MDI产能扩建，独享下游增长:烟台万华是我国MDI龙头企业。2011年烟台万华MDI产能达到80万吨，同比增加60%，其中烟台基地20万吨/年，宁波基地一、二期各30万吨/年。根据规划，公司烟台本部装臵欲搬迁至八角新基地，一期扩建至60万吨MDI和30万吨TDI，宁波一期欲扩建至40万吨，二期技改达到80万吨，因此预计2013年公司总MDI产能将达到180万吨，TDI产能30万吨。而在三年内，全球没有新增产能投放，公司独享下游行业增长。苯胺价格低位运行，70%的自给率保证盈利空间:近期苯胺价格持续下跌，MDI利差空间不断增加，一季度公司毛利率同比增加9个百分点。

    后期我们预期苯胺价格将逐渐企稳。宁波二期配套的36万吨，目前保持满负荷运转。即使苯胺价格上涨，对公司影响也会降低。下游需求良好，企业保持满负荷开工:聚合MDI35%用在冰箱上，15%用在建筑保温;纯MDI40%以上用在箱包浆料，29%用在鞋底浆料。

    从一季度情况来看，下游行业运行情况良好，其中冰箱产量同比增长21%、房屋竣工面积同比增长15%，皮革鞋靴产量同比增长22%，公司产品销售顺畅。二三季度预计进入销售旺季，烟台万华产品有进一步提价的空间。收购BC，意义深远:集团公司收购匈牙利BC公司，主要是基于消灭潜在竞争对手、打入欧洲市场的考虑。

    目前该公司拥有18万吨MDI、9万吨TDI和40万吨PVC，并且在建16万吨TDI产能。目前BC公司处于亏损状态，上市公司收取1000万元/年的管理费，公司具有经营权但不承担亏损风险。新产品储备逐渐释放:HMDI中试装臵运行正常，2010年产出3000吨，销售情况较好。HDI产品1.5万吨产能建设，预计年底建成，明年可以实现利润。HDI单体主要用途:聚氨酯涂料、聚氨酯胶粘剂、聚氨酯弹性体等，生产商以德国拜耳、日本NPU为主，同样属于寡头垄断产品。