塑料探底回升之路任重道远

    ——塑料2009年上半年回顾与展望

    2009年即将过半，回首金融危机爆发之时，恍若昨日从不曾走远。这场自上世纪三十年代以来最严重的金融危机，几乎是在一夜之间席卷全球，顿时各国政要们纷纷打乱议事日程，把这场谁也无法预料如何发展的危机摆上最为重要的位置，虽然智囊们积极的出谋划策，但危机能否像人们所期望的那样，真正停歇并使正在滑向深渊的全球经济紧急刹车，但能吗？笔者对此忧心忡忡，正在此时，世行大幅下调世界经济增长预期，给一度处于乐观状态中的人们瞬间浇下一盆凉水，让人们在经济的寒冬已经初步感受了一点暖意的时候，寒流却杀了个回马枪，让人们措手不及。而塑料价格一度在原油一步步收复40,50,60甚至70美圆的时候,也大有一举挑战空军重要的防线12000的架势,虽然初次尝试失败了,但多方犹如潜龙在水,大肆积蓄能量,似乎有不冲云天誓不休的气势.尽管目前是农膜消费淡季,需求的疲软是不争的事实,但对因美圆贬值的预期以及前期各国政府大量释放流动性的做法,让市场对未来通膨的担忧之火再度燃起,同时在上半年快结束的时候,一些经济数据显示经济有回暖的迹象,如果这样的趋势能保持,我们有理由相信经济已经踏上复苏之路,反之只是昙花一现似的反弹而已.而笔者坚持认为,应对金融危机释放的流动性会在未来的某个时间里再度泛滥,通膨犹如洪水将席卷整个全球.所以未来商品价格将再度演绎疯狂的牛市,不是需求带动,而是货币贬值因素所致.

    一.2009年上半年回顾

    塑料市场在经过2008年12月触底后展开了上达半年步步为营似的反弹之路.可以说每一步是很稳健的.截止6月24日,期价在10000点附近暂时受阻,能否有效突破这个心理关口,我们尚需时间耐心等待.在6个月中,其中有两个月处于回调,中期的上扬格局明显.但长期看,依然受制于13000-15000箱体的压力.中国塑料期货与国际原油价格呈现步步紧跟的态势. 中国需求、高产能利用率和库存成本低以及对未来通膨的预期导致国际游资再度凯觑大宗商品,尤其是原油,促使油价从低点反弹幅度大增.在成本推动下,国内塑料价格虽然因需求低迷难以大涨,但价格的下行空间却相当有限.作为对塑料价格有着举足轻重影响的原油市场来说,笔者不能不做浓墨重彩的描述.

    上半年塑料市场在稳步攀升期间,原油市场经历了两个阶段:一是在50美圆附近徘徊整理阶段,二是拉升阶段. 虽然原油供需基本面没有发生根本变化，但持续走高的势头似乎不减，并在6月份突破每桶70美元大关。在世界经济依然寒气逼人的大环境下，石油市场隐含着许多不确定和不稳定因素。当前油市的剧烈动荡，从市场层面看，反映了供求关系平衡和失衡之间的循环变化，紧缓涨跌轮番登场；从各种力量角逐较量的层面看，是权力和利益的再调整和再分配，是利益、市场份额和控制影响力的重新洗牌；从政策层面看，这是产油国、消费国和石油公司为了维护自身利益而进行政策调整的表现，是适应市场变化和内外环境的过程。

    随着金融危机恶化势头得到抑制和全球宏观经济形势日显暖意，看多利好的乐观情绪又开始重返市场。全球近期各项经济指数显示，春末夏初之际，有几股暖流已经开始涌动，市场对经济回暖、需求增加和油价反弹的预期升温。从市场发展态势看，目前国际石油市场运行主线集中于四大预期，推动了油价上涨。

    美元贬值预期，推动了以美元计价的石油产品价格走强的市场预期。金融危机后，为了刺激经济发展，美国政府通过实行量化宽松货币政策，开动印钞机。随着经济状况改善，美元避险功能减弱，近几个月来美元贬值势头明显, 从汇率走势来看，美元长期贬值是一种必然结果.未来石油供应紧缺预期。在金融危机的冲击下，许多能源企业陷入资金短缺危机，投资大幅减少，产油国和石油公司纷纷延缓和取消石油投资项目，OPEC成员国至今已推迟了35个原有开采项目。国际能源机构(IEA)执行干事田中伸男最近表示，如果全球不采取应对挑战的有力措施，“2013年可能出现原油供应紧张或短缺”。 美国和西方国家经济复苏预期，带动石油需求的增加。经合组织(OECD)6月9日公布的四月份综合领先指数(CLI)显示，全球经济恶化的速度正在减缓。一但经济真正触底,对原油的需求将呈现恢复性增长态势. 全球通货膨胀预期，使石油期货成为投资资金再度追捧的对象。在美国等西方国家实行零利率和低利率政策的推动下，融资成本大幅下降，流动性充裕，开始出现市场通胀预期。

