TA1201合约自8月17日放量冲破万点关口之后，反弹之路并非一帆风顺，收盘价多次在10000点上下反复，多空争夺激烈，特别是24日期价在创下10208元/吨的反弹高点之后，持续回落，并伴随着资金的流出，26日TA1201收于9962点。笔者认为，PTA(9962,-40.00,-0.40%)期货短期的调整只是受偏空宏观面的影响，基本面的支撑因素仍在，PTA反弹并未结束。

　　一、PX回调力度有限，成本支撑稳定

　　作为PTA的直接生产原料，PX在PTA的行情走势中扮演着非常重要的角色。这次PTA破万的导火索就是对福佳大化70万吨装置停产搬迁的炒作，加之7月中旬停车的中海油惠州84万吨装置重启时间将延至11月，乌石化100万吨PX装置自8月23日起检修20天左右，国内受影响的PX产能达到254万吨，占到国内总产能的三成。可以预见，合同货受到影响之下，PX的现货采购量必然受到刺激，PX价格将受到提振。

　　近几个交易日，PX价格出现回调，一方面是受PTA期货调整的影响，另一方面也是对PX价格8月中下旬过快上涨、生产利润较快回升的修复。当前，三大PX供应商9月合同倡导价报在1700–1730美元/吨，将给PX现货价格带来提升空间。近期PX供应偏紧的格局不会改变，PX价格下跌幅度将十分有限，PTA成本支撑依然稳定。

　　二、PTA开工不稳，供应压力不大

　　8月份以来，受宁波台化、宁波逸盛、珠海BP、江阴汉邦等多套装置临时停车影响，国内PTA的开工率十分不稳定，在74%–98%之间波动，8月的产量无疑将受到影响，而7月国内PTA装置的平均开工率约为96.8%。另据海关统计，2011年7月份我国PTA进口量43.59万吨，较6月进口量减少5.8万吨，比去年同期减少5.37万吨。

　　装置方面，珠海BP的90万吨装置22日因故停车，已于26日重启，江阴汉邦60万吨装置23日停车，预计27–28日重启，国内PTA开工率回升至96%。但9月又有多套PTA装置有检修计划，主要为亚东石化60万吨装置计划9月9日开始三周左右的检修，上海金山40万吨装置9月中旬计划安排两周左右检修，仪化一套55万吨装置9月下旬计划安排三周左右检修。

　　三、聚酯库存处于低位，终端消费旺季临近

　　当前，因下游备货，聚酯产业链产销气氛好转，工厂库存整体偏低，涤纶长丝FDY、POY库存在一周以内，DTY在两周以内。而受资金紧张、限电等因素影响，下游织造工厂大幅追高意向不强，终端产品成本转嫁有一定压力，但随着”金九银十“传统旺季的临近，这一状况将逐渐好转。8月中下旬以来，中国轻纺城日成交已放量至600万米以上，而去年同期在500万米以下。

　　我们看到，PTA期货由于金融属性的放大效应，近期波动剧烈，但PTA现货受期价调整影响不大，当前仍站稳在10000元/吨附近。PX与PTA的供应压力均不大，聚酯库存偏低，随着旺季的临近，终端将有所起色，基本面支持PTA期货继续反弹，建议投资者以低位买入为主，9800点附近为重要支撑。