油脂市场仍处在2008年10月以来形成的震荡区间内，但是近期平静的震荡之后，由于宏观形势及油脂自身基本面的变化，尝试性突破的短线行情将可能存在，短线的震荡料将剧烈。

 

　　一、宏观面的变化

 

　　原油反弹至50美元附近，对油脂整体形成一定的提振，这使油脂感受来自原油低迷的压力逐渐减少。美元在90附近回落，加上美联储购买长期国债等措施的实施，美元贬值压力突显，这对农产品价格形成一定支撑。海运费近期有比较明显的回落海运费下降，我国进口油脂油料成本将有所下滑，有利于促进主要油脂油料出口国的出口，对油脂油料外盘的提振作用显现。

 

　　二、近期油脂报告多空并存

 

　　1、3月11日，马来西亚公布了2009年2月棕榈油产销数据。

	2月份	1月份	变化
毛棕榈油产量数据	1,186,501	1,329,333	-10.7%
棕榈油的出口数据	1,256,782	1,353,686	- 7.2%
其中：棕仁油	94,301	88,417	+ 6.6%
棕榈油的进口数据	27,423	29,863	- 8.2%
月末棕榈油的库存	1,561,151	1,829,357	-14.7%
其中：毛棕油	903,571	1,067,620	-15.4%
精炼棕榈油	657,580	761,737	-13.7%

　　数据对马来西亚棕榈油形成较为明显的利多支持，库存自2008年年末起连续出现回落，支持棕榈油价保持持续强劲。

　　但是，近期马来西亚棕榈油也面临着利空影响。近期马来西亚棕榈油徘徊在2000林吉特附近，在国际市场上24度棕榈油也在近期超过了毛豆油的FOB报价，这可能会令棕榈油的出口吸引力下降，国际市场上豆油采购需求重获植物油采购商的青睐有较大可能。而且，近期从印度传来的消息表明，印度可能会下调毛豆油进口关税，这也可能对豆油形成利好，而棕榈油受限于与豆油价差的靠近，未来的价格前景将会继续受限于豆油的表现。

 

　　2、USDA3月月度供需报告数据利空豆油

豆油	百万磅
期初库存	3,085	3,085	2483	2483
产量	20,568	20,568	18810	18645
进口量	65	65	50	50
总供应量	23,718	23,718	21343	21178
国内使用量	18,327	18,327	17600	16900
甲酯生物燃油用量	2,981	2,981	2900	2200
出口量	2,908	2,908	1500	1500
总使用量	21,235	21,235	19,100	18,400
期末库存	2,483	2,483	2,243	2,778
农场平均价格(美分/磅)	52.03	52.03	31.00-34.00	28.50-31.50

　　USDA月度供需报告利空豆油。美国豆油因继续下调生物燃料用量7亿磅而导致国内需求下降，库存调升至5.35亿磅，压力增加。而且报告也下调了美豆油农场平均价格，由上月的31-34美分/磅调降至28.5-31.5美分/磅。

　　国际豆油市场库存也因美国调升库存而增加25万吨。另外，中国产量数据略调降10万吨。其它变化不大。

 

　　三、生物燃料发展前景迷雾重重

 

　　鉴于美国农业部报告持续下调美国豆油用于生产生物柴油的用量，我们有必要对于这种情况进行一个说明。

 

　　1、欧盟对美国生物柴油征收

 

　　欧盟3月12日表示，从周五开始，欧盟27国将对从美国进口的生物燃料征收两种类型的关税，分别是反倾销税以及反补贴关税。反倾销关税为每吨23.6欧元到208欧元，反补贴税从每吨211欧元到237欧元。欧盟在一份声明中称，反倾销关税和反补贴关税措施并不涉及保护主义，这是与不公平贸易做斗争，为了抵消美国政府向生物燃料精炼商提供的补贴。据欧盟委员会的调查，美国对欧盟的生物燃料出口大幅增长，导致2005年到2008年初期间欧盟生物燃料行业状况急剧恶化。欧盟生物燃料生产利润从18%降到不足6%。关税将持续四个月，由欧盟委员会决定是否实施长期关税政策。

　　欧盟是美国生物柴油的重要出口地，因为欧盟要求逐渐实现10%的生物燃料掺混计划。由于美国对每加仑生物柴油的生产实施1美元的高额补贴，使得美国出口到欧盟的生物柴油具有相当的价格优势，令欧盟生物柴油生产难以为继。不过随着原油价格高位回落，生物柴油利润空间迅速压缩，行业发展面临放缓风险。

