我们认为的达成良好的风险回报交易的最好途径的模型。”去年春天，这些提供了关键线索。
    直至今年第一季度，油价仍在下跌，3月油价触及六年来低位每桶不到44美元。之后受到季节性需求回升的驱动有所上涨，这令包括金在内的许多看跌油价的人大吃一惊。这次回弹使得6月美国基准原油价格回升至每桶60美元以上。然而今年夏末，油价又面临新的压力，美国基准原油创下自2009年2月以来的新低纪录，每桶不到40美元。
    油价迅速回升，金仍预期大宗商品价格疲软
    但是在8月跌至低位后，原油价格就像一根被拉伸过度的橡胶带迅速弹回，三个交易日涨了28%，这是自1990年以来最大的三日涨幅。
    这个价格动向对于仍看跌油价的金来说并不是好事，即使西德克萨斯州中质油和布伦特原油期货自去年年底以来都下跌了14%以上。
    金承认，今年上半年，基金看错了需求前景。低油价使得美国、欧洲和其他发达国家的石油需求变得更强劲。但是他认为包括橡胶在内的一系列大宗商品现货的价格走向和2014年初的一样。“它们告诉我们，全世界的大宗商品的消费需求都停滞了。”
    9月初，橡胶价格创新低。当油价于8月底成功回升的时候，其他大宗商品市场和自然资源公司的股价并没有同步回升。
    金找不到原油8月底回升的明显触媒。“我认为油价只会大幅下滑，人们都在抛售所持头寸。”近来油价波动受到和油市基础面无关的因素的驱动，如中国股市暴跌。
    大宗商品价格可能波动，这并不是秘密。即使2014年表现一直不错，在2014年5月开始做空石油期货后，Merchant基金面临难关。中东一系列动荡让看涨原油价格的人齐声欢呼，使Merchant暂时乱了脚步。
    金称，抛开近日波动不说，在有可靠迹象显示供应方面将投降削减产量前，看跌油价的人都有可能战胜。
    “2001年至2002年，上一次大宗商品价格跌至谷底时，人们纷纷砍了橡胶树。我还没看到大宗商品业出现削减产能状况，在我们看到一些合适的供应方面的反应前，我不认为价格触底了。”
    对冲基金数据公司Preqin的数据显示，2014年，Merchant是宏观策略系列基金中表现最好的一个，在所有基金中表现排名第六佳。