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纺织旺季推动PTA值得期待
2011-2-22 来源:中国聚合物网
关键词:PTA 纺织旺季

    伴随着货币供应面的变化以及下游成本传导的不通畅,PTA期货自上周以来高位遇阻,期价跌破12000点的重要支撑。笔者认为,从大环境来看,原油季节性的上涨行情即将展开,而且货币供应对通胀的支撑仍会延续,随着纺织需求旺季的展开,PTA中长期仍看好。

  季节性行情展开,原油易涨难跌

  上周三以来,国际油价触底反弹。根据EIA最新公布的库存报告,经过连续六周的库存回补,2月11日当周库存的增加幅度开始减少,美国原油商业库存增加86万桶;炼油厂开工率下降3.5个百分点,至81.2%。随着库存增幅的缩减以及开工率的下降,美国炼厂年初以来的二次补库或已告一段落,而2月之后原油则将面临季节性上涨周期的来临。

  “货币供应”或“假摔”,价格通胀不回头

  1月人民币贷款增加1.04万亿元,同比少增3182亿元,低于此前1.3万亿元的市场普遍预期。此外,1月末广义货币(M2)余额73.56万亿元,同比增长17.2%;狭义货币(M1)余额26.31万亿元,同比增长13.6%,M1、M2倒三角形出现了反转,使得投资者对年内货币供应和资产价格的上涨出现了一定的担忧,从而影响到了商品市场。

  对于年内货币供应和资产价格的判断,笔者认为,首先,尽管1月信贷投放总量低于同期,但央行出于对货币政策由适度宽松转为稳健的调整,外加春节因素的影响,市场完全可以消化信贷投放低于预期的现实。

  其次、M1、M2倒三角在1月出现反转,并不意味着年内货币供应出现了大转向。以历史经验看,受春节因素影响,国内经济活跃度会大幅降低,M1往往在1月出现低点,相反,假如M1在年中出现大幅降低或者前期出现趋势下行的状况则需大为谨慎,而当前的反转不排除“假摔”的可能。

  最后,假设当前货币供应已经出现转向,则资产价格的上涨仍不会立即结束。通过比对2003、2008年两次资产价格的上涨周期,笔者发现,当代表货币供应方向的M1、M2倒三角出现反转,PPI仍还会有2个月的惯性走高时期。综合来看,目前仍不宜过分看空国内商品市场。

  纺织旺季来临,PTA下游需求仍乐观

  自去年10月以来,PTA下游聚酯利润随着上游成本的不断攀升而被逐渐稀释,甚至部分产品逼近亏损。春节后,由于下游纺织需求并未出现实质性好转,聚酯企业对PTA的现货采购积极性明显降低。尽管PTA期货价格在节前就已开始上涨,但从产业链条上看,由于成本传导不通畅,反而使得PTA现货的节后补涨成为出现市场出现分歧的诱因。上周以来,PTA期货在高位的分歧明显增强。

  就其后市,笔者认为,首先,由于上半年PTA、聚酯装置的供需矛盾依然突出,因此目前看PTA价格拐头向下的条件仍不成熟。其次,虽然目前成本传导不通畅,PTA需求端未被有效展开,但这只是暂时现象,随着3、4月份纺织旺季的到来,需求端的僵局会被彻底打破。

  就目前而言,笔者认为,纺织旺季对于PTA的正面推动作用仍将值得期待。

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