前言：2012年1—2月份，受宏观流动性预期升温、原油强势走高、主产国停割期临近、云南干旱题材炒作等诸多利好因素的支撑，沪胶走出一波强势反弹行情。展望后市，天胶的下游需求仍较为低迷，且国内库存仍在高位，预计将制约橡胶上涨空间，2月份沪胶有望先抑后扬。
一、天胶市场1—2月份行情回顾
进入2012年后，伊朗紧张局势不断升级对大幅推高了国际原油的价格，而全球货币宽松也对大宗商品价格形成有力的支撑。沪胶也走出了一波强有力的反弹行情。从月初的最低点23450一跌猛涨至29000上方才止涨企稳。短短一个月时间，沪胶上涨了6080元，涨幅高达25.93%，目前，沪胶正处于30000元的强压力位下方蓄势待发。经过一个月的上涨，目前沪胶已出现一定的超买迹象，加上本轮橡胶大涨主要是受外围因素影响较多，其自身的需求仍较为疲软，国内库存也处高位，30000元的压力位很难一次突破，预计3月份天胶将先抑后扬，在经过短暂整理后，重新积蓄上攻动能，冲击30000元的强压力位。
二、影响因素分析
(一)宏观经济环境
国际：希腊危机缓解美国经济缓慢好转
随着欧元集团主席容克21日清晨在布鲁塞尔宣布欧元区17国财长决定批准总额为1300亿欧元(约合1718亿美元)的第二轮希腊救助计划。这笔援助令希腊能够及时偿付即将于3月到期的140亿欧元国债(约合193亿美元)，并有望使希腊在2020年前将其债务占国内生产总值的比重从目前的160%降低至120.5%。市场对希腊无序违约的忧虑大为减轻。
从公布的数据来看，美国经济近期明显有所好转。美国1月ISM制造业PMI54.1，为2011年7月以来最高值。1月零售销售较上月上升0.4%，虽低于预估的0.7%，但高于12月份的0.1%。1月失业率8.3%，为35个月以来最低水平。1月季调后非农就业人数新增24.3万人，远超预期的15.0万人，创2011年4月以来最大增幅，1月份小企业对经济前景信心的指数微升0.1至93.9……就业数据的好转，前瞻性指标表明消费者和企业信心较2011年底以来有所恢复。
受欧美发达国家经济增长乏力等因素的影响，不少新兴经济体纷纷降息，希望能继续推动经济增长。象：巴西央行自今年8月底以来三次降息。澳大利亚、欧央也二次降息，此外，泰国、印尼等国的央行也纷纷降息，日本继续维持超低利率……业人专家预计，在未来几个月时间内，全球央行放水的格局都不会有明显的改变。随着全球货币二度宽松，全球流动性将会有所增加。这些因素均对商品价格形成有力的支撑。
国内：存准率二次下调货币政策松绑
数据显示：我国1月份PPI指数同比上涨0.7%，环比下降0.1%。，CPI指数受春节物价上涨因素，同比增长了4.5%，涨幅超此前市场的预期，显示通胀的压力虽有缓解，但仍不宜过分乐观。目前大多数市场人士预期2月份的CPI仍将继续回落。与此同时，我国1月中国官方PMI报50.5%，勉强站上于枯荣线上，比上月微升0.2个百分点，显示制造业增长略有回升。
但汇丰公布的2月份中国PMI指数却不甚乐观，仅为49.7%，虽略高于1月份，但仍处于分水岭下方。至此，汇丰PMI已连续四个月处于枯荣线下方，显示我国的制造业活动正在萎缩。经济增速继续放缓。也正因为如此，我国货币政策从2011年底就开始出现微调。近期，中国央行又宣布：从2月24日起，下调存款准备金率0.5个百分点。这是继去年12月下调准备金率后，央行3年来第二次下调准备金率，这显示中央从紧的货币政策已开始微调，未来将续减存款准备金率，以刺激国内的经济增长。但调整的力度是否会逐渐加大，则仍需观察国内的CPI、PPI和PMI三大数据的走势而定。但不论怎样，货币政策逐渐松绑，都将对商品市场形成一定的支撑。
(二)供应状况
近段时间以来，国际橡胶产量供应整体呈季节性减少。东南亚产胶区中，泰国天然产区北部地区已进入停割期，泰国南部地区开始落叶，预计2月末左右将停割，泰国进入橡胶低产期，须至4月底5月初陆续恢复割胶。泰国胶农继续释放前期库存。橡胶现货价格有所上涨，但与国内现货仍有差距，总体成交显示清淡。印尼主产区，苏门答腊岛赤道以北有雨，苏门答腊岛赤道以南有雨，加里曼丹岛南部多云。进入2012年以来，印尼较为恶劣的气候将影响橡胶生产。印尼橡胶企业家协会(Gapkindo)预测，今年的橡胶产量下降10万吨成为300万吨。同时预计今年的橡胶出口下降15万吨至245万吨左右。马来主产区，马来半岛南部有雨，加里曼丹岛北部有雨。越南继续维持封关，鲜有货物流入国内。
国内方面，目前国产胶处停割期，供应有限，而近几日云南干旱又被提上日程，到底对割胶有没有影响，暂时还没有得到明确的消息。因芒街的持续封关，越南3L胶货源十分稀少，部分有存货的捂盘惜售，报价更是大幅冲高。
(三)需求状况
