报告关键要素:受国际油价大幅下跌影响,公司计提了大额的存货跌价损失,是2014年业绩下滑的主要原因。从经营情况看,公司各产品销售保持了较快增长,市场份额稳步上升,主营业务呈现良好的发展态势。随着原材料价格下跌的影响逐步显现,公司一季度盈利能力显著提升,带来了业绩的快速增长。未来国际油价预计仍将保持低位,公司盈利能力有望较去年大幅提升,带来业绩的快速增长。在生物降解塑料、碳纤维等新材料领域,公司已取得较好突破,未来成长空间广阔。公司近期宣布进军供应链金融领域,未来有望带来新的盈利增长点。预计公司2015、2016年EPS分别为0.39元和0.46元,以4月22日收盘价10.26元计算,对应PE分别为26.31倍和22.30倍,上调投资评级为“买入”。
事件:
金发科技(600143)发布2014年年报和2015年一季报。2014年,公司实现营业收入160.94亿元,同比增长11.56%,实现净利润4.98亿元,同比下降33.99%,基本每股收益0.12元。利润分配预案为每10股发放现金红利0.35元。2015年一季度,公司实现营业收入35.19亿元,同比增长5.44%,净利润2.10亿元,同比增长37.90%,扣非后的净利润1.97亿元,同比增长78.91%。
点评:
库存跌价导致业绩下滑,主营业务态势良好。公司是我国改性塑料的龙头企业,产品主要用于汽车、家电等领域。公司的主要原材料为PP、ABS等石油基树脂,其成本价格与原油价格密切相关。2014下半年国际原油价格大幅下跌,公司全年计提了1.26亿元的存货跌价损失,是业绩下滑的主要原因。此外汇兑损失大幅上升,同比增加了5423万元,是业绩下滑的另一重要因素。
从收入情况看,公司主业经营态势良好。2014年公司实现收入160.94元,同比增长11.56%,实现各类产品销售95.6万吨,同比增长20.84%,显示出了良好的增长态势。公司作为国内改性塑料的龙头企业,产品系列完整,在业内具有较强的竞争力,推动了销量的快速增长。在车用改性塑料领域,公司实现销量31.2万吨,连续3年增速保持在25%以上,明显高于国内汽车行业10%左右的增速。在家电领域,公司紧跟家居行业趋势,主抓行业龙头企业,电视、空调等行业主要大客户市场份额保持年均20%以上增长。两者共同带动了公司传统改性塑料业务的快速增长。
原料跌价效应一季度开始显现。2014年公司综合毛利率14.34%,同比下降0.66个百分点。近年来公司为拓展市场,采取了比较积极的市场策略,因此对毛利率带来一定的冲击。一季度公司综合毛利率17.87%,环比提升3.92个百分点,同比提升3.15个百分点。毛利率大幅提升一方面是由于目前行业竞争格局基本稳定,公司的市场策略有所调整。另一方面原材料价格下跌的效应也开始体现。预计未来原油、塑料等大宗商品价格总体维持低位,公司盈利能力有望较2014年大幅提升。
新材料业务成长空间广阔。生物降解塑料是公司未来主要看点,公司目前拥有3万吨完全可降解生物塑料产能,已取得了欧洲、美国、澳洲等国认证,成为欧洲市场第二大供应商。我国各类塑料废弃物造成的白色污染形势严峻,替代空间广阔,仅薄膜就在千万吨级别。公司可降解地膜在耐老化和周期可控技术方面已取得较大突破,未来有望在新疆等地实现快速推广。碳纤维材料方面,公司已掌握T300、T400级别生产技术。2014年公司在人才队伍与平台搭建、关键技术攻关、产品开发与产业化等方面取得了里程碑式的成绩,建成了年产12000吨的连续纤维增强热塑复合材料生产能力,开发了多个高性价比热塑复合材料产品。未来公司将重点推动碳纤维在在消费电子、耐压管道、交通运输、汽车等行业的应用,成长空间广阔。
搭建供应链金融平台,带来新的盈利增长点。公司于3月20日公告,3月20日成立了珠海金发大商供应链管理有限公司,进军供应链金融领域,将产业资本与金融资本实现有机结合。一方面公司利用其分布全国的仓库资源和成熟的物流体系,为上游供应商提供仓储服务,并通过线上平台协助买卖,线下物流组织配送。另一方面,利用其丰富的上下游资源和银行资源,为客户供应链金融服务,致力于为上下游客户提供应收账款抵押融资和库存质押融资等服务。此外,利用其拥有期货交割仓库和海内外现货渠道的优势,开展仓单串换等场外业务,为客户提供异地提货和标准品串换非标准品的便利,同时提供现货仓储、物流配送和仓单质押等增值服务,同时为客户提供优质的信息咨询服务,搭建供应链服务平台,实现新的盈利模式。通过整合上下游供应链资源,公司有望成为塑料领域的供应链金融服务领军企业,开创新的盈利增长点。
盈利预测和投资建议:预计公司2015、2016年EPS分别为0.39元和0.46元,以4月22日收盘价10.26元计算,对应PE分别为26.31倍和22.30倍,上调投资评级为“买入”。
风险提示:新业务推广进度不及预期,油价大幅上涨。
