产能重启Vs通胀预期，上半年化工品价格走向迷茫与分化

    2011年上半年，在节能减排政策短暂放宽、高能耗化工品产量反扑和高涨的通胀预期的综合作用下，化工品价格进入迷茫期，周期性产业不存在整体性投资机会。我们将化工品分为节能减排驱动和通胀驱动两类进行研究，包括纯碱、甲醇、二甲醚、尿素、氯碱等产品涨价主要受节能减排驱动，预计11年上半年将出现不同程度的价格跌落，其主要监测指标是产量变动情况;聚氨酯产业链和化纤产品价格主要由通胀驱动，价格上涨具有一定可持续性。其主要监测指标是价差变动趋势。根据研究结论，我们看好甲乙酮、MDI、TDI、差别化化纤等接近下游或具有一定技术和资源垄断优势的产品。

    中周期推动拐点后加速，消费新兴迎来黄金发展期

    我国已进入环境库兹涅茨拐点后期，同时2011年将迎来朱格拉中周期的启动，核心特征是先进制造业和消费行业的投资价值提升。在这一宏观背景下，新兴和消费概念产业将迎来“拐点后加速”的黄金发展期。一方面，消费端产品产量并未如上游原料般大幅下降，预计其价格在11年全年将得以维持，因此上游原料价格跌落之日，就是消费概念投资价值兑现之时;另一方面，节能减排政策预计将在下半年重启，为泛节能减排产业提供黄金发展机遇;从公司层面看，新股和次新股将在2011年进入增长兑现的密集期，优质企业的投资价值进一步得到确立和认可。

    上半年有序撤退提前布局，下半年消费新兴享受增长

    明年上半年的投资策略是“有序撤退，提前布局”，投资焦点沿“上游大宗周期产品中下游近消费端产品下游新兴产业”链条逐渐下移，避免长期两线作战。纯碱、二甲醚、尿素等行业应提前撤退;氯碱一季度盈利有一定持续性，但仍不建议长期持有;硝酸和磷、钾肥可适当布局。通胀驱动产品价格有较好持续性，看好MDI、差别化化纤和甲乙酮。我们上半年推荐烟台万华、尤夫股份、烟台氨纶和齐翔腾达。同时，我们也建议逐渐布局消费概念和新兴产业相关企业。
    下半年，通胀预期逐渐下降，周期和资源型行业不存在整体机会，投资热点进一步向下游和新兴产业集中。消费驱动与泛节能减排概念将构成投资的两条主线。新股和次新股的高增长预期将逐步实现，新兴产业的高速发展又将为节能环保、新能源和新兴产业配套服务相关行业带来新的高增长预期，在这一良性循环的作用下，优质企业的价值得以不断实现和增长。我们的逻辑是寻找接近消费领域、与战略新兴产业密切相关、11年具有确定性业绩增长的企业，同时也适当从地域分布的角度进行发掘，重点推荐三聚环保、奥克股份、鼎龙股份与新纶科技。