------—中信建投期货燃料油期货08年年报

　　燃料油年报2008年12月31日回归起点，亢牛无悔—中信建投期货燃料油期货08年年报各国救市政策密集出台，全球经济大萧条的格局不会发生。但明年上半年依旧是最困难的时期，需要消化过剩的库存及产能。根据IMF下半年全球经济回暖的预期，原油的需求有望出现回升。 08年四季度全球消费大幅下降，预计09年较08年减少 0.34%，呈现先抑后扬的格局。消费的下降主要来自于发达经济体，中国等新兴市场国家09年略有增长。如果下半年新兴市场经济回升，需求也将快速上升。需关注OPEC减产执行情况。虽然原油主要供应国成本较低，但油价下跌使这些国家面临经济困境和赤字，减产动能增强。如果减产不力，不排除跌破这些国家生产成本的可能。预计09年上半年期价表现为弱势震荡，下半年价格走强。由于气温回暖不排除下破25美元的可能，夏季到来及经济可能的回升带动价格出现强有力的反弹，形成底部。原油作为不可再生资源代表，全球自然条件优越的石油资源几乎全部都已开发，未来随着开采难度加大，成本也将逐渐提高。消费的下滑使得剩余产能扩大，但未来经济的好转及新兴市场强劲需求的推升下将重返牛市。上海燃料油与原油比价下降，近年来国内需求萎缩。在燃料油消费税大幅提高的背景下，09年国内消费继续萎缩。走势弱于原油，根据季节性规律及09年下半年全球经济回暖的假设，明年3到6月将是燃料油买入最佳时期。

 

　　一、08年行情回顾

 

　　08年原油价格上演过山车走势，从年初的85美元上涨至7月中旬的147美元最高价，转而掉头向下，至12月份已经跌破40美元关口，短短5个月时间跌去四年的涨幅。

　　图一：NYMEX原油指数06年6月至08年12月走势

NYMEX原油指数06年6月至08年12月走势图。（资料来源：文华财经，中信建投期货）