    正是上述因素,导致了塑料的上游产品原油价格大幅回暖.虽然油价的调整期尚未过去,但随着经济恢复和石油需求增加，油价的上行空间将被打开.即使需求不旺,而油价的下行空间并不大.塑料价格也在上半年跟随油价触底反弹,能否形成反转,尚需时日验证。

 二.2009年下半年展望

    (一).宏观经济仍不容盲目乐观

    1.经济复苏之路仍很漫长,经济指标喜忧交织

    虽然经济有触底迹象,但底部的夯实是需要时间与能量的积聚.所以后市变数仍不可小视. 世界银行在最新报告中宣布，根据预测，世界将面临更严峻金融和经济危机，世界经济增长将进一步放缓。世行报告指出，资本从发展中国家撤出导致那些国家的失业和贫困加剧。今年世界经济增长率将减少二点九个百分点，而世行3月份报告的预测是一点七个百分点。报告预测，明年世界经济增长率为2%，而3月份的预测是2.3%。因此就算今年下半年世界经济有所增长和复苏，但对发展中国家不会有太大帮助，那里的失业率和贫困状况会上升。

    按照国际货币基金4月22日的分析报告，除石油消费外，当前全球人均GDP、消费、投资以及进出口、工业生产、就业和国际资本流动等主要经济指标降幅均超过1975年以来的历次经济衰退。一季度美国国内生产总值折年率环比下降5.7%，已连续三个季度下降；欧元区环比下降2.5%，日本环比下降4.0%，均连续四个季度下降。失业率进一步攀高。5月份美国失业率达到9.4%，为1983年8月以来的新高；4月份，欧元区、日本的失业率也分别达到9.2%和5.0%，分别为1999年9月和2003年12月以来的最高水平。潜在金融风险尚未充分暴露，不良资产规模巨大，信用卡贷款和房地产贷款违约率仍在继续攀升。总的形势依然复杂严峻。

    美国今年经济增长将减少三个百分点，而原来的预测是二点四个百分点.欧元区今年经济增长将减少4.5%，而原来预测是2.7%。日本今年经济增长将减少6.8%，而原来预测为5.3%。

    复苏的嫩芽似乎隐约显现，美国商务部资料显示，美国经常项目赤字从2008年第四季度的1549亿美元减少到今年第一季度的1015亿美元，说明美国国内需求仍然疲软。美国商务部6月16日公布数据，5月份新屋开工数较4月上升17.2%(与去年同期相比下降45.2%)，折合成年率为53.2万套，升幅远高于经济学家此前预测的7%。这进一步证明美国住房市场有企稳迹象。美国经济咨商局(Conference Board)发布的数据显示，5月份美国先行经济指数环比增长1.2%，比4月份加快0.1个百分点，高于预期，这是该指数2001年11-12月以来的最大连月增幅。构成先行指数的8项指标中6项增加，其中股价上升、消费者信心恢复、建筑开工许可增加是主要推动力。

    美国5月份工业产值下降1.1%，与专家预测一致。5月份生产者价格指数(PPI)较4月上升0.2%，比去年同期下降5%，创60年来最大降幅，表明经济衰退时间的拉长令通胀风险可能会推迟到来。

    2.通胀魔影重现

    经济合作发展组织（OECD）国家原油储备4月份上升了1040万桶，达到27.5亿桶，比去年增加了7.5%。从此可见，油价的急升，并不是供需关系导致的，而更多出于对美元贬值的考虑。美联储数据显示，其总资产从2008年6月的约9000亿美元扩张到2009年6月的约2万亿美元。中国人民银行数据则显示其人民币“各项贷款”科目从2008年5月到2009年5月净增约8万亿。其中，仅从2008年底到2009年5月底，信贷就增长了约6万亿！这个数字是2008年中国GDP的约20%。

    3.中国因素成为世界关注的焦点

    去年四季度以来，在国家一系列宏观调控政策的作用下，我国经济运行初步遏制了增速下滑的势头，呈现出企稳向好的积极变化，且积极因素在累积增加。但我国经济发展的外部环境依然严峻，国内经济企稳回升的基础尚不稳固，经济进一步平稳上行还存在不少障碍。

    从GDP运行走势看，去年上半年GDP增长10.4%，三季度增长9%，四季度增速下滑到6.8%，今年一季度进一步下滑到6.1%。根据4、5两个月主要经济指标的表现及走势分析，二季度GDP预计可能接近8%，呈现出较为明显的止跌回升之势。今年一季度增长1.5%，二季度预计增长2%以上.那么中国经济严重依赖外部环境,而内需尚未有效启动之时,经济是否触底我们还不得而知.

