宏观经济整体缓和，外部环境好于国内

　　11月份，曾经“搅动一江春水”的欧洲爱尔兰债务危机，最终因获得欧盟850亿欧元的救助而暂告一段落，欧洲市场重新恢复平静。中国11月的CPI数据同比增长5.1%，创出28个月以来的新高，央行也以提高存款准备金率的方式给了市场一个说法，市场预计12月CPI同比增幅将出现回落，客观上将缓和加息的压力。而美国近期正在实施减税计划，这将为美国经济注入新的活力，也将在一定程度上提振市场信心。总体来看，我们认为外部宏观经济环境比国内宽松，国内通胀形势较为严峻，负利率呈扩大之势，加息的预期始终挥之不去。宏观经济环境的差异，将使得国内资本市场的表现不及国外市场，“内弱外强”的特征或将持续。

　　PTA上游石脑油、PX行情走稳，成本支撑明显

　　12月以来，原油价格持续走高，石脑油、PX行情随之上扬，石脑油、PX对PTA成本支撑效应加强。目前，亚洲石脑油价格振荡走高，整体重心已经接近850美元/吨。美国因寒冷天气持续，炼油厂开工率下降――较低的开工率必然会影响油品供应量，推动了石脑油的走强。而石脑油价格的走强直接推动PX价格走强，现货市场上PX报价已经突破1300美元/吨。近期PX市场，中国有几套生产装置出现故障及KARO装置意外停车，促使明年1月供需吃紧，刺激价格突破重要心理价位1300美元/吨大关，但进一步上涨可能有限。贸易商表示来自阿曼的船货可能部分抵销KARO供应损失，伊朗货源也可能缓解1月供应紧张的局势。

　　总体来看，由于原油期价的走强，石脑油、PX价格稳中有升。而PTA上游原料的走强使得PTA成本支撑明显，这也预示着PTA价格不会出现较大幅度的下跌。

　　季节性因素导致PTA下游需求疲弱

　　因消费淡季因素影响，聚酯瓶片市场总体表现较弱。一般而言，10―11月是饮料工厂的检修时期，但今年11月份在聚酯的暴涨暴跌行情影响下，饮料工厂大多延迟开车时间，并处于观望阶段。据市场调查，终端对于饮料的需求逐步减少，因此导致饮料工厂今年开工负荷并不高。但在将近3个月的检修期间，饮料工厂需求已经逐步好转，采购动作也浮出水面。

　　年底，华东地区涤纶短纤市场表现疲软，市场气氛低迷，询盘不多，市场成交量处于较低水平，库存开始出现增多迹象。而涤纶长丝市场也处于平稳偏弱的状态，市场报价小幅下调，市场成交情况仍然以低迷为主。企业产销状况并不十分良好，库存量上升，预计短期内当地涤纶长丝行情仍以弱势整理为主。

　　终端方面，11―12月份下游各主要织造市场已经进入淡季，在聚酯价格大幅波动的背景下，因织造工厂订单成本锁定困难，以及全年订单执行进入收尾阶段，织造工厂需求量减少，开机率走低。目前终端织机开机率维持在50%―60%附近，市场采购信心不足，多数工厂按需采购，年底临近，市场人士多维持观望。

　　因此，总体来看，年底的季节性因素使得PTA下游的聚酯需求下降，短期内终端用户的库存压力增加，原料购买兴趣下降，加之加息预期仍然难以释放，这也使得PTA不会出现较大幅度的上涨行情。

　　短期盘整是为中期上涨行情蓄势

　　我们认为，未来作为与PTA高度相关的棉花价格有望高位运行。全球棉花供需紧张、成本高企是影响未来棉花价格的核心因素。预计我国2010年棉花总产量为636万吨，比上年减少5.5%，国内棉花供需缺口高达340万吨左右。可以预期，未来棉花价格将继续保持高位运行态势，这也使得涤纶对棉花的替代效应越发紧密，涤纶产业链需求量将保持上升趋势。

　　目前，对PTA市场来说，来自上游的成本支撑作用明显，短期内难以出现大幅下跌行情，而来自季节性的需求抑制又使得PTA上行步伐较为艰难。总体来看，短期内PTA的“鸡肋”行情或将延续。但随着全球经济复苏进程的推进及下游需求的改善，PTA上涨行情依旧值得期待。短期的盘整行情也是为中期的上涨蓄积量能。