业绩符合预期,收入实现较快增长,利润增长平稳。09 年公司实现收入6.2亿元,同比增长27.5%,净利润2 亿元,同比增长23%,每股收益0.5 元,符合预期。扣除非经常性损益后净利润增长36%,期末净资产收益率27%。公司推出每10 股送2 股派2 元(含税)分配方案。收入增长较快主要因全自动生化仪基层放量及代理仪器快速增长,但它们基数小、盈利能力相对弱,所以同期净利润增长平稳。第四季度公司收入1.48 亿元,同比增长11.5%,净利润4281 万元,同比增长46.5%,每股收益0.1 元。
　　全自动生化仪基层放量,诊断试剂增长平稳。09 年诊疗仪器实现收入2.61 亿元,同比增长57.7%,其中全自动生化仪系列产品取得突破性增长,市场知名度和品牌影响力不断提高,自产仪器实现收入7113 万元,同比增长66.7%;代理仪器收入1.9 亿元。09 年体外诊断试剂收入3.44 亿元,同比增长12.4%。
　　预计免疫试剂收入超过2 亿元,同比增长10%左右,出口同比基本持平,增长主要来自国内市场;预计化学试剂收入超过1 亿元并取得较快增长,增速在20%左右;核酸试剂预计收入为2000-3000 万元,由于新品审批进度较慢,核酸试剂同比基本持平。
　　毛利率和期间费率双降,现金充沛,经营质量良好。09 年综合毛利率57.2%,较08 年下降3.8 个百分点,但诊断试剂毛利率仍上升1 个百分点。期间费用1.32 亿元,同比增长6.3%,期间费用率21.3%,同比下降4.3 个百分点,09年公司有1144 万研发费用资本化,使得同期的管理费用同比下降16%。09 年公司经营活动现金2.18 亿元,同比增长58%,每股经营活动现金0.53 元,高于每股收益,经营质量良好。09 年末公司账面现金4.68 亿元,同比增加1.38亿元,账面现金依然充沛。
　　血筛业务将给公司盈利带来较大弹性,维持增持评级。维持2010 年、2011 年每股收益至0.73 元、0.99 元,并首次预测2012 年1.28 元,同比增长46%、35%、30%,对应预测市盈率分别为36.5 倍、27.0 倍、20.7 倍。血筛市场值得期待,预计大范围的试点工作将于今年年中启动。血筛业务将给公司盈利带来较大弹性,生化新品、性病三项的上市将锦上添花。2010 年盈利仍有上调空间,公司未来三年将重拾快速增长之路,维持增持评级。