    图1.国内生产总值增长速度(当季增速)

    从工业生产走势看，规模以上工业增加值去年6月份增长16%，此后逐月明显下滑，11、12月分别仅增长5.4%和5.7%，今年1－2月进一步减缓为3.8%。从3月份开始，呈现出较为明显的波动回升态势。3、4、5月份分别增长8.3%、7.3%和8.9%，5月份增速基本恢复到去年10月份水平。

    从三大需求变动情况看，尽管内需在持续加快增长，但仍难以完全弥补减弱的外需，中国出口面临改革开放以来最严峻的局面。目前中国政府的“保八”战略已经打响，但成效如何我们不得而知。对于中国的消费领域来说，任务依然是艰巨的。我们可以从以下图表看出：

    2008年四季度出口增速由三季度的22.9%大幅回落至4.3%，今年一季度同比下降19.7%，4-5月下降24.6%。

    从价格水平变动情况看，无论是CPI还是PPI，总体上同比继续下降，表明需求相对供给而言仍显不足。居民消费价格持续下降。去年年初以来，居民消费价格涨幅持续回落，今年2月份，居民消费价格出现自2003年1月以来的首次下降，目前已经连续4个月同比下降，2-5月分别下降1.6%、1.2%、1.5%和1.4%。

    中国通膨的预期抬头，尽管当前价格水平仍处在低位，但因货币信贷前期增加较多，国际国内市场初级产品价格普遍明显上扬，社会公众对下阶段可能出现的通货膨胀预期有所增强，一旦价格上涨继续加快，不仅会增加微观主体经济活动的成本，而且也会压缩宏观调控的空间。从国际市场看，主要股指、石油、有色等初级产品价格出现了较大幅度的上涨，引发各方面对可能出现的通胀担忧。一旦国际市场初级产品价格持续上涨过快，可能将加大我国输入型通货膨胀的压力。6月9日布伦特原油价格为68.8美元/桶，比2008年最低价上涨了104.9%，比2008年末上涨了85.5%。西得克萨斯原油价格达70美元/桶，比2008年最低价上涨了127.2%，比2008年末上涨了57.0%。

    尽管中国经济有迹象显示已经运行在谷底，但底部构筑需要一个漫长的过程。所以在外需环境没有改善，而内需未有效拉动之前，笔者对中国经济仍不会盲目乐观。毕竟我们正经历自上世纪三十年代以来最严重的经济衰退，也是中国改革开放三十年来最严峻的时刻。

    （二）LLDPE产业链情况分析

    1.供需情况

    LLDPE的主要应用领域是包装膜、农膜、电线电缆、管材、涂层制品等。据KPMG国际公司的商务咨询预测，到2012年中东的乙烯能力将增加到3300万吨/年，该地区的聚乙烯和聚丙烯能力合计将增加到3000万吨/年。因金融危机而引发消费者消费格局的变化，从2008年至2010年，全球聚烯烃需求预计将下降1900万吨。根据估算，2008年全球聚乙烯需求下降340万吨、2009年将下降590万吨、2010年将下降650万吨。全球聚乙烯需求下降要再回复增长至少需二年时间。聚乙烯需求大幅下降主要集中在耐用产品行业方面，因此大大影响到高密度聚乙烯的需求。相对比较，来自工业和消费产品两方面包装行业的需求受影响较小，因此，对低密度聚乙烯和线性低密度聚乙烯市场的影响程度较小。

    LLDPE作为重要的工业原料之一，广泛的应用于农用薄膜和包装薄膜领域中，据统计两者在LLDPE总消费的比重超过80%。其中，农业生产领域消费的季节性决定了作为原料的LLDPE的价格走势同样具有一定的周期性特征。

    农膜消费的周期性特征

    周期性特征深刻揭示了这种季节性行情的可操作性,即使在金融危机席卷全球的2008年下半年至2009年上半年，这种行情依旧以探底回升的形式展现开来。

2.原油因素对LLDPE的影响

    LLDPE有两种生产路线，其一由原油开始，其产业链如下：石油 — 石脑油 — 乙烯 — 聚乙烯 — 塑料加工企业 — 消费者，还有一种源自天然气，其产业链如下：天然气 — 乙烯 — 聚乙烯 — 塑料加工企业 — 消费者。目前，LLDPE主要采用石油路线，中东地区的一些国家采用天然气路线，但所占比例较小，因此我们主要观察石油路线。

