MDI回暖苗头明显，烟台万华二季度开始业绩回升。在下游需求转暖的拉动下，从二季度开始，MDI价格出现回升，公司经营状况出现好转。主营业务收入、净利润等指标均出现了环比上涨，但价格与08年同期相比还处在较低水平。
    公司未来产能扩张明确，行业龙头地位更加巩固。公司现有MDI产能50万吨/年(老厂区20万吨，宁波一期30万吨)，正在建设的宁波二期30万吨/年MDI工程预计于2010年下半年建成并投产，另外，公司将利用老厂搬迁实现技改扩能，在新工业园内兴建造60万吨MDI，老厂区的20万吨产能作为试验设备。该项目完成后公司MDI产能将达到120万吨，成为全球最大的MDI生产企业之一，行业龙头地位得到进一步巩固。同时配套30万吨TDI产能，凭借公司多年的MDI生产技术积累以及一体化的成本优势，未来TDI将成为公司又一盈利亮点。
    收购博苏化学，布局国际市场。公司未来有大量产能投产，国内市场短期已经饱和，公司正加大海外市场的开拓。博苏化学是一家匈牙利公司，产品涉及MDI、TDI以及PVC，公司通过收购博苏化学可以拓展欧洲市场，为今后的发展打下坚实基础。
    风险因素：1)到2010年一季度之前，都是MDI传统的淡季，在产能过剩的压力下，国内价格可能出现下跌。2)国际市场开拓不畅，未来扩大的产能只得国内销售，MDI价格受到压制。
    维持“推荐”评级。我们认为在国内房地产、汽车等下游行业稳定增长以及国外经济复苏的带动下，公司未来业绩将会持续保持增长，维持“推荐”评级。
    MDI前景引发猜想12家券商力荐烟台万华
    机构控盘64%的烟台万华本月受到了申万、国信、国泰君安等十多家主流券商的追捧，值得关注。推荐该股的机构认为，结合烟台万华的技术积累和成本优势，公司将确立世界一流聚氨酯厂商的战略地位，看好公司的中长期发展前景。但也有机构认为，该股估值似乎充分，且缺乏短期推动因素。
    十多家券商集体推荐
    据统计，12月有12家券商推荐烟台万华，包括：国信证券“推荐”，上海证券“超强大市”，国泰君安“增持”，中银国际“买入”，中信证券“买入”，光大证券“买入”，招商证券“强烈推荐”，爱建证券“推荐”，申银万国“增持”，国泰君安“增持”，长城证券“谨慎推荐”。
    综观各大主流券商观点，看好烟台万华主要源自以下三大因素：
    一是工信部近日发布《异氰酸酯(MDI/TDI)行业准入条件》，要求新建MDI装置单套起始规模必须达到30万吨/年及以上，新建TDI装置单套起始规模必须达到15万吨/年及以上。烟台万华是国内最大MDI供应商，利好明显。
    二是国家发改委同意烟台万华实施老厂搬迁异氰酸酯一体化项目，可解决烟台万华聚氨酯股份企业发展与城市规划的矛盾，增强国内聚氨酯上下游产业链的整体竞争力。结合万华的技术积累和成本优势，兴业证券预期，公司将确立世界一流聚氨酯厂商的战略地位。
    三是供需幻境将使得公司的业绩出现向好的拐点。华泰联合证券认为，MDI目前的市场平均价格仍处于历史低位，随着需求的进一步恢复，预计会平稳增长。受金融危机影响，全球主要MDI生产企业有的推迟或暂停原有的新建和扩产计划，有的甚至关闭生产装置，烟台万华宁波二期30万吨MDI项目成为全球2010年唯一确定投产的项目，公司将迎来业绩的拐点。
    估值已经体现价值？
    不过，有机构提示该股风险。兴业证券小幅下调公司09年EPS预测至0.76元，维持公司2010、2011年EPS分别为1.12元、1.50元的预测，原因是公司经营近况在4季度传统淡季较为平稳，但维持“强烈推荐”的投资评级。
    平安证券策略分析师蔡大贵也认为，公司虽然业绩增长可期，但是同样存在风险。今年二季度以来下游需求回升势头明显，公司经营情况好转。但是如果未来下游需求再次下滑，将影响到公司现有和新增产能的利用，并有可能对价格造成下行压力。而国际市场经验的缺乏也让其国际化过程中的风险因素加大，投资者还是需要注意风险。
    11月30日-12月3日之间，烟台万华量价都有了较大幅度提升，从最低价的21.49元涨到最高点25.30元，但此后维持缩量振荡走势，截至昨日并未突破25.30元的高点。该股昨日开盘23.9元，收于23.75元，跌1.04%。
    高华证券对烟台万华的首次评级为中性：“尽管我们看好烟台万华的市场定位以及MDI作为建筑保温材料在中长期内的需求前景，但我们认为2010年MDI的供应过剩可能会限制其短期内的产品价格和利润率。该股估值似乎充分，且缺乏短期推动因素。我们的12个月目标价格为人民币20.90元。”
    高华证券：烟台万华12个月目标价20.90元
    高华证券12月9日研究报告中指出，基于5倍的2010年预期市净率和37%的净资产回报率得出烟台万华(600309)12个月目标价格为人民币20.90元，而全球特种化工/材料化工企业的市净率和净资产回报率均值为2.2倍和13%。所隐含的市盈率为16倍，与其2005年以来的市盈率中值一致。尽管产能过剩可能限制2010年全球MDI行业利润率的上升，但2011年国内的强劲需求将超过供应。
    作为国内最大的MDI生产企业，烟台万华享有较全球同行企业更为有利的市场地位。对烟台万华的首次评级为中性。作为全球八大MDI生产商之一以及国内占主导地位的供应商，烟台万华是特种化工行业的蓝筹股，其MDI品牌广受业内认可且技术能力雄厚，行业技术壁垒高，对新进入企业构成主要障碍。尽管看好烟台万华的市场定位以及MDI作为建筑保温材料在中长期内的需求前景，但2010年MDI的供应过剩可能会限制其短期内的产品价格和利润率。高华证券认为，烟台万华目前估值充分，且缺乏短期推动因素，给予12个月目标价格20.90元，首次评级为中性。