钛白粉：性能优异、用途广泛的白色颜料钛白粉是一种用途广泛的白色颜料，广泛应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、化纤、橡胶、化妆品等工业。其中金红石型钛白粉为我国目前钛白粉主流产品。消费结构方面，我国以涂料为主，国外更加多元。生产工艺方面，国内以硫酸法为主，国外以氯化法为主。

　　产品价格处于近20年低谷，仍供大于求。钛白粉价格自2011年以来，受产能扩张、内需不振影响，整体处于下跌趋势。尽管近年来随着出口的增加、落后产能退出，产能利用率不断攀升，但供大于求的特征仍然明显。

　　竞争格局：海外市场集中度极高，国内较为散乱全球钛白粉行业集中度高。从全球范围来看，钛白粉产能集中在几家大企业手中。目前海外前6大钛白粉生产商产能占全球总产能的比重近54%，占海外总产能的比重产能超过90%。国内钛白粉行业仍较显散乱。

　　反观国内钛白粉市场前十大生产企业产能占比约为46%，集中度明显偏低。

　　需求：出口总体平稳，内需较为低迷内需方面，终端下游房地产和直接下游涂料、塑料、造纸等行业需求仍较为低迷，需求不振压制钛白粉景气度。出口方面，2014年钛白粉出口量提升较大，15年初至今较为平稳。国产钛白粉性价比提升是出口大幅增长的主要原因。

　　供给：新增产能仍有一定压力，但已较为有限未来行业新增产能仍有一定压力，但已较为有限。2014年，国内钛白粉行业总产能达到300万吨以上。2015年钛白粉行业预计新增产能不超过20万吨，全年实际新增产能更为有限。目前来看明后年并无确定的大规模新增产能投放。根据我们对行业供求格局的判断，今明两年钛白粉行业的产能利用率将呈现稳中有升的态势。

　　行业兼并收购加剧，行业集中度提升近一年来，国内钛白粉行业的收购兼并事件开始增多，其中既有国内企业收购国外巨头的优质资产，也有海外钛白粉巨头收购国内企业，国内企业间的兼并整合亦有所加剧。随着兼并整合的推进，钛白粉行业的集中度将有所提升，对行业走出低谷将起到推动作用。

　　投资标的基于对行业供需格局的判断，我们对未来钛白粉走势持谨慎乐观的态度。短期受宏观经济下行影响，需求端难有起色。未来下游需求转好之日，便是钛白粉走出底部之时。