覆巢之下，焉有完卵。在能化商品龙头原油价格持续下跌的背景下，国内聚丙烯期货也难以独善其身，与其他化工品一样陷入成本塌陷的噩梦中。可以看到，自9月以来，其期价不得不由高位盘整姿态转入单边下行模式。随着主力1501合约失守万字关口，多头败兵之势更甚。截至上周五，已然丢失了9500元/吨一线阵地。

   万幸的是，聚丙烯虽在原油暴跌行情中承受了不小的打击，但伤害程度不及塑料期货来得直接和明显。可以看到，近几年随着甲醇制烯烃(MTO)技术的成熟，更多的企业在煤炭资源丰富的西北等地区，以煤为原料，通过MTO技术生产烯烃，从而建成了多个大型装置来生产聚丙烯。换言之，煤制烯烃已经成为国内生产聚丙烯的重要力量。由于短期国内煤价相对油价来说比较坚挺，因此在一定程度上抵消了原油下跌造成的负面影响。

   然而，长期来看，聚丙烯依然面临供应端和成本端的双重压力。

   其一，这两年来，国内聚丙烯产能处于扩张高峰，尤其煤制烯烃、合资企业大产能装置异军突起，预计明年国内西北、华东和华南地区聚丙烯产能总规模会达到500万吨。就短期来看，本月初国内部分前期停车检修的生产装置已经重启运营，预计新增年产能85万吨，月均增加产能约7.08万吨。在供应压力逐渐增强的背景下，上周聚丙烯现货市场交投情绪继续呈现悲观之态，商家纷纷降价出货。据显示，华东地区聚丙烯现货报价回落至10500元/吨，华北地区更是跌至10450元/吨附近。

   其二，煤炭价格已经告别了“黄金十年”，尽管受益于地方政府干预措施以及部分大型煤炭企业限产提价，煤价呈现坚挺之状，但却只能维持一时偏强姿态，无法扭转中期价格回落之势。因此，未来聚丙烯依然面临成本不断下移的考验。

   此外，需求端市场也不容乐观。聚丙烯产品主要用于生产编织制品、薄膜制品、注塑制品、纺织制品等，广泛应用于包装、电子、家用电器、汽车、纤维、建筑管材等领域。而这些需求领域又恰恰和国内宏观经济有着紧密的联系。也即是说，如果当期宏观经济数据疲弱，那么会提前反映在期货市场上，冲击多头信心，导致期现贴水幅度不断升阔。可以发现，随着经济结构的调整，工业、制造业数据已经不能完全代表实体经济状况，而较能体现实体经济运行情况的全社会用电量数据在9月遭遇“滑铁卢”。据显示，9月全社会用电量同比增长仅为2.7%，创18个月来的次低，这进一步恶化未来聚丙烯市场的需求潜力。

   供需矛盾的加剧已经导致国内聚丙烯库存持续攀升，截至国庆节后，聚丙烯库存较去年同期增加4.92%，环比继续增加5.26%。目前现货市场主流报价以下跌为主，下游工厂按需采购，市场成交欠佳。短期来看，聚丙烯弱势难改，可继续维持偏空操作思路。