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大宗商品涨势重现 塑料牛市有望延续
2010-11-2 来源:中国聚合物网
关键词:节能减排 PVC 乙烯
    美联储议息会议将为原油行情定调
    最近一个多月来,大宗商品(以CRB指数为指标)出现了一波强劲的上涨行情。究其原因,主要是美联储在8月后频频放话,给了市场重启“量化宽松”的预期。在此消息刺激下,美元指数一路下滑,进而推动国际大宗商品上行。
    不过,美联储放话是在美国中期选举的背景下出现的,那么美联储的这种动作是不是有民主党政府的选情因素在起作用呢?如果继续大规模重启“量化宽松”,美元将加速贬值,这虽然有助于稳定就业,但过大的贬值预期会造成美国政府融资成本变高,不利于降低财政赤字。显然,美元贬值有利于缓解政府债务负担,但长期而平和地走弱则更符合美国政府利益。因而,在11月美联储议息会议中,存在“量化宽松”措施弱于市场预期的可能,这就会对前期透支预期进行修正。
    11月后原油将进入冬季取暖油消费旺季,而近期人民币升值也是市场对中国进口原油量加大的前景较为看好,因而单就季节性因素与供需因素来讲,原油价格在11月的表现或会“易涨难跌”。美联储在11月上旬的议息会议将为“量化宽松”揭开谜底,验证预期或者调整预期,这将为未来一段时间原油的走势定调。
    国内可能已进入加息周期
    近一个月来,国内经济最值得关注的事件就是央行加息,这是三年来央行首次动用加息工具,进而引发市场广泛而深入的讨论。长期以来,我国投资领域相对比较狭窄,无外乎楼市、股市、大宗商品。此次加息主要出于以下考虑:一是近期农产品如棉花、白糖等大宗原料价格出现大幅度上行;二是9月份沉寂数月的楼市再度“量价齐升”,由此带来近几月CPI连创新高,存款负利率的状况有待扭转。
    在此背景下,基于保障民生及社会各方面压力,央行对基础利率加息25个基点,由于加息幅度较小,为后续跟进留下空间,市场对此解读是已进入加息周期。加之9月29日政府推出升级版“国十条”,再度对楼市调控加码。从近期的市场反应来看,楼市资金已有流出迹象,楼市与股市间的“跷跷板”现象在国庆后表现较为明显。
    另一个猜想在于,在国内加息的同时,日本等西方国家继续维持低利率政策,可能引发热钱流入,重现2006年大牛市。对此问题尚待观察,实际热钱流入不易计算。近期我国采取的是“先升值后加息”的策略,后市可能会通过外汇政策措施的调控缓解热钱流入,此外我国与西方国家之间套息交易的障碍还是比较大的。
    “节能减排”政策的强制执行接近尾声
    8月后,由于“十一五”接近尾声,而多数省市距离国家定下的节能减排指标相差较远。在此背景下,全国展开了一场轰轰烈烈的“拉闸限电,节能减排”运动,一方面能耗型产品如钢铁、电石法PVC、电解铝的产量受到严格限制,另一方面中小企业集中的浙江、江苏等省市加工制造业也面临严格拉闸限电。这就导致能耗型产品价格猛涨,而其他非能耗型工业原料相对低迷。从今年全国各月用电量统计数据来看,9月份同比增幅出现明显下滑。
    不过,近期的种种迹象表明,本轮节能减排运动可能已接近尾声,毕竟突击降低GDP单位能耗只能是短期动作,长期执行的可能性较低。以PVC为例,部分现货商及生产企业意识到在节能减排支撑下PVC高价持续性不佳,高位卖出套保压力很大。同样,塑料在本轮节能减排运动中属于“受害者”,随着风声缓解,前期压抑扭曲的社会需求可能会出现井喷式的爆发。
    国内供给量回升但在市场消化能力之内
    在今年上半年镇海炼化新增产能稳定后,这一阶段国内聚乙烯产能扩充已告一段落。由于国内聚乙烯生产领域垄断性极强,业内巨头对产量控制的计划性较好,未来国内月产量会维持在一个相对稳定的水平,在90万吨波动的可能性较大。
    但需要注意的是,9月份以后人民币出现加速升值的迹象,这对进口是一个较强的刺激。统计数据也显示,8月后塑料进口量出现回升,而东北亚地区LLDPE价格在8月后出现大幅度回升,这种表现也在某种程度上对中国需求的增加是一个侧面印证。第四季度是塑料消费旺季,在近期现货市场价格拉涨的背景下,多数市场人士对后市消费较为看好,进口商在塑料进口合同的拟定方面也较为乐观。塑料进口方面以合同货居多,较为刚性,因而我们预计第四季度塑料进口量可能会在70万吨。
    第四季度国内塑料月供应量可能会在160万吨,比6-7月份相对较低的供应水平(140万吨)有一定的放大。最近年份薄膜制品产量在第四季度均相对于第三季度有显著的上升,尤其是农用薄膜生产量的上升幅度明显。因而,我们认为第四季度相对前期月供给量上升15万-20万吨是可以被市场消化的。
    东北亚乙烯价格下滑并非先行指标
    10月份,与塑料价格大幅上行不同的是,东北亚乙烯价格出现大幅度下滑,而此段时间原油价格也维持上行趋势,这就导致乙烯/原油比价出现大幅度回落。究其原因,主要是前期东北亚乙烯检修设备较多,近期随着乙烯下游产品如乙二醇等价格回暖,大批乙烯生产设备再度投入生产引起东北亚地区货源过剩。
    不过,在实际生产过程中贸易渠道的乙烯并非聚乙烯的直接原料,所以近期东北亚乙烯价格的下滑只是设备投产引起的短期波动,并不足以成为塑料价格回落的预警信号。而根据历史数据分析,东北亚乙烯价格拐点往往比大连塑料期货价格拐点滞后1-2周,乙烯价格波动并非塑料期货价格的先行指标。
    综上所述,塑料1101合约在11月份保持上行趋势的可能性较大,有望经过一段时间的振荡整理后站上12000元。不过,这一切的前提在于11月美联储议息会议对于“量化宽松”所采取的实际措施不会与市场预期相差较远;如果差于预期,商品市场短期有回落的风险。
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(苒儿)
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