在原油下跌的带动下，作为石油的中端产品，PP跌势如期而至。从目前的价差结构看，PP期价没有反弹迹象，不过后市伴随期现价差的修复，跌势会有所放缓。从供应层面来看，随着新增产能的投产，一季度PP供应压力依旧很大。需求方面，随着春节临近，下游开始回笼资金，减少采购，需求低迷势头会持续至3月。

   下跌压力尚未散去

   2014年12月，WTI原油和Brent原油分别下跌了19.6%和18.77%。在国际原油大幅下跌的带动下，石脑油也随之大幅下跌。石脑油现货价格(FOB新加坡)从去年7月2日年内最高价格108.71美元/桶下跌至今年1月7日的42.47美元/桶，跌幅高达60.9%。

   与此同时，作为石脑油裂解产品，丙烯价格也大幅下跌。CRF中国丙烯现货价格从去年年初的1500美元/吨大幅下跌至今年1月7日的720美元/吨。国内方面，山东丙烯出罐价从去年10月初的9875元/吨下滑至12月中旬的5850元/吨，跌幅达到41%。

   由于国际原油持续处于低位，东北亚裂解装置开工率明显提高，东北亚供应增多。去年东北亚多套石脑油裂解装置在11月已完成检修，目前日本、韩国和中国台湾的石脑油裂解装置开工率已经提升至95.1%，原材料下跌带来的压力尚未散去。

   新增产能大量投产

   2014年12月中旬PP一度企稳反弹，12月19日当周，聚丙烯粉料价格因货源紧张，与粒料每吨存千余元价差而暴涨，部分厂家每吨涨幅超过千元，竞价销售下，最终涨至7100元/吨(出罐价)。其余炼厂跟进报盘，山东丙烯价格单日每吨上涨近千元。

   不过，这并非是由PP减产，或者说下游消费有了很大改善引起的。从供应层面来看，新增产能投产和港口PP库存高企导致供应压力沉重。据了解，蒲城清洁能源上游MTO装置试车，38万吨/年PP装置已于去年12月底投产；山东神达年产能扩大至20万吨的PP装置已于去年12月中旬投产；宁夏宝丰年产能30万吨PP装置已于去年11月投产。此外，陕西延长中煤榆林能源化工总计年产能60万吨PP装置、中煤陕西榆林能源化工年产能30万吨PP装置顺利上线，宁夏神华总计年产能50万吨新PP装置也已顺利上线。

   需求疲软将持续至3月

   1月为季节性消费淡季，而2月将迎来中国农历春节，下游编织、薄膜等企业资金链收紧，回笼资金用于工资发放和设备维护，采购欲急剧下滑，购买力大不如前。而大型厂家由于受春节假期的影响，工人提前返乡过节，因此一季度开工率会明显降低，需求较弱。最为重要的是，为缓解春节期间造成的库存积压，预计卖家还可能降价销售。

   此外，国内市场还遭遇进口PP的冲击。去年11月PP出口较上年同期大幅下降17.8%，而贸易商表示去年12月进口PP出现了明显增长。去年11月中国水泥产量较上年同期下降4%，这意味着PP制编织袋需求出现下滑。

   总之，由国际原油暴跌带来的成本塌陷压力尚未散去，PP生产成本在降低，这促使PP新增产能继续扩张，而需求却处于季节性淡季。不过，PP现货高升水将使得PP期价跌势放缓。