近日，国际油价受到利好库存数据以及美联储不加息的刺激，一度反弹。然而，LLDPE市场受到的提振有限，期价延续低迷走势。由于利润不错，石化企业开工率居高不下，而下游需求端缺乏亮点，市场供给压力有待缓解，后期LLDPE恐继续向下运行。

    国际油价低位运行

    前期，全球原油供应充裕而需求放缓令市场承压，国际油价振荡下行。近日，美国原油库存增幅不及预期，库欣地区库存下降，国际油价开始上涨。不过，OPEC会议并没有达成任何减产协议，供给过剩的担忧挥之不去。国际能源机构最新报告表明，需求增长预期将进一步下降，全球原油供应过剩格局不改。

    市场对中国经济增长的担忧情绪较重，石油需求增长缺乏亮点。此外，原油主产国仍以竞争市场份额为主，供给过剩成为原油市场的常态。再加上美联储年底前加息的预期再度升温，国际油价将持续低位。

    基本面难言乐观

    供给方面，2015年9月，PE产量为137.3万吨，同比上涨65%。其中，LLDPE产量为47.9万吨，同比增长27%。由于国际油价低位运行，石化企业生产利润不错，生产积极性颇高，市场货源充足。

    需求方面，2015年1—9月，塑料薄膜累计产量达949万吨，较2014年同期增长3.21%。在经济低迷及资源节约、反腐等政策影响下，国内薄膜消费增速明显放缓。

    近期，石化企业产品出厂价格整体下调，导致商家心态悲观，多数随行让利，出货为主。不过，石化企业生产利润仍然丰厚，短期内其开工率将维持高位。

    基本面上，石化供给压力不减，而需求季节性转弱，预计后期库存将呈渐增之势，从而拖累市场信心。

    LLDPE估值偏高

    目前，LLDPE现货与布伦特原油的比价高达30，明显高于平均水平23。LLDPE与乙烯的比价为1.4，与历史平均水平相近。可见，LLDPE与上游原料价格的比价出现分化，在页岩油产量增加以及市场竞争加剧的情况下，油价跌幅较大，而乙烯在供给偏紧的提振下，价格相对坚挺。短期内，LLDPE与上游原料比价分化的情况将延续，但从更长周期的时间观察，油价弱势将传导至乙烯市场，从而实现上下游比价的修复。

    综上所述，国际油价低位运行，石化企业生产利润延续高位，供给端压力增加。与此同时，国内消费增速放缓。供需矛盾加剧，石化企业生产利润也有压缩空间，后期LLDPE价格将振荡下行。