评级机构：华泰证券 分析师：马仁敏
　　投资要点:
　　软控股份发布公告,母公司和2家全资子公司--软控精工,软控机电获得山东奥赛公司的半钢成型机等子午化轮胎生产线设备大额订单,总额为5.7个亿,在2012年底前交付。公司子午化胎设备产品线的毛利率约为40%,考虑到大额订单销售合同通常存在一定幅度的优惠,毛利率可能略有下降,我们测算该订单有望直接为公司带来2亿元以上的利润。而公司2010年净利润为3.7亿元,该订单将明显增厚2011和2012 两年的EPS。另外一方面,该合同几乎涵盖了子午化胎生产线的全部设备,是公司继向缅甸出口全套子午化生产线的“交钥匙”工程之后,又一次在国内实现整套生产线的设备销售,标志着公司已经从传统产品成型机和配料系统两个优势产品生产商转型为子午化轮胎生产线整体解决方案提供商,市场空间被进一步的打开,公司与奥赛轮胎的合同具有理想的示范效应。
　　签订合同后,山东奥赛一周内将30%的预付款交清,合同跨11年和12年两个年度执行,收入确认取决于公司的合同执行进度。公司在2010年先后中标青岛伊克斯化工总包合同订单和缅甸子午线轮胎生产线订单(累计达7.47亿元),大额订单的生产周期较长,很大一部分订单的交付和收入确认都将递延到2011年,而本次订单的时间有明确限制,我们预期公司将于2011年完成较大的收入确认,因此,公司今年的业绩实现快速增长应该是大概率事件。
　　延期交货的风险。本合同要求公司从2011年10月开始发货,到2012年底完全交付,如逾期将罚款。由于在手执行的订单较多,今年公司的交付压力较大,面临延期交货的误期赔偿风险。公司的胶州湾硬件加工基地将于4月底完全竣工,能够有效缓解公司硬件加工产能的瓶颈限制,并提升产品性能。
　　2010年10月工信部发布的《轮胎行业产业政策》中,明确要求到2015年之前,我国乘用车的轮胎达到100%的子午化,未来5年国产轮胎生产线将会有20%的产能将被替代。根据我们的估算,这个市场空间将超过500亿元,而目前软控是国内唯一的能够提供完整的子午线轮胎生产线的设备制造商。我们认为,公司不仅有望获得这块巨大蛋糕,而且凭借突出的技术优势,产品的市场占有率有望进一步提升,因此,《轮胎行业产业政策》的颁布将为公司未来5年的高速增长奠定坚实的基础。本次中标山东奥赛的大额订单,再次验证了我们前期的判断:在政策扶持和原料提价的背景下,中国的子午化轮胎市场的格局将发生重大变化,产能替换和资源整合将给软控带来新的市场机遇。
　　2011年1月,工信部发布了《废旧轮胎综合利用指引意见》,其中,明确要求到2015年,国内旧轮胎翻新水平有较大提高。载重轮胎翻新率提高到25%,巨型工程轮胎翻新率提高到30%,轿车轮胎翻新实现零的突破; 培育10家左右废旧轮胎综合利用知名企业。我们认为,《指引意见》将开启轮胎翻新行业的新纪元,作为轮胎信息化龙头,软控将长期受益。
　　我们预期公司10-12年EPS 为:0.50元,0.87元和1.30元,给予2011年35倍市盈率,未来6个月的合理价格为30.45元,给予“买入”的投资评级。