己二酸项目全部投产将进一步丰富公司产业链。公司通过洁净煤气化技术,形成“一头三线”的柔性生产模式。公司己二酸项目合计16万吨/年,分A线和B线(各8万吨/年),其中A线于4月投产。己二酸项目是公司多元化发展战略的一部分,其投产将进一步丰富公司产业链。

    预计未来公司己二酸业务毛利率将超过10%。我国己二酸主要用于聚氨酯(占比57.7%)和尼龙66(17.6%)等行业。由于2010年行业高景气,2011年之后国内己二酸新扩建产能很多,据化工在线统计,2011~2012年我国新扩建产能98万吨,若这些装置都能按时投产,2012年底国内总产能将达到176万吨,而目前年消费量为65~70万吨,国内己二酸供过于求。公司通过成本优势(依托现有的煤气化平台和合成氨、氢气等原料供应及配套条件)、完善的聚氨酯配套原料营销网络(现有DMF产品),随着宏观经济增速触底回升带动己二酸价格上涨,预计未来公司己二酸业务毛利率将超过10%。

    近期煤炭价格快速下跌提升公司主营产品盈利能力。公司主要原料烟煤,近期价格快速下跌,由5月份约800元/吨,下跌至目前约700元/吨。公司主营产品盈利能力提升,预计醋酸业务毛利率由原来6%提升至8%,DMF由原来10%提升至15%。上半年,由于国际尿素价格高涨,带动国内尿素价格高位;下半年,随着国际尿素价格下跌、国内新增产能释放,国内尿素价格均价将低于上半年。综合来看,预计2012年公司尿素毛利率超过20%,是2012年公司业绩的主要贡献来源。

    公司长期业绩增长主要来源于新增产能和新建项目。公司现有醋酸产能50万吨/年,未来将增加至80万吨/年;20万吨/年多元醇项目预计于2013年底建成;10万吨/年三聚氰胺项目预计于2014建成;如果公司乙二醇项目取得大型化技术突破,我们预计公司将继续增加乙二醇产能。