目前国内需求略有好转。据中橡协分析认为，我国汽车行业在经历了2011年产销增速大幅回落后，2012年将有所恢复，这将对橡胶行业产生明显的拉动效应。中国国家统计局近期发布的数据显示：2011年末，中国民用汽车保有量达到10578万辆，比上年末增长16.4%，其中私人汽车保有量7872万辆，增长20.4%。此外，最新公布的中国轮胎产量数据也较为强劲，2011年1-12月，全国橡胶轮胎外胎产量达到8.32亿条，比上年同期增长8.5%，比2010年同期增速下降11个百分点。其中，子午线轮胎外胎产量3.93亿条，比上年增长5.5%，比2010年同期增速下降16个百分点。12月当月，全国橡胶轮胎外胎产量达到7316万条，比上年增长10%，增速比2010年同期下降1个百分点。中国轮胎产量仍然强劲增长，对橡胶价格有利。
(四)合成胶持续反弹支撑天胶价格
2012年1—2月份，受国际油价大幅走高的影响，丁二烯的价格一直保持高位震荡格局。亚洲市场报价继续走高。由于3-4月份国内外丁二烯装置检修密集，预计丁二烯的价格仍将居高不下。
丁苯胶成本面支撑继续合成胶走高。中石油(10.59,0.15,1.44%)、中石化销售公司相继上调丁苯胶销售价格500元/吨，向市场释放出止跌信号，市场贸易商报盘跟随供应价格调涨快速反转走高，中间市场气氛被炒起，目前，松香1502市场主流价格在24800-25000元/吨左右，充油1712胶价格在21000元/吨左右。
因生产成本压力过高，顺丁胶的价格也出现大幅上涨。厂家因获利空间狭小，国内顺丁装置除燕山、齐鲁、蓝德外均有不同程度减产或停车计划，预计3月份顺丁市场供应将明显减少，不排除其价格有继续上调可能性。目前顺丁市场参考价格约在27800-28000元/吨之间。合成橡胶价格节节攀高，且原料价格高企对其产生有力的成本支撑，令合成胶的价格难有大幅回落的空间，这将为天然橡胶价格提供一定的支撑。
(五)保税区库存松动，市场需求仍然不强
进入2月份后，青岛保税区天胶库存呈小幅下降的趋势。2月初其中原胶库存在19.15万吨，复合胶库存在2.67万吨，天胶(原胶及复合)小计21.81万吨。而至2月20日，原胶+复合最新库存在21.1万吨，较6日下降7000余吨，其中原胶消化6000余吨，复合胶消化1000吨左右，整体较2月初下降3.65个百分点。由于2月份丁二烯价格大幅上扬，受此影响，合成胶也涨到了4000元/吨左右，下游企业成本面有所增加。同时由于人工成本上涨，部分工厂出现了用工荒，工人的无法到位，影响到了开工率。此外，受人民币升值的影响，轮胎行业的出口利润受到压制，订单情况较往年有所减少。较低的开工率影响了原料市场的消耗，因此2月份青岛保税区天胶库存的下降幅度缓慢。
(五)季节性因素研究
天胶每年有两个重要的多转空的季节性窗口，一个是4月份，第二个是7月份。因为3月底4月初是新胶开割的季节，4月份胶价容易下跌，从我们统计的表格中也可以看出，沪胶在4月的上涨概率仅为30%。6、7两月是产胶旺季，通常7月份前后通常都会经历一轮季节性下跌，从表中各月的上涨概率由5月的60%下降到8月的33%可以得到印证。到了8，9两个月，台风或热带风暴、持续的雨天、干旱、霜冻等都会降低天然橡胶产量而使胶价上涨。因此虽然天胶价格可能会因合成橡胶走弱以及下游需求低迷而承压，但其在9月份会得到降雨、台风等季节性因素的支撑，下行空间有限。而到了11月份，此段时间发生灾害天气的概率减少，天胶生产正常。除了逐渐增加的上期所天胶库存，前期因为惜售心理而滞销的国内产区标胶也会对市场形成向下压力，这个月份是下跌概率最大的一个月。进入12月后此时国内产区割胶逐渐停止，下游厂家需要补充库存以满足停割期间的生产需要，因此沪胶将迎来两到三个月的见底上涨行情。
从供应格局上来看也具有较强的季节性规律。国内天然橡胶产区主要集中在海南、云南两省。一般情况下，海南割胶季节从每年3月25日至12月25日，云南从每年的4月至11月25日。一般开割1个月后即可大量上市。因此5—8月是供给旺季，2—4月是供给淡季。在开割季节及供给旺季，胶价下跌，在停割时期及供给淡季，胶价上涨。
三、后市展望
(一)技术分析
从盘面上看，沪胶指数经过连续大幅反弹，技术指标上已出现了一定的超买迹象。虽然近期沪胶保保持了强势整理的格局，且创出了近期的新高，但强弱指标与KD指标都未同步创新高，初步显示出沪胶短期的超买迹象。且目前沪胶已反弹至30000元的整数关口，技术上看，此关口为前期下跌中一年重要的底位区域，距离本轮下跌的黄金分割位30930也是近在咫尺。短期内多头上攻动能不足以击穿这个阻力位，后市应该会小幅回调，重新积蓄上攻动能后才能突破上方压力。回调的支撑位初步看26800一线。预计3月份，橡胶在短暂的回调整理后，仍有望继续走高。
(二)观点总结
从目前的情况来看，在一系列良好数据和欧债问题解决方案新的期待下，整体情绪趋于稳定。当前市场焦点依然是伊朗紧张局势与欧债危机对市场的影响。目前来看，短期内橡胶有一定的调整压力，但总的来说，欧元区各国对希腊救助方案逐渐出台，显示欧债危机仍未失控，有利于缓解市场对希腊违约的担忧。而由于伊朗态度强硬，局势复杂，预计其紧张局势也会在较长的时间内维持。这将对国际原油形成有力的支撑，也推高了合成橡胶的价格，对天然橡胶形成一定的支撑。此外，进入2012年后，我国汽车行业的增长率将高于2011年，橡胶的需求将继续增加。预计橡胶3月份将先抑后扬，有望成功站上30000元上方。