今年3月22日，对国内钛白粉“大牌”山东东佳集团股份有限公司（以下简称“东佳集团”）来说，是个煎熬的日子。这一天，中国证监会否决了东佳集团上市申请。
    这个有着很多年前老国企面孔的企业，多年来一直占据着国内钛白粉行业“龙头老大”的头把交椅。东佳集团主营钛白粉，配套生产硫酸；立邦涂料、多乐士、来威、广东嘉宝莉化工、大连实德等诸多声名显赫的企业都是该公司客户。让企业引以为豪的是，2009年东佳集团归属母公司净利润是2008年的2.2倍，而这骄人成绩是建立在2009年营业收入锐减15.2%的基础上。然而，2009年东佳集团主营产品毛利1.949亿元，仅比2008年增加1658.9万元，与2.2倍的净利润相差甚远。
    东佳集团2009年翻倍的净利润来自哪里？在东佳集团上市2007―2009年财务报告期内，政府部门对东佳集团的资金支持持续上升，总额达到了4000多万，主要集中在2008年和2009年度。期间费用缩减也成了东佳集团利润的一个增长点。通过管理费用与财务费用这两项，东佳集团缩减费用达到了3557万元。
    东佳集团另一个的盈利增长来源则是对一笔委托建设银行淄博分行进行的债务调期交易的平盘，通过转回2008年确认的1297万元损失，直接变成了2009年收益。
    2008年3月10日，东佳集团与建设银行淄博分红签订《代客债务调期交易总协议》及《调期交易确认书》，以2亿元人民币的名义本金开展债务调期交易业务，时间从2007年12月10日到2011年6月29日，以判断未来期间美元6MLIBOR利率和美元CMS30利率的变化决定盈亏。2009年末，东佳集团对该债务调期交易协议进行平盘，由此转回上年确认的1297万元公允价值变动损失，计入2009年变动收益。凭此一项，东佳集团2009年利润增加1297万元，比2008年利润增加2594万元。
    作为一家生产性企业，投资高风险金融衍生品业务的行为，并不是很恰当。在东佳集团招股书申报稿中，东佳集团对这项风险性投资做了反思，当初进行这笔投资的主要原因为对金融衍生品的风险缺乏足够的认识；未来将严格执行有关内控制度，必要时聘请专业机构协助进行风险分析，坚决控制类似风险，“将来不准备从事金融衍生品投资业务”。