虽然近期国内外橡胶期货市场结束区域波动，并向上突破，3月18日东京胶指数和沪胶连续指数分别运行至140日元/千克和12500元/吨。但笔者认为在诸多利空背景下，胶市单边上涨可能性较小，而适度回落可能性则较大。

 

     其一，全球天然胶因减需大于减产而过剩。国际橡胶研究组织说，今年全球橡胶消费预期将下降6.4%至2073万吨，超过先前预期的下降5%。原因是全球汽车制造业因需求下滑而削减生产、裁员及关闭工厂，导致用胶需求消费缩减。今年天然橡胶消费预计下降2.3%至924万吨，减幅为21万吨，产量将下降 6.2%至936万吨，减幅为58万吨。其中已经考虑了产胶国人为减产和自然灾害减产因素，供需对比仍呈现过剩态势，供需过剩为12万吨。

 

     其二，泰国推迟政策性收购20万吨。泰国自农民手中收购20万吨橡胶的计划预计将再次推迟到4月。在1月20日，泰国政府同意支出80亿泰铢自当地农户手中收购20万吨橡胶，并将其转为库存以便提振天然橡胶价格。该计划原本计划自2月开始，但之后被推迟至3月进行。现在再度推迟，也对胶市产生偏空影响。

 

     其三，国内胶市上升空间受到外胶限制。从国际胶市供需对比分析，尽管供应受人为减产和第一季度淡季减产因素缩减，但需求消费同样受经济衰退因素而缩减。目前东南亚产区20号标胶现货价格为125～143美分/千克，按照复合胶进口关税0%，增值税17%计算，则完税进口成本仅为10300～11730元；而按照3号烟片胶145美分/千克，进口关税20%，增值税17%计算，完税进口成本为14200元。从国内胶市供需关系对比分析，目前产区处于停割期中后期，需求消费增幅有所减小，5号标胶现货胶价为14900元，但实际成交量较小。沪胶方面，合约期价呈现近高远低逆基差排列态势，虽然符合产胶季节性周期性规律，但期价由远及近不断上升，将使终端企业对沪胶需求消费意愿显著减弱，而一旦沪胶超过3号烟片胶进口成本，还将吸引完税进口胶的跨市套利打压作用，因此，国内胶市上升空间将受到东南亚产区现货胶价的严重限制。

 

     其四，国储收胶缩减供应但不增消费。尽管此次国储收储天然胶规模达到10多万吨，但与往年国储收储一样，国储作为政府性机构，其收储天然胶的性质仅仅是在一定时期内缩减天然胶产量、供应量或者是流通量，由于国储并非终端消费商，也非汽车生产企业，难以消化上述收储量，而随着未来胶价可能上涨，国储还将向市场回吐收储规模，因此，国储收储天然胶对胶市的利多仅仅局限于较短时期、较小范围，利多作用较为有限。

 

     综上所述，全球胶市供过于求，国内提振汽车和收购天然胶利多政策具有局限性，胶价呈现内高外低背离态势，因此沪胶走强将受到外盘低迷胶价的严重限制，适度回落应是中期合理趋势。