内容摘要：

 

　　国际原油方面：本月国际油价大幅下跌，最近3个多月的时间，原油期价已经自147美元历史高点跌至最低62美元附近，跌幅高达58%。供需方面，在金融危机不断深化且进一步向实体经济渗透的情况下，原油需求预期不断被下调。虽然原油的生产在价格大跌的情况下也开始出现下降的趋势，但短期内经济下滑主导了市场的空头人气。库存方面，在前期飓风连续侵袭美湾地区后，当地炼厂开工率以及进口量得到快速的恢复，且基本都回升至近年同期正常水平附近。加之目前需求平淡期以及需求下滑的影响，料库存因素继续利空市场的可能性较大。但短期内由于金融市场的动荡，其对油价的影响将被弱化。另外，基金持仓方面碍于金融市场流动性问题，表现出总持仓下滑的态势。且非商业投机净头寸也由之前的净多向净空转化，净头寸的数量明显下降。不过短期内净多、净空相互快速转化，料将加剧短期油价的波幅。

 

　　宏观经济与政策方面，美国GDP出现负增长，欧洲与日本经济亦开始收缩。虽然救市的措施依旧未曾停止过，新一轮的联合降息正在进行中，但各国的经济走弱已经损及实体经济，失业和需求下滑亦可能开始恶性循环，则救市措施可能对市场的影响有限。加之11月是美国的大选月，相信在这期间，美国对于油价的政策控制将才取“维稳”的态度，即不希望大的涨跌出现。不过，欧佩克方面在月内已经提前减产150万桶/日，且表示若油价下滑还将召开临时会议进一步减产。这主要是因为不断下滑的油价已经开始影响欧佩克国家的收支平衡，大多数成员国需要保持70-80美元/桶甚至更高的原油价格才能保持今年的收支平衡。所以，可以说目前的油价已经触及欧佩克的底线，若油价继续下滑，则其采取进一步减产的可能性很大。

 

　　所以，综合考虑上述各方面因素，在油价经过连续大幅下跌之后，可以说目前市场已将利空消息做了较为充分的吸收。如若全球金融市场及实体经济没有受到新一轮的冲击，则可以说油价短期大幅下滑的可能性较小。同时，在没有看到金融危机见底的时候，油价亦很难大幅上涨，上行限于反弹范畴。所以，接下来一段时间国际油价可能会转换之前连续下跌的方式，以振荡的方式寻底并力图企稳。目前NYMEX原油期价下方支撑位分别在60和50-55美元区间；上方阻力位在75和80美元附近。

 

　　燃料油市场方面：10月份，全球金融危机进一步深化，从而拖累实体经济，导致原油的需求预期不断下调。因此，原油期价月内经历了新一轮的快速下跌。受此影响，燃料油价格亦跌幅巨大。新加坡方面后期到货量预期大幅增加，给当地价格继续形成较大阻力。而国内华南市场因产业升级所造成终端用户“关停并转”，以及价格下滑所造成的随用随买，年内对于燃料油的需求降至冰点。另一个主要需求地——山东方面，虽然地炼炼制进口燃料油理论上有利润可言，因此区内对进口燃油略有复苏的迹象，但是受到目前炼厂经济实力以及产品库存高位现状的制约，预计改善幅度较为有限。且随着国际油价的不断走低，我国成品油价在11月份下调的可能性增大，这也将对燃料油价形成压制作用。

 

　　但随着国际原油价格触及欧佩克底线后近期出现止跌的迹象来看，后期跌幅缩减逐渐企稳的可能性较大。而沪燃油期价在10月份又跌去三分之一，跌幅巨大，且对当前利空消息吸收的较为充分，不排除已出现超跌成分。虽然后市还未有令市场转强的因素出现，但预计价格跌速料将放缓，并会寻机企稳。目前沪燃油主力价格已经接近2007年初2500元/吨的水平，所以预计该价位会对目前的期价形成较强支撑。当然，一旦全球市场有新的利空消息出现，不排除期价会继续跌向2000元的可能。因为当前由于金融危机所造成的市场心态不稳会加剧市场短期波动幅度。图形上看，目前沪燃油期价下方支撑在2500元和2000元附近；上方阻力则位于3000元和3300元一线。

 

　　第一部分：国际原油市场走势分析

 

　　一、国际原油市场回顾及当前走势

 

　　图一：