我们认为，山东海龙目前经营业绩处于相对低谷。而这主要是由于近年国内棉花种植面积减少明显，棉花种植面积减少导致棉短绒价格上涨，产品粘胶短纤价格上涨比例远低于棉短绒涨幅，产品和原料价差处于低点所致。

   但我们分析，山东海龙业绩增长潜力仍很大：

   首先，山东海龙传统业务毛利率将提升。历史上山东海龙原料价格上涨向产品传导有时间差，预计未来一段时间产品涨价幅度将超过原料涨价幅度，毛利率将提升。

   其次，新疆建厂既保证了资源供应，又可降低了成本。山东海龙在新疆生产的每吨粘胶短纤的纯利润高出内地产品400元。

   第三，山东海龙2009年投产的4.5万吨差异化产品毛利高、潜力非常大。山东海龙高湿模量抗菌型粘胶短纤维逐步开拓市场，虽然该产品目前年销量不到千吨，但随着市场开拓，1.5万吨产能的逐步释放将给其带来丰厚的利润。

   最后，山东海龙正在改造的4.5万吨的差别化黄麻浆纤维的项目潜力很大。如果在新疆试种的红麻原料质量合格，山东海龙又找到了一个重要的利润增长点。