受到地产调控政策的影响，*ST钛白10月30日发公告称将终止公司重大资产重组。而*ST钛白地产重组梦断后，预计2010年度归属于母公司所有者的净利润为亏损9500-10000万元。公司逾期未还的贷款也已增至2.12亿元。如果今年仍将亏损的话，这家中小板的上市公司已经连续三年亏损，面临着退市的风险。

    上市前美化账务报表？

    据了解，*ST钛白于2007年8月3日在中小板上市。上市当年报表显示盈利1744万元，但一年过后，2008年业绩就大变脸，该公司的营业总收入、营业利润、利润总额等指标分别比上年降低39.01%、630.70%和1745.09%。
    而实际上，从报表中可以看出，*ST钛白在2007年就出现亏损。因为当年受益于新会计准则下的债务重组收益，也就是2008年1月3日，公司与第一大股东信达资产管理公司签订的《债务重组合同》，这样信达豁免了公司的4000万元债务。正是有了这4000万元的债务重组利得，才使得当时营业利润为-3463.02万元的中核钛白扭亏为盈。
    一般而言，能登陆中小板市场的企业，均为细分行业中的龙头，其主导产品符合国家产业政策或行业发展趋势。
    但其在招股说明书中承诺“已经消化原材料价格上涨等不利因素，未来业绩将保持增长”，在上市后恰恰是因为原材料价格上涨而出现巨额亏损。
    “这就不免也有企业为了登陆股票市场而精心包装，看上去符合上市条件，但成功上市后原形毕露，因此出现了上市不久就连连亏损，最终被ST或成为壳资源的现象。”该人士表示。

    包装过度堪比财务造假

    很多公司在上市之前都会进行报表修饰，目的就是为了上市融资。
    据悉，2002-2005年为我国钛白粉行业发展迅速、规模扩张、经济效益好的一个时期，2006-2007年，全国经济环境开始变热，原材料价格高涨，部分出口退税政策取消，钛白粉进入了调整期。*ST钛白本身产品单一、地处边远，抗风险能力差，应对市场变化的准备明显不足，导致业绩大幅下降。
    这些与其在招股说明书中的承诺大相径庭。招股说明书并没有客观地分析和表述公司所面临的市场环境，对股民造成了虚假信息传递。
    就是在2002-2005年钛白粉发展的最佳时期，公司的持续发展和盈利能力也并没有表现出来。据wind数据显示，*ST钛白在2004-2006年每年收到的税收返还金额分别为1703万元、2186万元、2269万元，占其当年归属母公司净利润比例分别为55%、60%、54%。从此可以看出，一旦税收发生变化，实际公司的盈利能力明显不佳。
    有股民质疑称，信达资产作为*ST钛白的保荐人（主承销商），同时又是*ST钛白的控股股东，难道不明白公司上市前后面临的市场状况和本身企业的盈利状况？推荐*ST钛白这样的公司上市，能否对投资者有一个合理的交代？