    石油是该产业链的源头，也是重要的能源，。目前约有75%的石油化工产品由乙烯生产，塑料加工企业是该产业链的最后一环，塑料包装材料是制品第一大行业。由于塑料的优异性能，塑料包装材料已超过包装材料总量的1/3。各种薄膜、中空容器、饮料瓶等，满足食品、医药和各种日常生活用品包装的需求。LLDPE主要的消费方向也在塑料薄膜和包装材料。

    所以原油与LLDPE呈现正相关的关系。我们经常可以从原油的价格变化中寻觅塑料未来价格的趋势演变。

    从LLDPE产业链条中可以看出，原油、石脑油以及乙烯是其上游原料，它们的价格波动势必沿着产业链向下传导,从而影响LLDPE的价格变化,这种影响作用是一种成本驱动效应。大体上估算,1吨原油大约能生产200公斤左右的石脑油以及800公斤左右的其他油品，而石脑油能够生产乙烯的收益率大约在33%，乙烯与聚乙烯基本是1:1。虽然从生产工艺上来看，乙烯的价格应当对LLDPE的影响最大，但如前所述，PE大部分装置是一体化装置，因此乙烯单体对LLDPE价格的影响也远不如石脑油价格来得直接，而石脑油的贸易量远低于原油,其价格影响力也远低于原油。

    3.LLDPE与同类产品PP及PVC价格比较

    4. 石化库存的高低对短期价格波动有明显影响

    国内方面对LLDPE价格的影响主要在于石化的库存、装置的检修与切换以及石化的结算、考核政策。石化库存的高低是LLDPE价格的晴雨表之一。

    以下是库存变化走势图：

    图二：

    仓单数量

    5.LLDPE期现价格比较

    6.LLDPE进口分类情况

    LLDPE进口分类变动情况（单位：吨）

    7.国际市场情况

    LLDPE美湾离岸价 （单位：美圆/吨）

东南亚乙烯成交均价

   8.环保问题对塑料市场的影响

    中国科学院10日发布我国面向2050年科技发展路线图，其中的生物质资源科技发展路线图提出目标，确保国家未来生物质资源可持续利用，以替代进口石油30%左右。我们知道,影响塑料价格最直接的上游产品是石油,而我们的石油对外依存度为60%左右, 这样对加强中国塑料产业结构的调整与升级,淘汰一些低产能高消耗的企业,并使中国经济走真正可持续发展的道路提供了可能.

    成本问题是环保问题难以真正有效解决的根本原因所在.去年6月1日“限塑令”实施起，厚度小于0.025毫米的超薄塑料购物袋正式退出历史舞台，消费者也需自掏腰包购买符合标准的塑料袋。在“限量”、“有偿”在很大程度上促进了环保之后，白色污染的隐忧仍然存在。究其原因,主要是环保性购物袋成本高,使用率较低, 由于“限塑令”并未限制不可降解塑料袋的生产和销售，出于成本等方面因素考虑，大部分商家出售的塑料袋多不可降解。

    笔者以为，虽然环保问题是世界性的难题，也是迫在眉睫的问题，但对于造成重大环境污染根源之一的塑料行业来说，要走生物化的节约能源保护环境之路仍是任重而道远的。

    三．技术分析

    以909合约为例，我们从下图可以看出，目前期货价格正处于探底回升阶段。走势较为稳健，万点心理大关附近价格波动率收敛，震荡构筑底部的过程已经初步完成，下半年如能有效突破13000-15000区域的强阻力，塑料价格将有望迎来一波强悍的牛市狂潮，反之，将在10000-15000区域看幅震荡。

    四．总结

    尽管消费者物价指数及生产者物价指数显示目前的通膨尚未真正来临,但随着油价及大宗商品价格的上扬,最终传导到中断消费领域的日子为期不远了.而通膨的来临反过来也会促使原油及原材料价格的加速上扬. 我们现在已经开始看到未来通膨的隐患正在逐步显现。而油价的上扬也会势不可挡的演绎牛市疯狂.而作为塑料的原料,石油价格的一举一动无不牵动着塑料企业的神经,对塑料价格将起着决定性的影响.

    五．未来变数

    如果美国经济依然处于衰退并演变为更为严峻的萧条期，那么美国政府将会为市场注入更多的流动性，美国的财政赤字将进一步扩大，美圆贬值的步伐将加快，而对原油的需求将进一步萎缩，但输出性通膨的噩梦将再度来临，世界将陷入低增长高通膨的怪圈。所以未来原油的走势要么是因需求的增加而走高，要么就是因美圆走弱而走强。总之，目前经济中很多因素是互相制约又互为依存的，就像一把双刃剑。而我们除了迎战别无选择。