点评: 

    氨纶价格回升拉提公司业绩 受需求复苏的影响,去年二季度以来氨纶价格不断上涨,导致2010年上半年氨纶平均售价同比增幅较大,同期上涨31.6%。而同期主要原材料如PTEMG上涨幅度为14%,MDI价格同期略有下滑,价差增大大幅提升氨纶业务毛利。目前受下游纺织品需求增速的下滑及行业的产能扩张方面的影响,预计下半年氨纶继续上涨动力不足。公司现有氨纶产能2.4万吨,募投的5000t医用氨纶预计10年10月份全面达产,舒适氨纶2011年6月投产。我们预计2010年、2011年公司氨纶业务贡献毛利分别为383.02百万元、411.26百万元。

    间位芳纶符合预期 间位芳纶下游80%用于高温过滤材料、20%用于服装领域。公司现有间位芳纶产能4600吨,2009年间位芳纶业务受出口萎缩的影响,价格大幅下跌。而2010年年初至今,受益于国外订单的好转,间位芳纶的产销量同比大幅增加。预计2010年全年开工率为80%,2010、2011年预计贡献毛利分别为143.11百万元、152.06百万元。

    对位芳纶11年将大幅贡献业绩 对位芳纶主要下游主要应用领域分为军用领域和民事领域。军用领域中,主要应用于防弹。民事领域中主要应用于光纤的保护层及轮胎的子午线。,公司是国内对位芳纶的先驱,目前在建产能1000吨,分为800吨对位芳纶长丝及200吨芳纶浆粕纤维,预计2010年底投产。公司2010年共有100吨中试产量。预计2010、2011年贡献毛利分别为:2.58百万元、67.20百万元。

    盈利预测与估值 预计公司2010年、2011年公司营业收入分别为1647百万元、1959百万元,净利润分别为291百万元、355百万元。