　　对于美国豆油而言，需求不振，尤其是国内生物柴油生产用量下滑对其形成的影响巨大。

 

　　2、美国对于豆油用于生物燃料的发展仍坚持长期规划

 

　　据美国农业部部长汤姆·维尔萨克3月16日表示，美国政府计划到2012年生产10亿加仑大豆-生物燃料，这将会提振农户和生产商的收入。大豆农户和大豆-生物燃料生产商有理由感到乐观，美国环境保护局将很快透露新的再生能源标准计划。这项标准包括了大豆柴油生产计划，但是前提是这种柴油的温室气体排放量要比石油柴油低50%。据美国大豆协会发布的数据显示，2008年美国生产了6.9亿加仑大豆生物燃料，去年有大约4.33亿蒲式耳的大豆用于生产生物燃料。

　　作为一种长期战略，对于生物燃料的发展仍会继续，但是目前坎坷之路无疑也是这个行业前进路上的挫折调整期。从对美国豆油的影响来看，如果利润无法得到改善，需求市场无法扩展，那么豆油此处使用量的下降在所难免，将使豆油对原油回暖的感受性明显下降，原油涨，豆油未必可以录得同样涨幅。同时，由于二者涨势自去年10月起出现较大的背离，近期原油上涨幅度还不能在生物柴油生产对豆油形成提振，如果原油在50美元附近选择继续上涨的话，那么对于豆油的支持力将会显著增强。对于二者的联动仍需继续关注。

 

　　四、国内油脂市场基本面有所分化

 

　　1、前期植物油进口量的下降与油籽的替代性增加及贸易购销不旺有较大关系。但由于国内外价格倒挂，进口存在利润，使得后期进口存在恢复性增长可能，关注进口变化。

　　中国海关公布的初步数据显示，中国2月进口480,000吨食用油，较去年同期减少31%。去年2月食用油进口量为700,000吨，2009年1月进口量为290,000吨。 海关同时公布，今年前2个月，中国共计进口770,000吨食用油，较去年同期减少33%。其中需要注意的是，中国2月进口豆油4万吨，较去年同期下滑89%。今年1-2月豆油进口总计为6万吨，较去年同期下滑89%。国内豆油现货价格对进口豆油维持了较长时间的升水状态，后期进口情况有望好转，进口量恢复空间依然存在

　　豆油近期现货库存压力并不大，这一点优于棕榈油，由于消费淡季，国际市场价格疲弱，不少油厂停工明显，需求不振仍存在。不过随着时间推移，现货豆油供给的下降也会为后期豆油进口增加留下可能性。近期豆油的动向对于油脂市场整体都有指导性，豆油近期也将有望表现出平淡过后波动加剧的走势。

　　近期阿根廷农民与政府谈判、美农业部种植意向报告的陆续出台，都会使豆油拥有更多的炒作题材。关注豆油表现。

 

　　2、棕榈油在外盘提振与国内港口库存迅速增加的夹击下震荡求生

 

　　由于去年油脂回落大大拉大了棕榈油与其它油脂的价差，逢低采购迅速增加，国内棕榈油港口库存量由最低的20万吨附近逐渐增长，目前已经接近50万吨的库存高位，这使国内棕榈油面临着需求尚未明显启动，而囤货压力增大的处境，内外盘价格倒挂的情况仍将延续。未来走势仍待豆油指引，这使棕榈油近期仍然处在跟随地位。

 

　　3、菜籽油面临增产压力，依然期待政策的指引

 

　　5月将是新菜籽上市的时节，今年的油菜籽增产预期非常强烈。粮油信息中心3月预测，2009油菜籽产量可能达到1300万吨，较去年的1180万吨上涨120万吨，这意味着在国际油籽价格仍处相对低迷的情况下，新季菜籽将面临较大的价格压力。由于去年下半年我国采取了对油籽的临时收储措施，减少农民损失，在今年国家政策支持农民增收的背景下，市场对国家是否可能采取新收储政策，为菜籽定个底价充满期待，政策影响将会强烈。

　　不过在政策出台前，我们还是要关注在新籽上市前菜籽菜油进口量大量增加的问题，由于市场从加拿大采购了较多的菜籽菜油，这使得菜籽油现货价格近期面临着较强的下行压力，基本面上如无政策明确信息，生产区天气情况正常的话，菜籽油近期仍将会维持区间震荡跟随豆油波动的走势。